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每週市況速遞

2018年8月6日

「中方一貫認為,壞事可以變成好事,挑戰可以轉化為機遇。」

中國商務部就中美最近的貿易爭論表示意見

上週回顧…

美國就業:僱用人數持續增加。7月份就業報告穩健但未有驚喜,3.9%的失業率符合預期,勞動參與率也維持在62.9%不變。就業報告的數字有好有壞。在壞消息方面,非農就業人數增加17萬人,少於預期的19.3萬人,平均工時與5月份相同,維持在34.5個小時,而每小時工資維持在年化2.7%不變。

7月份報告其中一個亮點是製造業,其就業人口增加3.7萬人,優於預期,過去12個月製造業及其相關就業人口總共增加68.8萬人,創下1994年11月份以來的12個月最大增幅。上述增幅重要的意義在於,其上升的時間點。7月份是美國首次加徵關稅後第一個完整的月份。就業種類「製造業、建築工人、礦工與鑽井工人」被認為會受關稅所打擊,降低僱主增聘人手的意願;但實際結果顯示,此種類的就業人數並沒有減少,反而增加。

聯儲局:提升展望。一如外界普遍預期,美國聯邦公開市場委員會並未在8月份的會議上調升聯邦基金目標利率,息口維持在2.0%。八名具有表決權的委員一致投票通過決議。觀察者只能從簡短的聲明稿中,尋找聯儲局有沒有改變展望的線索。有關聯儲局對經濟增長的信心,聲明稿的措辭以「強勁」取代「穩健」,並刪除如「目前」等審慎字眼,這些字眼聯儲局主席鮑威爾在國會作證時都曾使用,可能意味著聯儲局將堅定依照原定計劃加息。

然而,聲明稿也同時暗示通脹不如先前預期般強勁,只是「接近」聯儲局2%的目標值,但並非「到達或超越」。措辭改變,是否意味著聯儲局預期通脹力道將減弱、只是尚未反映在數字上?9月26日聯邦公開市場委員會下一次會議結束後發表的經濟預測,可能就會揭曉這個答案。

英國:直言不諱。英國貨幣政策委員會一致投票決議,調升政策利率25個基點至0.75%,之後英倫銀行行長卡尼旋即接受採訪,並在受訪時表示,英國在未達成協議下脫離歐盟的機會率「相當高、令人不安」,引發外界爭議央行是否過早加息,以及加息是否錯誤。

然而,是次加息似乎是為了2008-9年環球金融危機後的利率正常化,而非與英國脫歐有關。央行本來就打算在2018年3月或4月份開始加息,只是因為當地經濟問題影響而拖延至今。

中國:以市場手段調控。中國人民銀行宣布,重啟遠期售匯業務的外匯風險準備金率20%。人民銀行在2015年10月份人民幣貶值期間,首次推出該準備金率規定,至2017年9月份一度取消準備金要求。銀行必須向從事相關外匯交易的客戶收取這項成本,提高了客戶買美元賣人民幣的成本,從而降低遠期外匯買賣的誘因,同時減輕人民幣沽售壓力。

所有市場相關的資料來源均為彭博資訊,除非另有說明,否則均為截至2018年8月3日。

... 本週圖表:

美股派出亮麗的成績表
標普500指數市盈率(2009年12月31日至2019年12月31日預測)

... 本週圖表:

資料來源:彭博,標普道瓊斯指數,截至2018年8月2日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 本季業績期的表現相當強勁。標普500指數至今已有超過80%的成份股公佈業績1,每股盈利較普遍預期高出5.3%,目前指數市盈率為目前盈利的20.6倍,每股銷售也較預期高出1.5%。
  • 非必需消費品業公佈的盈利優於預期的幅度最大;該行業的75家公司中,有45家盈利較預期高出12.8%。能源是唯一盈利不如預期的行業,較預期低6.9%。
  • 市場預期會在一年當中起伏變化,這一點必須謹記。公司盈利是否達到預期,可能與本身的財政健康有關,也有可能是市場抱持了不合理的期望。
  • 然而,把目前預期與歷史記錄比較也很重要,可從中觀察股市對未來盈利是否過於樂觀。
  • 目前整體結果是良好的。根據市場截至目前對未來18個月的盈利預測,標普500指數在2019年底的市盈率約為17.2倍,明顯低於過去十年的平均值。
  • 分析市盈率可看出整體市場的狀態。然而,各個行業之間、行業內與個股之間仍有明顯的差異。以非必需消費品為例,盈利較預期高出12.8%的公司當中,包括網絡及市場直銷零售此細分類別。而在此類別中,TripAdvisor Inc. 的盈利僅高出預期3.8%,驚喜的幅度相對不大, Expedia Group Inc.盈利卻超出預期55%。
  • 結論:由標普500指數所代表的整體股市,穩坐在過去十年的區間內。然而,指數成分股之間的盈利差距極大。這意味著注重基本因素的主動式管理,可以協助投資者打造適合未來的投資組合。如需更多市場分析,請參閱凱利投資策略師Jeff Schulze的最新見解: 美股:市場越擔心,指數升越高(英文)

1資料來源:彭博資訊,截至2018年8月3日,美國東岸時間上午8時20分。

圖表分析:

  • 圖表顯示,2009年12月31日至2018年6月30日間,標普500指數的市盈率,以及2018年9月30日至2019年12月31日間,標普對未來指數市盈率的估計值。

資料來源:彭博資訊,除非另有說明,否則均為截至2018年8月3日。


釋義:

標普500指數是一項由500 隻股票組成的非管理式指數,一般代表美國較大型公司的表現。

市盈率(P/E)是以股票(或指數)價格除以其每股盈利(或指數盈利)計算。遠期市盈率是以股票(或指數)現價除以其通常一年後的每股盈利估計值(或指數盈利估計值)計算。


重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
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由 Legg Mason Investments (Europe) Limited 刊發及批准,註冊辦事處為 201 Bishopsgate, London EC2M 3AB ,在英格蘭及威爾斯註冊,公司編號 1732037 。受金融市場行為監管局認可及監管。客戶服務熱線:+44 (0)207 070 7444.
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HK1808007

每週市況速遞

2018年7月30日

「英國與歐盟擁有良好關係的根基。」

儘管英國的脫歐提案被歐盟拒絕,但英國脫歐事務大臣藍韜文(Dominic Raab)如此表示

上週回顧…

美國經濟增長:出口與消費者推動。根據美國經濟分析局的「領先」初估值,美國經濟在第二季度增長強勁,預計按年增幅達4.1%(扣除通脹後)。

儘管是次公佈的估計值涵蓋來自其他部門的數據,並不完全,但其中有兩個明顯且重要的趨勢。第一,次季經濟增長的主要動力來自消費開支(核心消費按季上升2%),其中對外貿易作出顯著的貢獻,尤其是出口。第二,對存貨的投資在本季明顯增加,原因可能是因為出口意外強勁,必須補貨。如果沒有存貨回補的話,增長可能會更加強勁。

另外值得注意的是,本季兩股強勁的增長動力出現較大波動,兩者極度依賴以環球貿易帶動經濟增長。儘管如此,對於擔心目前經濟狀態的觀察者而言,本季增長的幅度仍是好消息。

歐洲經濟:緩慢但穩定地增長。歐盟數據顯示,歐元區通脹和經濟增長穩定地改善,首季經濟增長按年增長2.1%(最新可取得數據)。經過長達數年的低谷後,通脹取得實際的進展,第二季按年上升2%,創下2012年初以來的新高;當時歐盟正踏入經濟衰退。

然而,這並不表示形勢全面大好。法國失業率仍維持在約9%,工資遲遲未見增長,主因可能是當局最近修改了原本限制重重的勞工法例。意大利受到政治因素影響,政府難以建立執政聯盟,經濟進展緩慢。希臘經濟尚未重回正軌,近日的大火奪去不少性命也嚴重衝擊人心。

儘管如此,歐洲央行似乎充分理解目前面對的挑戰。在最新的每月會議中,行長德拉吉重申貨幣政策委員會的承諾,維持利率不變,把有力刺激的貨幣政策延續至2019年。歐洲央行曾在2010至2012年間加息,連帶造成長達18個月的經濟負增長與政治不穩。這次央行似乎無意重蹈覆轍。

英國脫歐:又見問題。脫歐問題導致英國內閣數位大臣之間公開爭吵及辭職,首相文翠珊決定直接控制與歐盟的談判,希望以相對寬鬆且團結的詮釋方式,實踐脫歐目標。

然而,歐盟首席脫歐談判官巴尼耶直接否決了文翠珊最新的提案,致使文翠珊面對更多的政治壓力。由於英國脫歐時限逐漸逼近,此舉也引發外界猜測,文翠珊可能無法及時與歐盟達成協議,在完成脫歐談判前保住首相職位。

所有市場相關的資料來源均為彭博資訊,除非另有說明,否則均為截至2018年7月27日。

... 本週圖表:

歐洲:逐步贏得與通脹的對戰

歐元區季度經濟增長、通脹、歐洲央行存款利率(2010年9月30日至2018年7月26日)

資料來源:彭博資訊,截至2018年7月26日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 近期有關環球貿易的新聞,突顯各經濟體之間相互依賴:每個地區的經濟增長不僅受自身的經濟表現影響,也依賴彼此間的貿易往來。
  • 隨著美國和歐盟宣佈暫停關於關稅的談判,新聞焦點再次集中於歐洲一直努力刺激經濟增長。歐洲央行行長德拉吉曾在六年前表示,該行將「盡一切努力」,把歐元區恢復財政穩健,並將央行的基準存款利率下調至前所未見的負區間,並維持至今。
  • 截至今年6月,超寬鬆的策略似乎相當成功。歐元區的經濟緩慢而穩定地上升,各種緊急救助、紓困與監督機制幫助了受創最深的幾個經濟體免於崩塌。
  • 最新數據顯示,歐元區國內生產總值在2018年第一季按年增長2.5%,次季通脹按年上升2%,也是2012年12月份至今第一個完整季度、達到歐洲央行的通脹目標。
  • 歐元區工資亦見增長。每小時工資在首季上升2%。這是歐洲央行在上週的每月會議中表示維持現狀不變的主要原因之一;歐洲央行在前瞻指引中明確地表示,利率將在2019年、甚至更長遠的未來維持不變。
  • 結論:過去六年來,歐元區經濟增長受惠於央行靈活的政策,改善了投資環境。只要不出現地緣政治問題,或沒有因關稅談判及英國脫歐相關政策而帶來的挑戰,即使歐洲央行最終隨著美國的步伐將利率正常化,移除貨幣政策的支撐,歐元區經濟可望延續目前的增長勢頭。
圖表分析:

  • 圖表顯示,2010年9月30日至2018年7月26日間,歐元區各季國內生產總值的按年增長、通脹與歐洲央行的存款利率。

資料來源:彭博資訊,除非另有說明,否則均為截至2018年7月26日。

 



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HK1807078

每週市況速遞

2018年7月23日

「若貿易衝突的風險進一步升溫……將是環球經濟增長短期上的最大威脅。」

國際貨幣基金組織首席經濟學家Maurice Obstfeld

上週回顧…

美國經濟與聯儲局:經濟增長褪色?聯儲局主席鮑威爾上週出席國會聽證時,對美國經濟增長步伐審慎樂觀,盡量避免回答與聯儲局無關的事情,例如關稅對某個地區或行業造成的影響。

然而,7月18日公佈的聯儲局褐皮書揭示了更多資訊。褐皮書的目的原本就是為了挑出12個聯儲地區中,「經濟數據可能無法明顯反映」1的新興趨勢。儘管如此,所有地區的製造商都表達了對關稅的疑慮,當中許多地區出現價格上升和供應受阻,全因剛實施的貿易政策所致。

勞動力短缺是另一個可能抑制未來經濟增長的潛在因素,這發生在大部分地區上。具體來說,有六個地區明確表示,由於職業司機人手短缺,導致貨運能力受到拖累。

儘管這些質素上的趨勢尚未反映在總體經濟數據上,但褐皮書報告表示,若目前的趨勢持續發展,日後必然會造成影響。一旦上述問題開始影響企業資本支出計劃,將造成更廣泛的衝擊。

商品價格:考驗與試煉。新加徵的鋼鋁關稅產生餘波衝擊,影響整個商品市場。銅價是明顯例子,倫敦金屬交易所(LME)的現貨銅價由6月7日的每公噸7,330.50美元,跌至7月19日的6,039.50美元,跌幅達17.6%。年初至今,鈀的價格亦下跌15.6%,至每金衡盎士896.61美元。

這兩種金屬的價格往往受到工業需求的影響。銅是建築業,電子與電機設備必要材料,鈀則是汽車催化轉化器的重要原料。銅、鈀和其他商品市場均容易隨著市場情緒,快速起伏變動。由於製造業會利用商品期貨市場以調控其生產成本,因此價格變動可能對實體經濟造成明顯的影響。

英國脫歐:邊界問題。英國脫歐事務歐盟首席談判代表巴尼耶(Michel Barnier)週五表示,他已經準備好進行協商,避免在英國2019年3月份開始脫歐前、於愛爾蘭設置「硬邊界」。巴尼耶表示,「只要在脫歐協議前,找到一個合法有效的可行方案」,他願意採取開放的態度。這一點可能有相當大的障礙,因為歐盟的提議是將北愛爾蘭納入歐盟單一市場與關稅同盟,但英國首相文翠珊稱無法接受。

大部份的爭議聚焦於若雙方無法達成協議,英國必須提供擔保(backstop)措施,確保在英國脫歐過渡期結束後,即使英國和歐盟仍無法提出長期解決辦法,愛爾蘭境內也不會出現硬邊界。目前,雙方似乎相當願意繼續磋商,這是正面的訊號,顯示未來仍有望提出可行的協議。

所有市場相關的資料來源均為彭博資訊,除非另有說明,否則均為截至2018年7月20日。

1 7月褐皮書,前言與目錄。

... 本週圖表:

債券:環球選擇眾多
環球債券指數的最差孳息率,及1年與3年期回報

資料來源:彭博資訊,截至2018年7月19日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 環球金融市場持續不斷地在改變,唯有一件事維持不變:機會往往在意料不到的地方。歷經時間驗證,投資於環球是超越單一市場限制的理想方法。
  • 從本週圖表中可明顯看出這一點。圖表顯示,在過去三年,環球固定收益投資者最佳的回報,主要來自固定收益市場中的各種資產類別,包括環球高收益債券、新興市場硬貨幣債券,以及孳息率相對低迷的歐洲債券。反之,由於聯儲局近期加息推高短期孳息率,美國債券表現受到拖累。
  • 儘管如此,環球債券市場孳息率的差距及其變化,不僅受到利率和匯率估值的影響而已,也反映環球資訊科技公司(設立於新興市場)快速增長、當地急需嶄新的基建設施,以及環球貿易實況持續變化。
  • 在目前的環境中,另一個要點是投資者必須在混亂的情勢中尋覓機會。隨著市場越來越關注環球貿易與資金流動性,當形勢動盪時,即使是基本因素健全的資產類別也常遭到市場拋售。
  • 唯有經驗豐富、擁有環球視野和注重基本因素的主動型投資經理,才有能力區分什麼是遭到實際破壞、什麼是無謂的折讓,以此策略持續尋找市場波動時必然會出現的價格錯配。
  • 結論:環球各地因地理位置、匯率與經濟週期上的差異而有所不同,抱持開放的態度可創造更多的潛在利潤。

圖表分析:

  • 圖表顯示,截至2018年7月19日為止的1年和3年期間,個別環球債券指數的總回報,以及最近期的最差孳息率。

資料來源:彭博資訊,截至2018年7月19日。

 


釋義:

彭博巴克萊泛歐洲綜合債券指數涵蓋以下列歐洲貨幣發行的定息、投資級別債券:歐元、英鎊、挪威克朗、丹麥克朗、瑞典克朗、捷克克朗、匈牙利福林、波蘭茲羅提及斯洛伐克克朗等。指數以發行貨幣而非發行機構註冊地組成指數的條件。

彭博巴克萊美國綜合債券指數為廣泛的旗艦級指數,量度以美元計價的投資級別、定息應稅債券市場。

彭博巴克萊歐元綜合債券指數量度以歐元計價的投資級別、定息債券市場,涵蓋國債與政府相關債券、企業債券與證券化資產。

彭博巴克萊環球綜合債券指數為旗艦級的指標,量度以環球24種當地貨幣市場發行的投資級別債券,涵蓋新興市場與發達國家所發行的國債與政府相關債券、企業債券與證券化定息債券。

彭博巴克萊美國企業債券指數衡量投資級別債券、定息、應稅企業債券市場的表現。

彭博巴克萊新興市場硬貨幣綜合債券指數為旗艦級的硬貨幣新興市場債券參考指標,涵蓋由主權、準主權及新興市場企業發行的美元計價債券。

彭博巴克萊新興市場硬貨幣綜合債券總回報指數涵蓋以美元、歐元和其他「硬」貨幣計價的債券。

彭博巴克萊美國高收益企業債券指數衡量美元計價的高收益定息企業債券市場。

彭博巴克萊環球高收益債券指數為環球高收益債券市場的旗艦級指標,涵蓋種貨幣。


重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
本檔所載資訊為機密及專有資料,不得供指定使用者以外的人士使用。美盛及其附屬公司或美盛的任何高級人員或員工對因使用本檔或其內容而引致的任何損失概不負責。
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HK1807069

每週市況速遞

2018年7月16日

「中國人民銀行不會將人民幣匯率作為工具來應對貿易爭端。」

人民銀行金融研究所所長孫國峰

上週回顧…

美國就業市場:形勢改變。自從美國經濟開始復蘇,市場焦點都關注每小時薪金相對緩慢的增長,一方面希望薪金上升可以刺激美國國內消費,同時又擔心薪金上升會影響企業獲利。然而,6月份扣除通脹後的平均每小時薪金按年變幅為0.0%,連續第二個月持平,令那些希望由消費者帶動經濟增長的觀察人士無法安心。

為了應付薪金增長緩慢,「打工仔」嘗試轉工。職位空缺和勞動力流動調查(JOLTS)顯示,5月份有356萬名勞工自願離職,人數和離職率均創下17年來的最高記錄。聯儲局前主席耶倫過去密切關注勞工自願離職率,視為勞動力市場的信心指標,重要性更甚於失業率。

6月份的消費者物價指數(食品與能源除外)按年上升2.3%,符合預期,也和早前公佈的個人消費支出的升幅一致。這意味著將在8月公佈的6月份JOLTS數據,預計可能不會有太多意外。

墨西哥:後勢看好。墨西哥總統候選人奧夫拉多爾贏得大選,匯市相對平穩,墨西哥股市也在之後一週上升約6%。上述反應似乎意味著金融市場相信這位左翼候選人的承諾,年底就職時將採取利好商界的措施。

中國:政策穩定性。中國人民銀行行長易綱明確地表示,中國的匯率政策不變,人行將「保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定」。此外,人行金融研究所所長孫國峰也表示,人行「不會將人民幣匯率作為工具來應對貿易爭端」。由於美國與中國和其他國家之間的貿易衝突持續升溫,孫國峰的發言對安撫其他金融市場的疑慮至關重要。

同時,中國6月份新增人民幣貸款1.84萬億元人民幣(2,750億美元),增幅高於預期,符合人行下調銀行存款準備金率50個基點至15.505%的計劃,從而釋放資金以作放貸。

所有市場相關的資料來源均為彭博,除非另有說明,否則均為截至2018年7月13日。

... 本週圖表:

股市:估值利好

資料來源:彭博資訊,截至2018年7月13日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 美國在7月份進入業績期,企業開始公佈第二季度的成績表。截至7月13日週五下班時間,標普500指數成分股中,已有8家公司公佈業績,包括道瓊斯工業平均指數的30隻成分股之一的摩根大通。
  • 美股進入第九年牛市,年初至今僅輕微上升,因此投資者更加關注次季的盈利數字,從而觀察美國企業未來兩年甚至更長遠的盈利能力。
  • 以預測盈利計算,估值仍然吸引。根據市場普遍對遠期3年的盈利估計值 1,標普500指數目前的倍數約為14.3倍,遠低於2017年底時16.5的高位。
  • 這些盈利預測背後的經濟與政策假設差距甚大。最近華府下調企業稅率並打算擴大政府支出,但上述盈利估計可能尚未反映相關政策的影響及效果,因此未來還可望進一步上調,從而帶動估值上升。
  • 當然,標普500指數、羅素2000指數與其他主要指數的成分股,以及其他未被納入指數的股份當中,一定會有贏家與輸家,優勝劣敗。
  • 在目前的經濟環境下,主動型投資經理可根據經驗和基本因素分析,找出可從未來變化中受惠的企業。

圖表分析:

  • 圖表顯示,2016年1月至2018年7月間,標普500指數與遠期3年市盈率估計值的變化。

1 資料來源:彭博估計,截至2018年7月12日。
所有數據來源:彭博,截至2018年7月13日。

 


釋義:

標普500指數是一項由500 隻股票組成的非管理式指數,一般代表美國較大型公司的表現。

市盈率(P/E)是以股票(或指數)價格除以其每股盈利(或指數盈利)計算。遠期市盈率是以股票(或指數)現價除以其通常一年後的每股盈利估計值(或指數盈利估計值)計算


孳息和派息並不代表往績,並不保證將會持續派發。
主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
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HK1807048

每週市況速遞

2018年7月2日

「意大利不再孤軍奮戰。」

歐盟就移民政策達成協議,意大利新任總理孔特表示意見

上週回顧…

美國是否處於低通脹高增長的理想環境?美國聯邦公開市場委員應該會滿意5月份的通脹數據:截至5月31日為止的12個月核心通脹為2.0%,正好符合聯儲局的目標值,升至6年多以來的高位,略高於普遍預測的1.9%。

然而,5月份的個人消費支出按月僅上升0.2%,略低於預期,也明顯低於5月份個人收入上升0.4%的幅度。換言之,消費者把收入減去支出的差額存入銀行。這對家庭資產負債表是好事,但對整體經濟的裨益則較輕微。本月經通脹調整後的個人支出持平,沒有升跌。

固定收益市場的反應平淡,10年期美國國庫債券孳息率約2.847%。股票市場的反應較為明顯,美股主要指數錄得約1%升幅,標準普爾500指數與納斯達克綜合指數分別在2018上半年上升約2.5%和9.5%。

移民問題:協助意大利分擔責任。歐盟各國在週五早上達成關於移民政策的協議,令意大利新上任的總理孔特(Giuseppe Conte)在國內的執政盟友面前豎立威信。德國方面,儘管巴伐利亞基督教社會聯盟黨提出反對,但總理默克爾成功取得足夠的支持,讓她領導的聯合政府在政權不穩的情況下繼續生存。

是次歐盟協議的措辭明顯偏向原則性的論述,較少說明執行細節──這些大部分都交由會員國各自決定。儘管如此,各國就移民問題發表原則上「分擔責任」的聯合聲明,仍然是一種進步。

其中有一項條文,明顯是為了爭取意大利的贊成票:歐盟會員國協議成立「移民處理中心」,由「歐盟全力支援」,以「區別需遣返的非法移民、或需要國際庇護並且獲得團結原則適用的難民」。儘管其措辭婉轉,但重要的是該條文暗示歐盟將會對這些「中心」提供財政及行政支援;相比先前由會員國各自處理移民問題,而各國的處理方式又不一樣,是次協議明顯作出了改善。

墨西哥選舉:前景不明。民調顯示,左翼總統候選人奧夫拉多爾將贏得7月1日的總統大選。他承諾將擴大支出,重建公共部門在經濟中扮演的角色;然而,他個人受歡迎的程度似乎超越了上述的政策承諾。貨幣市場也反映了這變化。墨西哥披索最近兩週兌美元升值,是新興市場貨幣中少數升值的貨幣之一。

當然,奧夫拉多爾有民粹主義傾向,由他代表參與北美自由貿易協議(NAFTA)的談判,未必能提高目前美洲的政局穩定。拉丁美洲政府過去干預經濟的成績好壞參半,觀察者往往會提及委內瑞拉和古巴的往例。

不過是次總統大選並非單一選舉,墨西哥國會眾議院共500席、參議院128席、墨西哥市市長、31州內共8州的地方州長選舉亦將同時舉行。

所有市場相關的資料來源均為彭博資訊,除非另有說明,否則均為截至2018年6月29日。

... 本週圖表:

新興市場:美匯的影響
2018年新興市場股市:以美元計價對比以當地貨幣計價

資料來源:彭博資訊,截至2018年6月28日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 2018年初至今,新興市場股市表現欠佳,若以當地貨幣計算,已由1月26日的高位下跌11.8%。
  • 原因眾多,包括環球貿易政策混亂,土耳其、阿根廷和巴西等國面對各自的挑戰,以及各國央行開始逐步結束寬鬆政策,令環球流動性縮減。
  • 新興市場股市下跌,以美元為本的投資者受挫尤其嚴重,因為最近美元對環球許多國家的貨幣升值。若以美元計價,新興市場股市已由今年的高位下跌16.9%。
  • 令新興市場股市下跌的眾多原因之中,很明顯有一些與美國無關。國內因素如政治動盪,都拖累巴西、土耳其、南非和阿根廷等數個主要經濟體。
  • 但美元升值沒有幫助到美元投資者。導致美匯上升的理由,包括美國經濟在2017年和2018上半年明顯增長、通脹持續溫和、金融資產有能力消化聯儲局的加息計劃,以及預期美國政府擴大支出將發揮有利的財政影響。
  • 由2016年底至今,整體新興市場的財政實力加強,吸納了環球資金,並帶動新興市場貨幣升值,美國投資者曾經因為搭上這班「順風車」而取得額外回報。然而上述一切皆意味著「順風車」已停駛。
  • 結論:新興市場各國成敗不一,因此投資者需小心分辨國家及公司的獨特因素(包括貨幣走勢),而非新興市場的整體表現。由基本因素驅動的新興市場主動型投資經理,正可提供這些分析。

圖表分析:

  • 圖表顯示,在2018年1月26日至6月28日間,以美元計價及以當地貨幣計價的MSCI新興市場總回報指數,以及環球貿易加權美元指數的變化。

所有數據來源均為彭博資訊,2018年6月28日。


釋義:

MSCI新興市場指數是一項經公眾流通量調整的股價指數,涵蓋新興市場國家中型和大型股。指數可以美元計價,亦可以當地貨幣計價。

彭博美元現貨指數指數追蹤美元相對一籃子共十種環球主要貨幣的匯率。 一籃子貨幣的組成與權重依照其國際貿易佔比與外匯流動性作每年調整。


重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
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HK1807001

每週市況速遞

2018年6月25日

「我們相信,在這一時刻我們不應開始相互對抗,而是要共同合作,把蛋糕做大。」

中國國家主席習近平

上週回顧…

石油輸出國組織與其盟友。由14個會員國組成的油組在週五結束會議,並發表非官方聲明。環球其他主要產油國如俄羅斯均派出代表參與會議,各國石油部長同意在2018年下半年增產,每日原油供應將增加100萬桶。該協議公佈後,原油現貨價格輕微下跌,布蘭特原油現貨價格由5月份的每桶79.80美元高位,跌至74.36美元,西德州中級原油價格也由5月份的72.24美元,跌至67.80美元。

石油輸出國組織表明,增產的理由是為了舒緩環球原油供求失衡,部份原因是數個石油出口國無法達到最低的產量配額。伊朗石油部長無法接受協議的結果,會議尚未結束即因反對增產而提前離席。其他與會者認為,由於協議結果看似油組和其盟友順從了美國今年早前的要求,每日增產100萬桶,導致部份國家無法接受。

最終,會議發表的公報僅提到增產,略過實際的數字,不過沙地阿拉伯石油部長法利赫卻積極宣傳100萬桶的增產數字。

然而,由於委內瑞拉和部份產油國的產能持續萎縮,故每日100萬桶的增產目標或許不能達到。此外,美國二疊紀盆地(Permian basin)頁岩油輸送的問題在短期內仍難以解決,也令供求問題雪上加霜。

新興市場:選舉季節。新興市場投資者可能在2018下半年找到更多值得投資的選擇。土耳其、印尼、墨西哥、巴基斯坦、巴西和台灣即將舉行大選,印度則有兩次省議會選舉,均可能帶來波動,有助投資者物色吸引的投資目標。展望明年,泰國、尼日利亞、烏克蘭、南非和以色列也將舉行大選。另外還有在未來18個月內,可能因任何國會提出不信任議案而產生的選舉。

歐盟:服務業帶來驚喜。歐元區在最近數週突然被籠罩在一片陰霾內,幸好上週出現幾則值得注意的好消息,包括6月份採購經理指數的初值顯示經濟持續擴張。服務業採購經理指數由原本預期的53.8,變成實際公佈的55.0(數值高於50代表擴張,低於50代表萎縮),促使綜合採購經理指數連帶升至54.8,優於預期。環球目前正處於貿易紛爭中,但商品貿易的關稅對服務業的衝擊較小,因此由服務業推動的經濟擴張有望在下半年帶來好消息。

美國:徵稅結果。根據美國商務部的統計,截至6月15日一週,3月份開始對鋼鋁加徵的關稅分別帶來了5.82億和1.95億美元的稅收。預計將在未來六週內,總共創造最多10億美元的稅收。

企業可以在網上提出申請豁免加徵關稅,在30天內如無人反對及在特定條件下將可獲得豁免。截至6月18日週一為止,已有22,500項鋼鋁關稅的豁免申請。商務部長羅斯在6月20日週三時宣佈,已向七家從日本、瑞典、比利時、德國和中國進口鋼的企業批准了豁免,涉及共42項有關進口鋼的申請。另外,有56項來自11家不同企業的申請遭到駁回。

所有市場相關的資料來源均為彭博資訊,截至2018年6月22日,除非另有說明。

... 本週圖表:

通脹仍低於聯儲局的目標嗎?
比較三種通脹指標與聯儲局的通脹目標

資料來源:彭博資訊,截至2018年6月22日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 通脹會直接影響固定收益資產的估值,無論是短期或長期亦然。通脹的變化極為重要,卻非常難以量度,有時很可能遠低於預期,這情況便可利好投資組合存續期相對指標較長的債券投資者。
  • 許多觀察者著重消費物價指數(CPI),該數據於每個月結束後的兩週內公佈,而6月份的數值將在7月12日發表。除了整體通脹數據外,也會公佈「核心」消費物價指數,即剔除價格較為波動的食品與能源。
  • 但聯儲局前主席耶倫則偏好採用個人消費支出平減指數:個人消費支出(PCE)是用來計算經通脹調整後的國內生產總值(GDP),每月都會公佈最新數值。所謂的個人消費支出平減指數,衡量物價的方式有別於CPI,前者被視為可以更公平地呈現消費者對通脹的實際感受。
  • 第三個通脹指標是損益平衡通脹率,源自債市的價格:計算經通脹調整的債券與那些不調整的債券之間的差距。
  • 這一點對固定收益證券的投資者尤其重要。若通脹處於低位,債券投資者可拉長投資組合的存續期,提高對利率變動的敏感度,從而創造更多的回報。
  • 若通脹低於市場預期,存續期較長的投資組合相對有利。如上圖顯示,相對於更受關注的CPI,PCE指數持續遠低於聯儲局的通脹目標,且時間可能維持更久。
  • 拉長投資組合的存續期,是普遍認為可創造額外收益的方法,因為相對於年期較短的債券,年期較長的債券提供較高的到期孳息率。
  • 這種方法也會提高投資組合對利率變化的敏感度。
  • 然而,關鍵就是,若利率變化的風險低於市場預期,提高投資組合存續期所產生的風險亦可能較市場預期的低。
  • 結論:主動型債券投資者可以擁有自己對通脹的看法,從而調整投資組合,並獲取潛在收益。

圖表分析:

  • 圖表顯示,2015年6月21日至2018年6月21日期間,核心消費物價指數、聯儲局取自市場的5年損益平衡通脹率、和個人消費支出平減指數的變化,以及聯儲局2%通脹目標的變化。

所有數據來源均為彭博資訊,2018年6月21日。


釋義:

石油輸出國組織(油組,OPEC)是由12個發展中的石油出口國組成的永久性政府間的組織,協調和統一各成員國之間的石油政策。

西德州中級原油(WTI)又稱為德州輕甜原油,是用作石油定價基準的原油級別。這種等級的原油因密度相對低而以輕來描述,因含硫量少而被稱為甜。西德州中級原油是芝加哥商品交易所石油期貨合約的標的商品。

布蘭特原油是輕甜原油的一種重要交易類別,為環球石油購買的主要價格標竿。這種等級的原油因密度相對低而以輕來描述,因含硫量少而被稱為甜。布蘭特原油出產於北海,涵蓋布蘭特混合油(Brent Blend)、福蒂斯混合油(Forties Blend)、奧斯柏格(Oseberg)和伊科菲斯克(Ekofisk)等原油。

採購經理指數(PMI)根據收集自製造商及服務商代表小組的調查數據,衡量經濟體的製造及服務業狀況。

個人消費支出(PCE)物價指數衡量日用消費品與服務的價格變動;包括耐用品、非耐用品與服務相關的數據。指數反映了消費者因價格升跌而產生不同的消費情況;相反,消費物價指數則衡量一籃子固定商品和服務的物價變動,其權重不隨時間變化。核心PCE指數不包括食品與能源的價格。

消費物價指數(CPI)衡量一籃子美國固定商品和服務消費物價、隨著時間的平均變動,該籃子由美國勞工統計局決定。

核心消費物價指數衡量不包括食品和能源價格,兩者價格浮動幅度較大。指數由消費物價指數的一籃子商品中扣除。

隱含損益平衡通脹率衍生自比較兩種不同證券種類的回報,其價值取決於通脹和違約率等相同的因素。

存續期衡量固定收益投資的價格(本金的價值)對利率變化的敏感度。存續期的數值越高,代表該固定收益投資對利率變化的敏感度越高。


所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
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HK1806085

每週市況速遞

2018年6月18日

「許多因素導致我作為央行行長的信譽受損。」

阿根廷披索大幅貶值,央行行長Federico Sturzenegger因而宣佈辭職

上週回顧…

聯儲局加息:內容與形式兼具。在聯邦公開市場委員會會議後,主席鮑威爾主持記者會,其講話言簡意賅地說明了委員會的目的和行動。他明言2018下半年會加息兩次,清楚解釋加息是為了經濟增長強勁所作的微調,把2007年環球金融危機以來的低息調整至較為中性的水平。

金融市場似乎也接收到鮑威爾傳遞的訊息。受到密切關注的美國10年期國庫債券孳息率短暫上升至3.0069%後下跌,意味著至少未來十年期的通脹疑慮輕微降低。截至6月15日上午11時7分,10年期國庫債券孳息率為2.9022%,5年/5年損益平衡通脹率約為2.1%,由2018年1月中以來,一直企穩於2.25%至1.95%的交易區間內。

鮑威爾也提到,聯儲局持續縮減資產負債表的努力。聯邦公開市場委員會略為下調了用以支付給會員銀行存放在聯儲局的存款利率(目前是1.95%),或是為了鼓勵存款人尋覓其他更好的回報。

與此同時,中國人民銀行決定維持指標利率不變,不跟隨美國加息,繼續支持經濟增長。

中美貿易關係:更多衝突。上週五,美國白宮公佈對500億美元中國進口商品加徵關稅的清單,額外多包括了數百種產品。這份清單和先前另一份項目較少的清單一樣,不會即時生效,而必須經過相同的審批過程。中國商務部隨即回應,提出一份對美國商品加徵關稅的清單,並重申中國偏好自由貿易政策。

歐洲經濟:歐洲央行宣佈取得逐步勝利。歐洲第二季度經濟增長持續疲弱,市場樂見央行維持寬鬆的貨幣政策。然而,央行行長德拉吉卻在每月的記者會上難得清楚地表示,預計將逐步結束超級寬鬆的資產購買計劃,目前每月買債300億歐元的計劃將延續至9月份,之後減至每月150億歐元至12月份,其後將結束買債。利率保持不變的狀況至少維持至2019年夏天,若有必要可加以延長。2018年12月後,仍然停留在歐洲央行資產負債表上的債務將持續再投資多「一段時間」。

環球石油:繼續開會到什麼時候?石油輸出國組織即將在本週五召開會議。早前世界盃賽事沙地阿拉伯對戰俄羅斯,兩國的石油部長也進行了會晤;俄羅斯總統普京也與沙地王儲穆罕默德見面。沙地石油部長法勒表示,油組與其他產油國夥伴增產的決定「無可避免」。另一方面,他也預期沙地將以「輕微差距」贏得對俄羅斯的比賽。結果俄羅斯以5:0大勝沙特。

... 本週圖表:

新興市場貨幣:匯率波動帶來機會?
新興市場與七國集團的匯率波動(2017年6月15日至2018年6月15日)

資料來源:彭博資訊,截至2018年6月15日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 今年以來,新興市場貨幣展現了對環球經濟趨勢的敏感性;短期資金流向美國以追逐美國短息上升,新興市場貨幣的匯率急跌,將美元貿易加權指數推升至一年多以來的高位。
  • 除利率差距外,阿根廷披索、土耳其里拉、巴西雷亞爾、墨西哥披索與南非蘭特各自反映了本身經濟體內部面臨的挑戰、以及它們對美元上升的風險,特別是以美元計算的油價上升對各國的影響。2018年第二季度以來,上述五種貨幣兌美元分別下跌了28.0%、16.6%、13.4%、12.9%和12.0%。
  • 貨幣貶值時,波動率自然會隨之上升。由今年3月中開始,聯儲局明顯致力將目標利率「正常化」,恢復至 2008年後的水平;當時新興市場匯率的波動率就開始與較為穩定的七國集團匯率波動率脫鉤。
  • 匯率波幅上升的同時,投資者很容易忽略許多新興市場經濟的基本因素。然而,並非所有新興市場的經濟體都已經成功地由原料的提供者、轉型至服務為主的經濟體。
  • 當環球波幅趨勢令正在增長的經濟體被市場低估時,這對於聚焦新興市場、著重強勁基本因素、懂得略過干擾、機敏明智的主動式投資者而言,其中的估值差距正是潛在的投資良機。

圖表分析:

  • 圖表顯示,在2017年6月15日至2018年6月15日間,新興市場與七國集團貨幣的波動率變化,分別以摩根新興市場和七國集團匯率波動率指數為代表。

所有數據來源均為彭博資訊,2018年6月15日。



重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
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股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
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HK1806070

每週市況速遞

2018年6月4日

「我決心令西班牙走向現代化,這亦是社會黨一直以來的目標。」

-西班牙新任總理桑切斯

上週回顧…

美國就業增長:表現不俗。美國5月份就業報告優於預期,整體失業率為3.8%,創2000年科網股爆破後的新低。最令人關注的時薪與4月份相比上升0.3%,截至2018年5月的12個月期間則按年升2.7%。

就業報告刺激股市造好。截至6月1日星期五下午1時40分為止,道瓊斯工業平均指數上升236點(升幅為0.97%),歐洲斯托克50指數亦上升47點(升幅為1.38%)1 。對勞工的需求持續強勁及薪酬升幅,令市場關注。債市的情況稍為不同,就業形勢良好意味著2018年可能會再加息2次而非僅1次。

同樣值得注意的是,離職者佔美國總失業人口的百分比在5月份升至13.8%,為2001年2月以來的的高位,反映勞工對未來前景感到樂觀。原因眾多,可能因為薪酬普遍上升,增加離職的吸引力;或認為職位空缺較多,另覓工作並非難事。

1 所有資料來源均為彭博資訊於指定時間的數據。

歐洲政治:更換人選。歐洲政治:更換人選。意大利新成立的內閣成員與幾日前被總統否決的組合相同,只有曾公開表示疑歐的財長轉任歐洲事務部長。西班牙方面,由於貪腐醜聞不斷,國會通過對前總理拉霍伊(Mariano Rajoy)的不信任動議,由社會黨黨魁桑切斯(Pedro Sanchez)接任總理一職。由於新成立的執政聯盟成員包括反體制的社會民主力量黨(Podemos)、支持加泰羅尼亞分離主義的黨派及巴斯克民族主義黨,前總理拉霍伊稱之為 「科學怪人政府」。

環球關稅:盟友內訌。最新一輪關稅爭議出現在美國與其長期盟友之間,影響範圍橫跨世界各地。由於美國與歐洲之間的貿易問題,以及美國與北美自由貿易協議(NAFTA)其他會員國之間的貿易情勢變化過於迅速,難以簡短說明。然而,這些爭議顯然將對幾個重要的區域性政治關係造成長遠的破壞,未來各國之間將更難以達成任何的協議。

... 本週圖表:

通脹:離聯儲局的目標不遠矣?
三大通脹指標逐漸接近聯儲局目標利率

... 本週圖表:

資料來源:彭博資訊,截至2018年6月1日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包括任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

 

基本說明:

  • 美國5月份就業報告優於預期,整體失業率為3.8%,創2000年4月網股爆破後的新低。
  • 其中,時薪最受關注。報告顯示,相較於4月份,時薪上升0.3%,截至2018年5月的12個月則錄得2.7%的按年升幅。
  • 薪酬增長對企業利潤可能構成壓力、預示未來消費者需求,並影響整體通脹。
  • 由於聯儲局的政策目標包括括控制通脹及促進就業,因此聯儲局在商議加息或減息時,會仔細觀察查每一次發表的通脹相關數據,例如生產者物價、消費者物價、進口價格及薪酬。
  • 5月份就業報告強勁,似乎支持觀察者認為聯儲局在2018年底以前至少會再加息2次的觀點。
  • 然而,量度通脹的數個指標呈現的情況卻略有不同。
  • 其中,聯儲局最密切關注的兩個指標,包括核心個人消費支出平減指數與聯儲局本身透過金融市場發出的信號衡量未來5年通脹水平的指標,均持續朝聯儲局目標利率2%靠近。
  • 而波動率較大的美國國庫債券5年/5年損益平衡通脹率情況亦相同,意味在美國國庫債券市場上,聯儲局在2008年重大金融危機發生後,已經取得相當大的公信力。
  • 結論:金融市場及聯儲局大致朝同樣溫和的方向邁進,對金融市場未來幾個月的發展可謂是好兆頭。

圖表分析:

  • 圖表顯示2010年1月1日至2018年6月1日間,核心個人消費平減指數、聯儲局的5年損益平衡通脹率預測值及固定收益市場的5年/5年損益平衡通脹率,後者為更直接的量度指標,但波動較大。

所有數據來源均為彭博資訊,2018年6月1日。


西德州中級原油(WTI) 又稱為德州輕甜原油,是用作石油定價基準的原油級別。這種等級的原油因密度相對低而以輕來描述,因含硫量少而被稱為甜。西德州中級原油是芝加哥商品交易所石油期貨合約的標的商品。

布蘭特原油是輕甜原油的一種重要交易類別,為環球石油購買的主要價格標竿。這種等級的原油因密度相對低而以輕來描述,因含硫量少而被稱為甜。布蘭特原油出產於北海,涵蓋布蘭特混合油(Brent Blend)、福蒂斯混合油(Forties Blend)、奧斯柏格(Oseberg)和伊科菲斯克(Ekofisk)等原油。


孳息和派息並不代表往績,並不保證將會持續派發。
主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
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本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
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HK1806003

每週市況速遞

2018年5月28日

「所有政治領袖往往應該讓央行行長做他們必須做的工作,並保持和確保央行的獨立性。」

國際貨幣基金組織總裁拉加德

上週回顧…

聯儲局:轉向中立?聯邦公開市場委員會剛公佈了5月份的會議紀錄,顯示聯儲局在措辭和實質內容上已與耶倫在位時有了微妙的變化。這也意味著,新主席鮑威爾似乎偏好扮演調解者的角色,而非以個人的力量推動政策變化。

然而,實質上的變化才最重要,亦即聯儲局的立場輕微偏向鴿派。大多數委員們認為利率相當接近「中性」水平,不會過於刺激或抑制經濟增長。此外,儘管勞工市場表現強勁,委員們普遍願意接受通脹略高於2%。

實際上,這可以解讀為聯儲局打算在2018下半年加息兩次,而非更鷹派的三次(假設其他因素不變)。

金融市場迅速作出了正面回應。美國國庫債券孳息率下跌,當中10年期國庫債券孳息率跌至3%的門檻以下,美東日光時間上午8時27分為2.944%1。在股市方面,標普500指數在交易日內曾升23點至2733.3,升幅0.9%。

新興市場:手忙腳亂。美元上升對新興市場資產造成壓力,而土耳其預計在6月24日舉行的總統大選更是擇錯時辰,尤其是土耳其現任總統埃爾多安為了提高民意支持度,表示有意遏制該國央行的政策獨立性,並將為了刺激經濟增長而大幅壓低利率。

埃爾多安的強勢聲明重創了土耳其里拉,里拉在24小時內下跌了8%,跌至1美元兌4.9253。埃爾多安看到自己言詞的影響,又與央行進行過至少一次的對話之後,即保持沉默。央行在5月23日緊急上調利率300個基點至16.50%,暫時阻止里拉下跌數小時。之後央行也採取了其他動作,包括允許出口商以1美元兌4.2里拉的匯率,償還美元貸款,遠比出口商現在可以在公開市場上取得的貸款條件更為優惠。5月25日週五時,里拉匯率介乎1美元兌4.8和4.7之間。然而,里拉亦可能在埃爾多安下一次發表競選演說時再次急跌。

環球石油:保持鎮定,掌握情勢。在5月22日,布蘭特與西德州中級原油價格分別升穿80與72.50美元一桶。為減慢原油價格由4月初至今的升勢,主要產油國沙地阿拉伯和俄羅斯均宣佈了增產的意願。由於石油輸出國組織其他會員國大多不希望看到油價急升,因此它們反對沙地阿拉伯決定的可能性不高。目前油價上升的主因包括委內瑞拉的石油開採與出口無法正常運作,以及伊朗再次面臨制裁所導致。

所有數據來源均為彭博社。

1 所有數據來源均為彭博社於指定時間的數據。

... 本週圖表:

美國經濟:非衰退之路
美國卡車貨運量及經濟衰退(1974年 – 2018年)

本週圖表

資料來源:彭博資訊,截至2018年5月24日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 有些投資者仍然擔心美國經濟將陷入衰退,其中一部份原因是美國國庫債券孳息曲線在最近數月大幅趨於平坦。然而,若仔細觀察主要經濟指標,呈現的情景又不一樣。
  • 美國境內卡車的貨運量相當重要。卡車貨運量是衡量美國經濟脈搏的實用指標,當整體經濟收縮時,它通常也會隨之下跌。
  • 從最近一次2008-2009年間的經濟大衰退以來,卡車貨運量大多持續增長。截至2018年4月底為止,按年升幅強勁,與2017年同期相比增加8.9%。
  • 當然,卡車貨運量只是衡量整體經濟強度的一個指標。儘管如此,美盛旗下的凱利投資也表示,其他指標也呈現相同的強勢。
  • 凱利投資的投資策略師Jeff Schulze採用一系列的經濟衰退風險指標,追蹤美國經濟變化。他認為,美國經濟在接下來的12個月內陷入衰退的可能性仍然低企。(詳情請見:美國經濟:持續前行(英文))
  • 經濟衰退風險指標觀察四個整體元素:商業活動、消費者、通脹與金融狀況。目前,四個指標均指向經濟擴張,只有邊際利潤率一個分類略低於其高位。
  • 從這個觀點來看,至少在未來一年內,美國經濟衰退的風險不高,前景明朗。

圖表分析:

  • 圖表顯示,1973年3月至2018年4月期間,美國卡車貨運量的按年變化,同時顯示經濟衰退的時期。

所有數據源均為彭博社,截至2018年5月26日。


釋義:

西德州中級原油(WTI)又稱為德州輕甜原油,是用作原油定價標準的原油級別。這種等級的原油因密度相對低而以用輕來形容,因含硫量少而被稱為甜。西德州中級原油是芝加哥商品交易所石油期貨合約的掛鈎商品。

布蘭特原油是輕甜原油的一種重要交易類別,為環球石油購買的主要價格指標。這種等級的原油因密度相對低而以用輕來形容,因含硫量少而被稱為甜。布蘭特原油出產於北海,涵蓋布蘭特混合油(Brent Blend)、福蒂斯混合油(Forties Blend)、奧斯柏格(Oseberg)和伊科菲斯克(Ekofisk)等原油。


重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
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HK1805100

美盛市場週訊

2018年5月21日

「任何減少墨西哥工作職位的北美自由貿易協定談判都是不可接受的。」

墨西哥經濟部長瓜哈爾多(Ildefonso Guajardo)

上週回顧…

原油:產量供求的困擾。布蘭特原油與西德州中級原油價格上升,其主要原因有二:第一是石油輸出國組織會員國委內瑞拉與安哥拉產油量不足,達不到原油產量的配額。在非油組會員國方面,俄羅斯受到經濟制裁、產油設施殘破,而美國二疊紀盆地(Permian Basin)油田的原油難以運送至客戶手上。

布蘭特原油價格在5月17日短暫觸及80美元一桶水平,創下2014年10月至今的新高。當時油價由115美元跌至47美元,最終於2016年1月20日跌至27.88美元的低位。隨著美國退出伊朗與多方簽訂的伊朗核協議,目前形勢混亂,可能影響該國在公開市場上賣出原油的能力,但確切的影響仍不明朗。

另外,環球經濟穩定增長,帶動原油需求上升。美國消費者偏好大型汽車,加上車廠生產大型汽車的利潤較高,來自需求的動力無望減慢油價的升幅。

意大利政局:心想不一定事成。由聯盟黨與五星運動黨最近組成的民粹聯合政府公佈了一份「政府契約」,這份協議磋商的過程困難重重,依然未有提出明確的總理人選。對金融市場而言,更重要的是,新的聯盟計劃成立「公眾投資銀行」,支持問題纏身的意大利航空公司,並提出「一般公民收入」等「破壞預算」的概念,並取消提高退休年齡的計劃。

金融市場以實際的行動表達其憂慮。富時MIB意大利指數收市時下跌約1.5%,意大利與德國10年期與2年期主權債券的息差分別達到165和68個基點,令人擔憂。然而,聯盟黨與五星運動黨的成員尚未投票通過合作計劃。也因為計劃詳情尚未完整,或許現在擔心還太早。

美國消費:零售業表現平淡。零售銷售三月份的數字向上修訂,而四月份數字延續升勢,但按月升幅並未增加,整體上升3%;而更為精確的控制組別(撇除汽車經銷商、加油站與建築材料店),其升幅同為3%。儘管數據在預期之內,但這顯示消費者並沒有帶領或驅動經濟朝向更快速的增長。

德國工廠訂單積壓:好壞參差。德國聯邦統計局公佈數據顯示,即使沒有新增的訂單,整體經濟內積壓的工廠訂單量,也足以維持工廠營運五個月以上。投資貨物(即用來生產其他商品的物品)的廠家積壓的訂單量更高。德國央行四月份的報告一開首就聲明「德國經濟持續繁榮……」

然而,從另一個角度觀察,訂單積壓代表生產出現樽頸位。若樽頸位是因為零件短缺,那這些數據代表的資訊又完全不一樣了。

所有數據源均為彭博社。

... 本週圖表:

要債券孳息還是股息收益?兩者都要

美國國庫債券孳息率和標普500指數股息率比較
(2013年1月1日 – 2018年5月18日)

本週圖表

資料來源:彭博資訊,截至2018年5月18日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 相對於股票的總股息率,目前美國國庫債券的孳息率較高,對收益型投資者更具吸引力。
  • 其實,在目前利率上升的環境中,美國國庫債券和股票均較以往更具吸引力,只是原因不一樣。
  • 過去五年來,標普500指數雖然出現數次大幅上落,但股息率平均靠穩於2.02%。
  • 相較之下,美國2年期與10年期國庫債券孳息率分別在5月16日和17日達到2.58%和3.11%,創五年新高。
  • 一般來說,債券孳息率上升時,價格下跌。然而,債券息升價跌加起來對總回報的影響其實明顯地更為複雜。目前的環境可能代表高票息的收益型資產存在更多機會。事實上,隨著債券票息率上升,孳息對總回報的影響很可能大幅上升。
  • 對股票投資者來說,儘管標普500指數過去五年內價格有上有落,但總股息率相對持穩:指數成份股的財政健康改善,支持了總股息率的表現。企業盈利和派息比率都有上升。
  • 此外,利率上升的一部份因素是整體經濟形勢改善,而這對股市也有正面裨益。
  • 長期而言,股票和債券的總回報都會波動,但這兩種資產類別的優勢也相當明顯。例如,芝加哥期權交易所(CBOE)的美國10年期國庫債券市場波幅指數(VIX)過去五年的平均值為5.22;同期,一般投資者較為熟悉、代表股票的CBOE VIX指數平均值則是14.67。
  • 結論:儘管利率上升對固定收益型產品的孳息率造成壓力,但在目前息口上升的環境中,債券和股票這兩種資產類別的長期優勢仍值得投資者留意。

圖表分析:

  • 圖表顯示,在2013年1月1日至2018年5月18日間,美國2年期與10年期國庫債券的孳息率,以及標普500指數的12個月股息率。

所有數據源均為彭博社,2018年5月18日。


釋義:

北美自由貿易協議(NAFTA)是美國、加拿大與墨西哥等三國之間為移除關稅門檻而簽訂的協議。

西德州中級原油(WTI)又稱為德州輕甜原油,是用作石油定價基準的原油級別。這種等級的原油因密度相對低而被形容為輕,因含硫量少而被稱為甜。西德州中級原油是芝加哥商品交易所石油期貨合約的相關商品。

布蘭特原油是輕甜原油的一種重要交易類別,為環球石油購買的主要價格指標。這種等級的原油因密度相對低而被形容為輕,因含硫量少而被稱為甜。布蘭特原油出產於北海,涵蓋布蘭特混合油(Brent Blend)、福蒂斯混合油(Forties Blend)、奧斯柏格(Oseberg)和伊科菲斯克(Ekofisk)等原油。

富時MIB意大利指數涵蓋意大利證券交易所上市股票中,40隻流動性和資本市值最高的合資格股票。


重要資訊:
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股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
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每週市況速遞

2018年5月14日

「若聯儲局要加息,還可以再等一段時間,因為接下來兩次動作都已經在市場預期內,聯儲局可以之後再決定是否要在今年或明年初進行第三次加息。」

前聯儲局副主席費沙(Stanley Fischer)

上週回顧…

美國通脹:失去動能。截至4月30日為止的12個月內,消費物價指數的升幅達2.5%,遠高於聯儲局設定的2%目標門檻。然而,同期核心消費物價(撇除波動較大的食品和能源價格)卻只有2.1%的升幅。加上聯儲局偏好的通脹指標(個人消費支出平減指數)於3月份只上升1.9%,整體結果並不是太令人滿意。或許因為這樣,對通脹較為敏感的美國30年期國庫債券孳息率已經至少一年沒有升穿3.11%水平。聯儲局的五年損益平衡通脹率仍低於2.17%。美國國債孳息曲線持續趨於平坦,幅度屢破紀錄。另一個致使通脹失去動能的原因,可能是美元兌幾乎所有的主要貨幣都升值,推低了入口商品和服務的成本。

美國企業支出:何必問原因。美國供應管理協會(ISM)公佈最新的半年預測,調查結果發現每三位採購經理人當中,只有一位表示最近曾提高未來12個月的資本支出,比率是意外地低。其中,僅有14%表示美國政府近期的稅制改革是提高資本支出的主因,其餘則表示「整體經濟展望」是擴大支出的主因。

由於這些只是意見調查結果,並非明確計算出的數據,因此解釋的空間也較一般的數據更大。儘管如此,最重要的還是企業是否確實進行了投資,而企業因政府減稅而增加的利潤,是用於投資未來的生產能力,還是增加薪金,或回購股份,從以提高每股盈利?

意大利:邁向籌組執政聯盟。在意大利政壇擁有龐大影響力的億萬富翁貝盧斯科尼,支持由聯盟黨及五星運動黨合作籌組執政聯盟。這樣的拍檔組合令人意外。兩黨的領導人薩爾維尼和迪馬尤在週末繼續討論政策。有觀察者認為如果兩黨合作,其立場可能不會像當初取得組閣權時那麼極端。

五星運動黨領導人迪馬尤據稱已與極右翼的意大利兄弟黨領導人梅洛尼商談,討論兄弟黨加入組閣的可能性,或要求兄弟黨承諾不會阻礙五星運動黨組閣的路。這個提議風險相當高,若談判失敗或導致另一次大選,更多的不確定性以及延遲籌組政府。

英國:英倫銀行在脫歐前的意外之舉。英倫銀行卡尼曾婉轉但明確地暗示,將在5月10日上調目前為0.50%的基準利率;月初時,許多觀察者仍相信英倫銀行將兌現加息的承諾。然而,貨幣政策委員會以7比2票,決定維持利率不變,認為「脫歐呈現的特殊情況」製造了不確定性。同時,各方對如何執行脫歐程序的幾個方案都表示無法接受,加上英國內閣成員間的爭執日益明顯,已有閣員因此請辭,可見英國脫歐造成的不確定性持續提高。

所有數據源均為彭博社。

... 本週圖表:

伊朗與石油:這次情況不一樣?

本週圖表

資料來源:彭博資訊,截至2018年5月11日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 美國已經決定退出伊朗核協議,再次對伊朗實施原油禁運。各界都在關注原油市場,觀察美國的動作在未來數月或數年間對油價將產生什麼影響。
  • 布蘭特原油由2017年6月21日展開升勢,由每桶44.82美元升至今年5月10日收市時每桶77.47美元的高位,升幅約75%。和過去一樣,油價上升並非由單一因素所導致;然而,油價上升的同時,石油輸出國組織(油組)再次限制原油供應;這是在伊朗石油禁運在2016年1月解除後,油組再次限制產量。其他推升油價的因素包括對俄羅斯實施的制裁逐漸生效,以及市場看好環球成熟國家和發展中經濟體對石油的未來需求上升。
  • 伊朗上一次遭到禁運時,其產油量佔油組總產量的比重由略低於13%,跌至略高於8%,其中的差額大部分由油組補充。油組的總產油量維持在每日3,000至3,200萬桶,2013年11月底時一度跌至2,960萬桶。
  • 伊朗禁運解除、重回產油行列時,油組正在積極奪回被美國頁岩油生產商瓜分的環球市場佔有率,產油量一度攀升至每日3,400萬桶,導致原油價格從2013年8月約110美元的區間,跌至2015年底時約34.75美元的谷底。當時,美國傳奇石油大亨皮肯斯(T. Boone Pickens)稱,油組增產是為了「給美國頁岩油生產商一個教訓」。
  • 由於伊朗目前在油組總產量佔比僅有12%,相對不高。因此,簽署伊朗核協議的六方當中,僅有一方重新對伊朗啟動禁運,影響可能不如預期的大。
  • 此外,中東最近再次爆發的武裝衝突,其實從1982年以前便開始以各種不同的形式延續至今。俄羅斯這次選擇袖手旁觀的態度也值得注意。若普京有意,其實不難找到可以讓俄羅斯插手的理由。
  • 結論:中東最近的衝突事件,應不會導致汽油配給和油價急升的日子重演。然而,由於油組再次自行限制產量,油價大跌的可能性也不高。同時,近來原油價格上升,為美股增添了支持力道。

圖表分析:

  • 圖表顯示,2000年1月至2018年5月11日期間,石油輸出國組織的原油總產量、布蘭特原油價格,以及伊朗產油量佔石油輸出國組織原油總產量的比重變化。

所有數據源均為彭博社,2018年5月11日。


釋義:

石油輸出國組織(油組,OPEC)是由12個發展中的石油出口國組成的永久性政府間的組織,協調和統一各成員國之間的石油政策。

布蘭特原油是輕甜原油的一種重要交易類別,為環球石油購買的主要價格指標。這種等級的原油因密度相對低而被形容為輕,因含硫量少而被稱為甜。布蘭特原油出產於北海,涵蓋布蘭特混合油(Brent Blend)、福蒂斯混合油(Forties Blend)、奧斯柏格(Oseberg)和伊科菲斯克(Ekofisk)等原油。

個人消費支出(PCE)物價指數衡量日用消費品與服務的價格變動;包括耐用品、非耐用品與服務相關的數據。指數將消費者因價格變化而產生的消費變動納入考慮,反之消費物價指數則衡量一個權重不因時間變化的固定市場商品和服務籃子的物價變動。核心個人消費支出物價指數不包括食品和能源的價格。

英倫銀行是英國的中央銀行。


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所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
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國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
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本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
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HK1805047

每週市況速遞

2018年5月7日

「貿易的本質是互利共贏。」

中國官方媒體中國日報

上週回顧…

中美:短暫的訪問,前路仍然漫長。 美國財長姆欽和中國副總理劉鶴結束為期兩天的會談,並沒有聯手發表貿易協議。會後,中國官方通訊社稱這是場「具建設性、坦誠且有效率」1的討論,在「部份問題上」達成協議,並同意建立「保持對話的機制」。

舉行會談的過程中,中國官方媒體《中國日報》評論說:「中美以符合現實的態度,尋求達致雙方都能夠接受的協議。」2。會後的聲明也提到,雙方「在一些問題上還有較大分歧」,未來將繼續就有關問題保持「密切的溝通」。

美國就業數據:好消息與壞消息。 週五公佈的4月份就業數據表現參差。在好消息方面,失業率跌至3.9%,是2000年9月份至今的新低。製造業就業人數增加2.4萬人,優於預期。

然而,非農和私營企業就業人數分別增加16.4萬人和16.8萬人,遠遜於預期。就業不足率僅下跌0.2%至 7.8%,為整體失業率的兩倍。同樣令人失望的是平均每小時薪金,按月升幅僅有0.1%,按年則升2.6%,顯示勞動力短缺對製造業和住宅建築等行業的影響不大。

唯有時間能夠證明,今個月和下個月的就業報告結果是否會影響聯儲局對通脹的觀點,及因而調整今年加息的次數。若金融市場可作為參考,應可肯定聯邦公開市場委員會將在6月13日的會議上加息25點子;現在的問題是,聯儲局在年底前會否繼續加息一次、甚至兩次。截至目前為止,市場傾向於再加息兩次,即2018年共加息四次。

歐洲貿易:左右為難。 美國給予歐盟的鋼鋁關稅臨時豁免期到期後,在數小時內獲得延長,為時30日,同時獲得豁免的還有加拿大和墨西哥。然而,歐盟官員希望取得永久豁免,對暫時性豁免權並不滿意。美國徵收關稅的理由是為了「國家安全」,因此白宮不需要經過國會批核,即可決定加徵關稅。自從冷戰結束後,西歐和東歐各國大多與美國站在同一陣線,也難怪歐洲委員會認為美國「以國家安全為名義加徵關稅不是正當理由。」

德州原油:石油堵塞。環球原油價格急升,對產油商有利,但也對美國德州油田構成挑戰。由於輸送管道和運輸車不足,令到在德州米德蘭地區生產、集結和定價的原油,無法運送到俄克拉荷馬州庫欣區:庫欣正正是油價指標西德州中級原油價格定價的地方。米德蘭和庫欣兩地的油價差距明顯反映出這個問題;截至5月4日週五下午2時00分為止,米德蘭原油價格為57.30美元一桶,而庫欣西德州原油為69.80美元一桶,後者貴了12.50美元。由於石油輸出國組織自行設定減產,環球原油需求無法得到滿足。然而,從米德蘭與庫欣兩地的價格差距,可看出美國仍有大量的石油庫存,足以滿足環球需求。

1資訊來源:新華社,《中美在部分經濟和貿易問題上取得共識》,2018年5月4日。
2資訊來源:中國日報,《坦誠是最佳的溝通方法》,2018年5月4日。

... 本週圖表:

美股:放長線

資料來源:彭博資訊,截至2018年5月4日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 過去兩年股市相對平靜,投資者已逐漸習慣,今年股價卻再次顯著急跌 ,令投資者感到不安。
  • 然而,抱持長遠觀點的市場觀察者看得更全面:比較目前個股的股價及其長線潛力,決定目前是否一個值得投資的好價值。
  • 預測市盈率計算目前股價對比該公司未來數年的盈利預測,也是一種方式以衡量個股是否值得投資。
  • 觀察標普500指數的預測市盈率,投資者或許不必擔心。因為,對比大市過去五年來以及近期的變化,股價並沒有太高。
  • 理由之一:大市由2017年底至今尚未出現大升;事實上,截至5月3日止,標普500指數的總回報反而還下跌了1%。3
  • 另一個原因可能有較正面的影響:截至目前為止,本季度已公佈的業績數據優於預期,換言之未來盈利預測的上升動力,足以將預測市盈率推低,即由去年12月份的高位20.1倍推低至16.6倍,遠低於五年平均值。
  • 結論:整體而言,若以市盈率為衡量指標,目前股市仍有投資價值。當然,這不保證此後股市一定會上升或下跌。然而,市盈率穩步下跌,意味著由基本因素驅動的主動式投資者,未來可能在股市中找到更吸引的投資機會。
圖表分析:

  • 圖表顯示,標普500指數過去五年的預測市盈率、其五年平均值,以及過去五年平均值加減1個標準差的變化。

3 資料來源:彭博資訊,2018年5月3日


釋義:

標普500指數是一項由500 隻股票組成的非管理式指數,一般代表美國較大型公司的表現。不可直接投資,指數回報並未反映任何費用或銷售費。

市盈率(P/E) 是以股票(或指數)價格除以其每股盈利(或指數盈利)計算。預測市盈率是以股票(或指數)現價除以其通常一年後的每股盈利估計值(或指數盈利估計值)計算。


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HK1805032