每週市況速遞

2017年3月27日

「這種事情發生在產油國身上實在令人難以置信。」

委內瑞拉反對黨議員布力託(Jose Brito)對該國石油短缺的惡化情況發表意見

上週回顧…

石油輸出國組織:油價壓力上升。去年12月達成的原油減產協議於今年1月及2月份發揮効用,布蘭特原油近月期貨合約價格平均約為每桶55美元,西德州中級原油約為每桶53美元。然而,3月份情況有變,布蘭特原油價格僅略高於50美元的重要心理關口,等同於12月減產協議生效前的價位,西德州原油則落在47至48美元之間。

油價所承受的壓力來源似乎有二:第一,沙地阿拉伯驅使美國頁岩油商退出環球市場的企圖失敗。從布蘭特原油與西德州中級原油的價格差距再次上升,由3月21日的3.74美元高位,回落至2.86美元即可證明。第二是海灣產油國持續表現出維持亞洲市場佔有率的意願。

委內瑞拉現正承受慘痛的副作用。原油是委內瑞拉主要的外匯來源,其中大多按照與中國的長期貿易協議而出售予中國,對該國大部份國家債券的價值擔起鞏固作用。然而,該國的煉油設備因投資不足而瓦解,被迫進口汽油等精煉產品,加上政府實施高度的油價補貼政策,以極大折扣,低價出售進口而來的汽油。由於政府無法在償還債務的同時,進口足夠的汽油與柴油以滿足市場需求,燃料短缺的情形十分常見。環球原油價格疲弱,加重該國政府的財務壓力。

美國經濟增長:信心十足。多項經濟增長指標上升,包括新建住宅樓宇銷售(在2月份達七個月高位,不受樓宇按揭利率上升的影響)、耐用品訂單與出貨量(均優於預期, 1月份數據亦向上修訂)及消費者信心(以密西根大學的消費者信心指數為依據)。其中,密西根大學的調查顯示消費者對「目前環境」的信心達到2000年11月以來的最高位。同時,五年後的通脹預期指標「遠期損益平衡通脹率」放緩,跌至2.08%,不受聯儲局近期加息影響。

由此可見,大眾對前景充滿信心,主要受實際經濟數據所影響。若實際的經濟數據不如預期,這些受市場情緒帶動的指標亦可能輕易逆轉。

歐盟:經濟復蘇開始。歐盟3月份整體經濟增長初步數據超乎預期,製造業與服務業採購經理指數分別達到56.2和56.5,均遠高於預期,更被視為經濟擴張的強力訊號。一如預料,德國數據表現更佳,分別達到58.3和 55.6。更值得注意的是,法國採購經理指數出乎意料地分別錄得53.4及58.5。強勁數據,加上法國第四季國內生產總值(GDP)按年增長1.1%,可能有助主流候選人的選情,但對民族陣線的勒朋等邊緣政黨候選人則較為不利。

... 本週圖表:

新興市場:忘記過去,展望將來

... 本週圖表:

資料來源:彭博資訊,截至2017年2月28日。往績並不保證未來回報。謹請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並未反映任何費用、開支或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

 

基本說明::

  • 擔心美股近期升勢的投資者,或許可以考慮估值較低的新興市場。
  • 比較美國與新興市場的市盈率,MSCI新興市場指數2月底的市盈率為15.7倍,標準普爾500指數則為21.7倍,相差6點,高於4.7倍的20年平均水平。1
  • 由於新興市場較為波動,15.7倍的市盈率(高於20年平均水平的14.8倍)吸引力或許有限,但目前經濟因素及前景展望,均有利於新興市場股市的升勢。
  • 投資者若要等估值回到1990年代末、2000年代初及2008至2009年金融危機期間的極低水平,才考慮投入新興市場,可能會感到失望。
  • 為什麼?因為,正如新興市場股市專家馬丁可利(Martin Currie)指出,新興市場國家的基本面更較之前穩健,經濟前景亦有所改善。
  • 另一個值得注意的因素:MSCI新興市場指數的成份股在近年大幅變更,參考歷史市盈率作比較的作用成疑。
  • 例如,物料及能源(市盈率通常較低)等負債程度較高/股本回報率較低的行業佔指數的比重大幅下調,而科技等負債程度較低/股本回報率較高的行業佔指數的比重則有所上升。
  • 換句話說,指數目前的市盈率或許較高,但由於涵蓋的企業不同,可能值得更高的估值。
  • 對投資者而言,關鍵在於持有經營最佳的企業,才能從新興市場強勁的長期增長趨勢中受惠,包括中產階級的興起、電子商務的興盛及金融服務的擴張。因此,為投資者精選具潛質企業的主動型股票投資經理的角色非常重要。

圖表分析:

  • 圖表顯示1997年2月至2017年2月的20年期間,摩根士丹利資本國際(MSCI)新興市場指數及標準普爾500指數每月月底的市盈率變化。

1 所有數據來源均為彭博資訊與美盛,截至2017年2月28日。


釋義:

摩根士丹利資本國際(MSCI)新興市場指數是經公眾流通量調整的市值指數,分別用以量度環球新興市場股市的表現。

市盈率(P/E)是以股價除以其每股盈利計算。

股本回報率為淨收益回報佔股東權益的百分比。股本回報量度企業的盈利能力,反映企業使用股東投入的資金賺取了多少的利潤。股本回報率以百分比表示,計算方式為:股本回報率=淨收益/股東權益。

標準普爾500指數是一項由500 支股票組成的非管理式指數,一般代表美國較大型公司的表現。


孳息和派息並不代表往績,並不保證將會持續派發。
主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其
準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
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HK1703098

每週市況速遞

2017年3月20日

「最簡單直接的訊息是,美國經濟表現良好。」

聯儲局主席耶倫

上週回顧…

聯儲局加息:情勢變得更加複雜。聯儲局上週三加息25個基點,符合市場預期;加息前有接近兩週的時間,隱含加息機會率介乎90%至100%。然而,聯儲局的聲明仍有令人意外的地方,聯邦公開市場委員會成員對未來加息次數的匿名預測幾乎毫無改變(即所謂的「點陣圖」),目前仍預期今年共加息3次,2018年再加息3次。

點陣圖被視為聯邦公開市場委員會成員對經濟增長前景的指標。圖表維持不變,意味著聯儲局的經濟展望「不變」,或許代表了聯儲局對自己的預測有信心。同日稍早公佈的消費物價數據,也支持了聯儲局的自信。截至2月份的過去12個月,整體消費物價上升2.7%,撇除食品與能源的核心消費物價則上升2.2%。另一個確認數據是1月份職位空缺和勞工流動調查報告(JOLTS),報告顯示受到密切關注的離職率(通常代表已經找到另一份工作)升至2.2%,為2015年底至今首次出現,也是2008年初至今第二次達到的高位。

固定收益市場似乎預期點陣圖將向上移動。會議召開前一週,隨著聯儲局清楚發出將加息的訊號,債券孳息率應聲上揚。然而,宣佈加息當日,由於點陣圖並無變化,大幅壓低了債券孳息率。例如,消息傳出後,美國2年期國庫債券孳息率跌至1.293%,跌幅逾10個基點;10年期國庫債券孳息率則一度下跌約8個基點,至2.493%,其後稍微回升。

環球石油:壓力沒有紓緩。石油輸出國組織致力改善環球原油供過於求的情形,但這努力卻被兩大問題所衝擊。第一是美國產油商再次興起,第二則是中東產油國渴望維持亞洲市場的佔有率。結果造成海灣產油國對亞洲出口量增加,原油價格持續受壓,西德州中級原油價格約為每桶49美元,布蘭特為52.05美元。兩者均明顯低於1月份各產油國達成減產協定時的水平。

歐洲選舉:拒絕荷蘭脫歐。儘管荷蘭本土派候選人威爾德斯(Geert Wilders)支持度上升,但他領導的自由黨落敗,未能取得足夠的席次,無法參與組成執政聯盟,緩和了市場的焦慮。然而,右派與中間偏右政黨在這場投票率極高的選舉中站穩腳步,削弱了親歐盟派的樂觀情緒。現任首相呂特(Mark Rutte)將在未來數週或數日內,籌組下一任政府。

中國和香港:加息理由各異。港元採取的匯率政策是與美元掛鉤,維持聯繫的方式之一是聯繫利率。因此,聯儲局上週加息後,香港金融管理局也隨之上調基準利率25個基點,至1.25%。另一方面,中國也透過六個月以及一年中期借貸便利等公開市場操作工具,分別加息10個基點至3.05%與3.2%,兩個逆回購利率則上調10個基點。人民銀行在聲明中表示,利率上升是由市場決定,並不代表中國加息。

... 本週圖表:

基建:締造收益機會

本週圖表

資料來源:彭博資訊,截至2017年2月28日。往績並不保證未來回報。謹請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並未反映任何費用、開支或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 收益一直低於許多投資者的理想水平。因此,投資者對非傳統收益型投資的興趣很高,也就不令人意外。
  • 這類投資包括上市基建股。相比整體股市和投資級別債券,環球基建股的收益持續享有明顯的孳息率優勢。1
  • 為什麼基建股的股息較高?主要原因是基建企業通常在監管下,將收入與通脹率掛鉤,長期下來有利於穩定的現金流增長,並可持續支付股息。
  • 此外,基建股與其他環球資產類別的相關性較低,波幅減小,有助分散投資組合風險。
  • 然而,在這個行業尋找吸引的企業並不容易。其中每個分類的風險、回報和對經濟的敏感度均不相同,各國的法規與監管制度也有所差異。
  • 為了捕捉基建行業許多潛在的優點,同時享有與其他資產類別相同的流動性,投資者可以考慮精選基建股的主動型投資方案。因為,當市場上的基建股出現短期錯價時,主動型投資方案有彈性可抓住獲利機會。

圖表分析:

  • 圖表顯示,2007年2月至2017年2月間,標準普爾環球基建指數和MSCI世界指數過去12個月的股息率,以及彭博巴克萊環球綜合債券指數的最差孳息率。

1 資料來源:彭博資訊,截至2017年2月28日。標準普爾環球基建指數是基建行業的重要指標,過去12個月的股息率為3.77%,明顯高於MSCI世界指數的2.41%,而且已領先一段時間。該指數的股息率也遠高於彭博巴克萊環球綜合債券指數的最差孳息率1.58%。


釋義:

彭博巴克萊環球綜合債券指數是由環球投資級別固定收益證券組成的非管理式指數。

相關性是量度兩組數據之間的關係的統計數據。當資產價格的走勢一致時,兩者被視為正數相關;當其走勢背道而馳時,則為負相關或反向相關。若彼此的價格變動並無關係,則被視為並不相關。

流動性指一個資產能快速套現成現金的能力,且價格無任何折讓。

MSCI世界指數是由北美、歐洲和亞太地區22個發達市場國家的普通股組成的非管理式指數。

標準普爾環球基建指數是一項由世界各地共75隻股票組成的指數,由上市基建行業中挑選具代表性的企業,同時維持其流動性與可交易性。為建立多元化的持倉,指數涵蓋能源、交通運輸和公用事業等三種明顯不同的基建分類行業。

最差孳息率是在債券發行者未實際違約的情況下,可收取的最低潛在孳息。


主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
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股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其
準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
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本文件僅供在下列國家向所列受文者派發。
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本文件並未經中國監管機構審核。
韓國分銷商和現有投資者,以及臺灣分銷商:
本文件由美盛資產管理香港有限公司向韓國合資格受文者提供,並由美盛證券投資顧問股份有限公司(營業執照字型大小: (98) 金管投顧新字第 001 號;位址:臺灣臺北市 110 信義路五段 7 號臺北 101 大樓 55 樓之一;電話: (886) 2-8722 1666)在臺灣提供。美盛證券投資顧問股份有限公司獨立營運及管理其業務。
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HK1703076

每週市況速遞

2017年3月13日

「世界上最倒霉的事情是……連續鑽了八個乾涸的油井後,還要鑽第九個。可是除此之外,還有別的選擇嗎?」

德州石油商席勒(John Schiller)

上週回顧…

南韓:一切照常。南韓最近數月頻頻傳出關於經濟、政治和地緣戰略的負面事件。最新的事件是上週五,憲法法院通過彈劾總統朴槿惠,並將之罷免。受到一連串的貪污醜聞影響,朴槿惠在去年12月遭國會彈劾。儘管局勢看似緊張,包括至少兩名示威人士死亡,但這件事對金融市場卻僅有輕微正面的影響。從朴槿惠在12月初三度道歉至今,南韓綜合股價指數錄得接近6%的升幅。朴槿惠被裁決罷免當天,股價升0.30%。

現在更令人關心的是如果反對黨執政,外交政策會否出現變化。反對黨主張應與北韓對話、改善與中國的關係,而南韓與美國間可能出現政策分歧。韓戰結束後,長期以來,美國一直是南韓的堅定盟友,因此兩國在政策上的差異將引起關注。

聯儲局與歐洲央行:前路分歧。德拉吉的記者會說明,歐洲央行認為該區仍然需要貨幣政策的支持。再者,法國、荷蘭和德國今年稍後將舉行選舉。而歐洲央行若提供支持,似乎可避免加劇已高度緊張的氣氛。

另一方面,美國聯儲局似乎不考慮政治因素。只要正面的經濟數據持續出現,而市場也沒有重大的突發事件,聯儲局將在本週提高目標利率至1.0%,這個決定似乎已成定局。投資者現在更關注聯邦公開市場委員會在今年餘下的六次會議中,將加息多少次,市場亦討論加息次數將多於3次還是或少於。儘管2月份的就業報告已經公佈,期貨市場仍然沒有提供太多指引作為參考。目前市場反映本週會議後,最有可能要等到6月才會議息,而且6月或7月加息的可能性也只有50%。

美國就業:無戲劇性變化;後續將如何發展?2月份的就業報告大致符合預期或輕微優於預期。私營行業就業人數增加22.7萬人,製造業就業人數增加2.8萬人。平均每小時工資較1月份上升0.2%,按年則升2.8%。勞動力參與率從1月份的62.9%微升至63.0%。失業率跌至4.7%。市場反應溫和。10年期國庫債券孳息率僅變動3個基點,目前極為接近2.6%的近期高位。美國股票期貨略升。美元貿易加權匯率下跌0.2%。這些意味著市場普遍預期,聯邦公開市場委員會將於本週加息,且已反映在價格上。

石油輸出國組織:美國頁岩油商成焦點。西德州原油近月期貨價格上週三下跌逾5%,至約50美元,原因不僅是美國原油庫存量上升而已。沙地阿拉伯能源與行業部長法勒(Khalid Bin Abdulaziz Al-Falih)上週在美國侯斯敦出席行業會議時,明確表示該國不會因為美國產出增加及出口頁岩油,而調整其石油產量。他的立場很明確。今年以來,為維持油組的產油紀律與支持原油價格,沙地阿拉伯積極配合該組織的減產規定,抑制出口量。由此看來,沙地阿拉伯配合減產的意願顯然不適用於美國頁岩油商。

... 本週圖表:

小型股:急升之後何去何從

資料來源:彭博資訊,截至2017年3月6日。往績並不保證未來回報。謹請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並未反映任何費用、開支或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 美國小型股在總統大選後急升,羅素2000指數在3月1日創下新高。
  • 美國總統大選日至3月6日期間,小型股的升幅高達15.8%,明顯優於以標準普爾500指數為代表、升11%的大型股。1
  • 為什麼會有這樣的差異?在某種程度上,這反映了市場預期,特朗普上任後將實施的稅制改革、放寬監管和增加基建開支,對小型企業更為有利,大型企業則受惠較少。
  • 小型企業似乎也認同這樣的看法。全國獨立企業聯盟(NFIB)的1月份企業信心指數,升至2004年以來的最高位,在前一個月更錄得7.4點的升幅,為有紀錄以來最大升幅。
  • 為何華府的新政策對小型企業較為有利?以減稅為例,小型企業實際支付的稅率通常高於大型企業。因此,若政府減稅,小型企業受惠幅度較大。
  • 更廣泛的說法是,新政府相當重視國內經濟增長,包括激勵國內生產與就業增長,可望為小型企業創造更光明的前景。一般說來,小型企業的海外業務遠遠少於大型企業。
  • 當局現鼓勵企業調回海外利潤,亦創造一個更佳的環境利好收購合併,有助推升作為併購目標的小型企業股價。
  • 這一切會否實現仍待觀察,但小型股市場確實已將這些正面的前景反映在價格上。
  • 隨著估值上升,分散投資以及精選個股變得更加重要。因此,相較於被動型策略,主動型的小型股投資經理更具潛力為投資者創造回報。
  • 毋疑,由於小型股市場的資訊較少,價格效率偏低,適合主動型管理。主動型管理的投資流程,正正著重辨別目前股價內含的預期、以及相關企業的長期內在價值之間的差距。

圖表分析:

  • 圖表顯示,羅素2000指數2016年7月1日至2017年3月6日的指數值變化。


1 所有數據來源均為彭博資訊。

 


釋義:

合併與收購(併購)是指公司整合的一般用語。合併是指兩家公司合併後組成一家新公司,而收購則指一家公司被另一家公司收購,但不涉及成立新公司。

NFIB 小型企業信心指數是由全國獨立商業聯盟(NFIB)所編制的指數,建基於對小型企業擁有者會員每月進行調查所得的數據。

全國獨立企業聯盟(NFIB)是美國一個小型企業促進協會,代表35 萬名小型和獨立企業擁有者。

羅素2000指數是一項由普通股組成的非管理式指數,一般代表美國中小型公司的表現。

標準普爾500指數是一項由500 隻股票組成的非管理式指數,一般代表美國較大型公司的表現。


主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其
準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
本文件所載資訊為機密及專有資料,不得供指定使用者以外的人士使用。美盛及其附屬公司或美盛的任何高級人員或員工對因使用本文件或其內容而引致的任何損失概不負責。
本文件在未得到美盛的書面同意下不得以任何方式複製、派發或發表。若干司法管轄區可能限制本文件的派發。持有本文件的人士須就有關詳情諮詢意見及注意該等限制(如有)。
本文件或由一名顧問或與由 Legg Mason, Inc 控制及擁有的附屬實體所編制。除非另有指明,否則「$」代表美元。
本文件僅供在下列國家向所列受文者派發。
英國所有投資者、歐盟和歐洲經濟區國家(英國除外)的專業客戶及合資格對手方,以及瑞士合資格投資者。
由 Legg Mason Investments (Europe) Limited 刊發及批准,註冊辦事處為 201 Bishopsgate, London EC2M 3AB ,在英格蘭及威爾斯註冊,公司編號 1732037 。受金融市場行為監管局認可及監管。客戶服務熱線:+44 (0)207 070 7444.
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韓國分銷商和現有投資者,以及臺灣分銷商:
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本文件由Legg Mason Asset Management Australia Limited(ABN 76 004 835 839, AFSL 204827)(「美盛」)刊發。本文件所載資訊為專有及機密資料,僅供美盛及客戶或已獲發本文件的準客戶使用。不得向客戶專業顧問以外的任何其他人士複製或派發本文件。"

HK1703038

每週市況速遞

2017年3月6日

「收緊貨幣政策的理據顯著增強。」

紐約聯邦儲備銀行行長杜德利(William Dudley)

上週回顧…

聯儲局:軟信號與硬數據。上週發生了哪些事情,導致聯邦基金利率期貨市場對3月15日加息的預期從約50%急升至接近90%?第一,幾位聯邦公開市場委員會的成員在講話時提到,希望「儘早加息」。第二,上週公佈的經濟數據均顯示經濟穩步擴張,尤其是具有前瞻性的採購經理指數。

然而,採購經理指數的調查是基於採購經理對未來的預期,被視為「軟數據」,並不是出名依賴數據的聯儲局主席耶倫所參考的主要數據。另一方面,核心個人消費開支升1.7%,而2016年第四季度國內生產總值只增長1.9%,遜於預期,許多觀察者認為這些經濟硬數據過於溫和。上述因素促使期貨市場上的投機者聚焦於官員的講話內容,包括耶倫3月3日在芝加哥的講話及任何其他的風吹草動。

石油輸出國組織:嚴格遵守減產規定。2月份的初步數據繼續顯示,油組各會員國高度遵守彼此共同協議的產量限制。其中,有些國家比其他國家更嚴格地遵守減產規定,尤其是沙地阿拉伯。根據彭博估計,沙地阿拉伯減產的幅度較其配額多150%,但其他許多國家卻過度生產。由於沙地阿拉伯正面對預算難題,因此該國此舉意義重大。

減產也為石油輸出國組織製造了一個問題。多年來,油組一直與美國頁岩油生產商對抗,卻未能完全擊敗所有對手,反而使倖存的生產商更強大,能夠一邊降低價格一邊享有利潤。俄羅斯產油商Rosneft行政人員Dider Casimiro表示,「每個美國人看到55美元一桶的油價都很高興」。

希臘:白武士。據美國政治新聞網站Politico的報導,希臘向世界銀行尋求一筆金額「不詳」的財政援助。世界銀行或將加入國際貨幣基金組織、歐洲央行與歐盟委員會(所謂的三巨頭)的行列,一同協助解決希臘持續的救助問題。

德國:這次是好消息。2月份整體消費物價按年上升2.3%,高於歐洲央行設定的通脹目標2%,促使德國官員再次呼籲歐洲央行提早結束買債計劃。然而,不含能源的通脹僅升1.7%,而不含能源,只計貨物的通脹升幅則只有1.4%。這代表整體通脹數據上升的主因是油價在2016年初跌至谷底後回升。

... 本週圖表:

美股:主動式策略的新黎明?

資料來源:彭博資訊、eVestment及美盛,截至2017年2月27日。往績並不保證未來回報。謹請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並未反映任何費用、開支或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 個股股價的走勢有時步伐一致,有時則截然不同。
  • 各行業之間的「交叉相關性」平均值,是一種簡單的方式觀察股價是否同步變化。1
  • 近期,標準普爾500指數各行業的相關性急劇下跌,部份原因是在特朗普政策局勢下,市場對各行業的前景觀感產生變化。
  • 這對主動式的股票投資經理來說是利好現象,因為相關性下跌,意味著股票回報的差異擴大,連帶為主動式投資經理創造更多的機會,可以挑選估值相對吸引的股票。
  • eVestment Alliance對主動式與被動式大型股回報的多年分析顯示,標準普爾500指數各行業的交叉相關性平均值上一次跌至目前的低位時,主動式策略的表現正好開始超越被動式策略。
  • eVestment分析顯示,被動式大型股在1994-1999年期間表現較佳,2000至2009年間是主動式策略表現較佳,2010至2015年則是被動式策略表現較佳。
  • 近期,另一份由銳思投資針對小型股所做的研究,亦反映出主動式管理的週期性,值得關注。銳思發現,當小型價值股跑贏小型增長股時,主動式管理的小型股基金往往表現優於被動式策略。而小型價值股的表現恰好在過去一年內開始超越小型增長股。
  • 現在是否即將出現嶄新環境利好主動式投資經理,情況仍待觀察。然而,投資者仍應了解主動式與被動式策略確實存在交替升跌的模式。這也提醒了投資者,股票投資組合中應同時持有主動式與被動式策略,才是明智的做法。

圖表分析:

  • 圖表顯示,1993年12月31日至2017年2月27日期間,標準普爾500指數各行業的交叉相關性平均值。期間主動式與被動式大型股均曾出現交替跑贏的表現。

1 標準普爾500指數各行業之間交叉相關性的平均值,是計算每個行業之間的相關性,然後再得出所有交叉行業相關性的平均值。

 


釋義:

相關性是一項統計數據,量度兩組數據之間的關聯。若資產價格同步變動,表示為正數相關;若呈現反方向變化,表示為負數相關或反向相關。若數據之間價格變動毫無關聯,表示為無相關。

標準普爾500指數是一項由500 隻股票組成的非管理式指數,一般代表美國較大型公司的表現。


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HK1703010

每週市況速遞

2017年2月27日

「問題在於我們國家希望輸入勞動力還是輸入糧食。」

美國農業事務協會主席杜瓦爾(Zippy Duvall)提到勞工薪酬對美國農業的影響。

上週回顧…

聯儲局:「相當快」是多快?美國聯邦公開市場委員會在2月1日的會議紀錄、加上聯儲局決策委員會幾位具有投票權的成員近期的發言,再次引起市場揣測下一次加息的日期。聯邦基金利率期貨市場也調整其隱含的加息機會率;假如成真的話,3月15日加息的機會率為36%,5月3日則為60%1。聯儲局的聲明表示,可能「相當快」地在「接下來的會議中加息」等字句引起最多關注。聯儲局主席耶倫則表示「有可能」在3月份加息。

環球石油:顧客忠誠度下跌?石油輸出國組織與非會員產油國之間協調減產,現取得初步成果。然而,這並沒有改變短期需求的形勢,反而改變了石油供應國與需求國的關係。這尤其影響波斯灣地區的油組會員國,因為它們向來十分重視維持市佔率。波斯灣產油國嚴格遵守減產協定,但幾個長期合作的亞洲重要客戶卻開始調整供油國名單,為多年來首見。

例如,南韓開始向俄羅斯購買烏拉爾原油。另外,恐怕更令人憂心的是:中國向加拿大西部買油,新加坡接受巴西供應的石油以及美國有時運來的頁岩油。因此波斯灣產油國加以還擊,表示3月份開始將全力配合亞洲顧客的需求,並試圖抑制油價升幅。然而,由於供油國之間的價格差距跌至新低,顧客維持忠誠的誘因持續減少,問題恐怕會更加嚴重。

英國脫歐:歐盟的反對陣營。英國計劃在3月底前啟動里斯本條約第50條的脫歐程序。在正式展開脫歐程序前,首相文翠珊表示希望在協商脫歐細節的同時,同步進行脫歐後的貿易談判。然而,歐盟希望分兩階段進行,先完成脫歐程序再談貿易條件。這兩件事同時進行的希望原本就已經不高,德國與意大利更加表態支持歐盟的「談判專家」巴尼耶(Michel Barnier),要求英國先承諾履行脫歐條件,其後才進行貿易談判,更是完全消弭了僅存的希望。

兩個主要關鍵都是政治命題。第一,歐盟要求英國補繳身為成員國時承諾提供的預算撥款,外界估計約為600億歐元。第二,歐盟希望保障歐洲「公民的權利」,也就是歐盟公民在英國的工作權和自由遷徙的權利。觀察目前的政治形勢,英國似乎不太可能在正式進入脫歐程序前對這兩點作出讓步。

法國:總統大選成障礙賽。法國總統大選即將在4月23日及5月7日舉行第一輪和第二輪投票,是次選舉再次出現意外變化。法國中間黨派的候選人貝魯(François Bayrou)宣佈棄選,轉為支持同樣為中間派的39歲候選人馬克宏(Emmanuel Macron)。馬克宏曾表示法國對北非的殖民統治為「違反人道的罪行」,因而引起民族主義意識強烈的選民的不滿,風波尚未完全平息。不止一份民調顯示,馬克宏的選民支持度不夠穩固。對此他則回應說:「如果我是泡沫,我早就消失了」。

1 所有數據來源:彭博資訊,截至2017年2月24日。

本週圖表

有哪些因素推動企業盈利的預測?

資料來源:彭博資訊,截至2017年2月16日。往績並不保證未來回報。謹請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並未反映任何費用、開支或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 截至2017年2月16日,標準普爾500指數的成分企業中,有接近90%已公佈2016年第四季度的業績,預期盈利將出現2015年第一季度以來的首次按年升幅。2
  • 如無意外,標準普爾500企業2016年的每股盈利可達106.86美元,高於2015年的100.45美元。
  • 相比2014年第三季度的高位114.51美元,這個數字仍低了7%。然而,若目前預測正確,預期標準普爾500企業的12個月盈利可在2017年次季達到118.82美元,超越2014年的高位。
  • 當然,盈利預測只是預期。不過,還有其他潛在的利好因素,可能支持未來有更強勁的盈利。
  • 例如,預期美國政府將下調企業稅率及放寬監管,即使政策變化不如預期的迅速,仍有望在未來數季有效地支持一些企業的盈利。
  • 此外,部分企業的定價能力也有望提升。在此之前,企業定價能力並不明顯。1月份的數據顯示生產者物價升幅高於預期,其中核心原料價格大幅上升,按年升幅近18%,為2011年9月份以來的最大升幅。
  • 企業購買原料生產產品,而這些價格反映企業賣出成品時提高價格的能力,因此也被視為企業盈利增長的指標。若生產鏈上其他的生產者也有能力提高售價,企業盈利亦可隨之上升。
  • 另外,更強勁的薪酬增長與質量更佳的工作(較高的薪金/全職工作)也有助於推升企業盈利。由於目前勞動力市場相當緊張,這個假設相當合理。
  • 以上提到的所有因素,符合市場預期名義國內生產總值將顯著增長,也因此可望利好企業收入與盈利增長。然而,這亦提高了貨幣政策收緊的可能性,抵銷了目前一部份的樂觀情緒。
  • 這意味著股市未來的波幅將較近期的日子為大。因此,對投資者而言,有彈性的主動型投資策略,以及著重個別企業基本因素的選股流程,成為至關重要的考慮。

圖表分析:

  • 圖表顯示 ,2007年12月至2016年12月期間,標準普爾500企業的季度每股營運盈利(藍色直條)與12個月歷史盈利(藍色線)。
  • 另一方面,圖表也顯示2017年3月至2018年12月的預期季度盈利(橙色直條)與12個月歷史盈利(橙色虛線)。

2 所有數據來源為標準普爾道瓊斯,截至2017年2月16日。

 


釋義:

名義國內生產總值是未調整通脹前的國內生產總值。

國內生產總值(GDP)是一項經濟統計數據,量度一個國家於既定時間內生產的所有最終商品和服務的市場價值。

市盈率(P/E)是以股份(或指數)價格除以其每股盈利(或指數盈利)計算。

標準普爾500指數是一項由500 隻股票組成的非管理式指數,一般代表美國較大型公司的表現。


主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其
準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
本文件所載資訊為機密及專有資料,不得供指定使用者以外的人士使用。美盛及其附屬公司或美盛的任何高級人員或員工對因使用本文件或其內容而引致的任何損失概不負責。
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英國所有投資者、歐盟和歐洲經濟區國家(英國除外)的專業客戶及合資格對手方,以及瑞士合資格投資者。
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本文件並未經香港或新加坡監管機構審核。
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美洲的所有投資者:
本文件由在美國註冊的經紀自營商Legg Mason Investor Services LLC提供,並可能涵蓋Legg Mason International - Americas Offshore。Legg Mason Investor Services, LLC(美國金融業監管局/美國證券投資者保護公司的成員)及所有所述實體均為Legg Mason, Inc旗下附屬公司。
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本文件由Legg Mason Asset Management Australia Limited(ABN 76 004 835 839, AFSL 204827)(「美盛」)刊發。本文件所載資訊為專有及機密資料,僅供美盛及客戶或已獲發本文件的準客戶使用。不得向客戶專業顧問以外的任何其他人士複製或派發本文件。

HK1702083

每週市況速遞

2017年2月20日

「如果等待太久才退出寬鬆的貨幣政策,將是不智之舉。」

聯儲局主席耶倫對加息表示意見。

上週回顧…

美國:經濟增長的煩惱。美國出現眾多經濟增長加速的跡象。1月份消費者物價上升0.6%,高於預期;核心消費者物價指數以年率計上升2.5%;不含貿易的核心生產者物價上升1.6%。1月份的工廠生產較12月份增加0.2%;不含汽車與汽油的零售銷售額初值上升0.7%;1月份的建築許可按月上升4.6%。

然而,通脹上升也存在下行風險:當工資沒有相應的增長,代表勞工的購買力下降。1月份每週實際平均收入按年下跌0.6%。第四季度的房貸拖欠率出現2013年以來首次上升。經季節調整後,拖欠超過一個月的貸款比重上升至4.8%,高於第三季度的4.52%(2006年以來的最低水平)。家庭總負債在2016年底增至12.58萬億美元,與第三季度相比增加2660億美元,全年增幅達4600億美元,為接近十年來最大的按年增幅。負債總額接近2008年的歷史高位12.68萬億美元。當然,負債程度提高,不僅代表家庭欠缺現金,需要借貸,同時意味著除了借貸的家庭外,貸款的銀行對未來償債能力的信心也有所增強。

另一方面,第四季度出現在信貸報告上的破產申請宗數與去年同期相比減少4%。這代表過去一年的情況與2008至2009年經濟大衰退的黑暗時期有明顯差異。

中國與日本:出售美國國庫債券。根據美國財政部的數據,截至2016年12月份,中國持有的美國中長期政府債券和短期票據總額達1.06萬億美元,較11月份增加91億美元。2016全年持有金額減少1880億美元。屈指一算,中國2017年1月底的外匯儲備總額輕微低於3萬億美元,為近六年來最低水平,低於2014年6月份的4萬億美元。日本在2016年底加入沽出美債的行列,11月開始下調持有量,12月份進一步賣出210億美元,也是2014年初至今首次連續兩個月減持美債。

歐洲汽車銷售:向上移動。根據歐洲汽車製造商協會的數據,2017年1月份的新車登記量較去年同期增加10.2%,達到117萬輛。該協會代表15間歐洲汽車製造商,涉及轎車、貨車、卡車和巴士。西班牙、法國、德國和意大利錄得的升幅最為強勁,均超過10%。英國轎車市場則增長2.9%。

法國選舉:左派落後?社會黨總統候選人阿蒙(Benoit Hamon)宣佈將與極左翼候選人梅朗松(Jean-Luc Melenchon)進行進一步的協商,令市場大感驚訝。這件事之所以引起憂慮,是因為民調顯示兩人支持率的總和,足以協助他們進入第二輪選舉的門檻,可能與另一位預期亦將進入第二輪選舉的候選人、國民陣線的勒龐(Marine Le Pen)對抗。不論這個情形實際發生的可能性有多低,金融市場仍感驚慌,法國10年期國債孳息率上升3個基點至1.05%,與到期日相近的德國國債息差擴大6個基點。法國銀行股則下跌2%。

... 本週圖表:

高收益債:息差收窄,但仍有獲利機會

資料來源:彭博資訊,截至2017年2月15日。往績並不保證未來回報。謹請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並未反映任何費用、開支或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 隨著高收益債的表現大幅超越其他固定收益類別資產,該行業的市場氣氛在過去一年迅速從悲觀轉為樂觀。
  • 一年前的2月11日,彭博巴克萊美國高收益債券指數12個月的總回報為-10.9%,反映市場對中國、歐洲、美國貨幣政策和全球經濟增長的疑慮。1
  • 時移勢易,截至2017年2月15日的12個月期間,該指數上升了25.5%,顯示一年前的疑慮已明顯消失。
  • 然而,指數還有進一步上升的空間嗎?鑑於指數現在的最差孳息率為5.73%(相較於一年前市場谷底時的10.1%),過去12個月的耀眼升幅幾乎不可能再現。
  • 高收益債相對美國國庫債券的孳息率優勢也降低。同期,期權調整後息差由839個基點收窄470個基點,至367個基點。
  • 儘管如此,尋求吸引收益良機的投資者仍不應忽視高收益債券,因為此行業仍具備有利的基本因素與技術動力。
  • 從宏觀經濟的角度來看,在經濟增長緩慢、通脹低迷的環境中,高收益債券往往有良好的表現。而沒有跡象顯示目前這樣的環境會在短期內出現顯著變化。
  • 此外,高收益債券的基本因素也繼續利好。企業盈利前景改善;如果企業稅的改革順利在今年落實,企業現金流可望進一步提高,改善企業資產負債表的質素,甚至可望提升信貸評級。
  • 這將會改善債券違約的整體展望。違約率近期上升,但升幅大部分集中於能源及金屬與礦業。事實上,如果撇除這些子行業,根據摩根大通的數據,1月份違約率僅有0.80%。
  • 技術層面也有望利好高收益債券。投資者對高收益債券的需求在2016年與2017年初維持穩健。此外,高收益債券本身也沒有太多的新債發行;有時若新債發行量太高以至超越需求,可能會壓低價格。然而,根據西方資產管理的數據,高收益債券新債淨發行量已經連續九個月為負值。
  • 當然,隨著孳息率下跌及息差收窄,投資者當然應調整對未來表現的期望,並謹記在大市價格合理時,小心挑選投資的證券目標及行業輪替更為重要。這些正正是主動型管理方案的特色,被動型投資組合並不具備這些優勢。

圖表分析:

  • 圖表顯示,從2016年2月11日至2017年2月15日,彭博巴克萊美國高收益企業債券指數的期權調整後息差。

1 所有資料來源為彭博資訊與西方資產。

 


釋義:

1 個基點相等於1 個百分點的一百分之一(1/100%或0.01%)。

彭博巴克萊美國高收益企業債券指數涵蓋定息、非投資級別的債券,包括企業債券和非企業債券,不包括實物支付債券(Pay-in-kind)、歐元債券以及被劃分為新興市場的國家所發行的債券,但涵蓋由加拿大和非新興市場國家機構所發行、於美國證券交易委員會註冊登記的環球債券,亦包括原始發行的零息債券、遞增利率結構債券和144-A債券。

期權調整後息差(Option-Adjusted Spread)是一項風險指標,顯示已就中和內嵌期權的影響作出調整的信貸息差。信貸息差是期限相若的兩種不同定息證券之間的息差。

最差孳息率(Yield to worst)是債券發行機構未實際違約時,債券可取得的最低潛在收益。


孳息和派息並不代表往績,並不保證將會持續派發。
由於發行的信貸質素較低,高息債券或需承受較大的違約及波動性風險。
主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其
準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
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HK1702077

每週市況速遞

2017年2月13日

「要了解一個人,打高爾夫球比共晉午餐更好。」

— 美國總統特朗普與日本首相安倍晉三首次會晤前說。

上週回顧…

日本貿易:時機才是關鍵。日相安倍晉三和美國總統特朗普於剛過去的週末首次會晤。上月數據顯示,日本與環球其餘地區錄得6,411億日圓(57.7億美元)的貿易盈餘,幾乎是市場預期的三倍。出口上升5.4%,為過去一年來首次按年上升,進口則大跌2.6%。日本與美國的貿易盈餘達689億美元,與所有國家相比為第二高。

原油:油組持續減產。儘管環球需求較預期強勁,石油輸出國組織仍然在2017年1月初步遵守其自訂減產量的90%,令質疑者感到意外。根據國際能源署2月10日的報告,科威特、沙地阿拉伯、卡塔爾和安哥拉等產油國實際的減產量均高於被要求的額度。委內瑞拉的遵守程度最低(20%),不令人意外,原因可能是該國的經濟危機持續,並因而缺少外匯,或因該國有必要遵守與中國的供油合約協議。中國是委內瑞拉最大的石油顧客。消息傳出後,西德州中級石油與布蘭特原油價格均應聲上漲,分別升至53.85美元和56.62美元。

中國:出口進口急升。1月份出口按年急升7.9%,扭轉12月份6.1%的跌幅,較預期佳。進口同步增長,16.7%的升幅優於預期,也高於12月3.1%。相關淨效應:對環球其餘國家的整體貿易盈餘達513.5億美元,創8月份以來的最高水平,也高於12月份的408.2億美元。出口數據反映環球需求回升,進口數據則反映商品價格上升與庫存重新入貨。同時,中國1月份的外匯儲備略跌至2.998萬億美元,也是2011年2月份以來首次跌穿3萬億美元以下。

希臘援助計劃陷僵局:三方妥協折衷。對於希臘是否遵守其援助計劃最後一個階段的規定,國際貨幣基金組織、歐盟委員會與歐洲央行都持不同意見,歐洲主權債券市場也因此蒙上陰霾。國際貨幣基金組織在德國的支持下,堅持要求希臘再次加稅及縮減社福支出,以達到基本預算盈餘(不包括還債金額)相當於GDP  3.5%的目標。這三個債權機構表示有意統一意見,向希臘財長表達其立場。然而,目前仍無法看出三者最後協商的條款是否能為希臘所接受。

美國庫存:批發庫存達低位。根據美國商務部的統計,若參照12月份的庫存對比銷售比率,批發商手上未出售的商品可以維持1.29個月的銷售,為兩年來最低水平。此外,批發商12月份的採購量也按月增長2.6%,為2011年中以來最大的按月升幅。這些數據意味著製造商因預期生產增加而投下更多的訂單,其本身的銷售亦可能創新高。目前,家具製造商的庫存量(1.43個月,為2006年4月份以來的最低)和硬件批發商的庫存量(1.96個月,為2014年10月份以來最低)均明顯處於低位。

 

... 本週圖表:

對沖基金:情形有望好轉?

資料來源:彭博資訊,截至2016年12月31日。往績並不保證未來回報。投資者不能直接投資於指數。指數屬非管理式,指數的回報並不包括費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 對沖基金於過去數年來一直屢遇挑戰。然而,經濟環境的改變,可能預示了未來情況將好轉。
  • 不利因素之一是央行政策(低息、量化寬鬆)造成舉足輕重的影響,抑制了市場波幅。
  • 然而,對沖基金適合劇烈波動的市場,因為對投資經理來說,市場起伏是可利用的獲利機會。
  • 缺乏波動的市場不利對沖基金生存,去年因此倒閉的對沖基金數量超過成立上市的數量,也是對沖基金產業首次出現這種情形,同時還有許多對沖基金合併。
  • 儘管如此,對沖基金產業過去經歷快速的膨脹,確實有一些過度擠逼的情形(從1990年約500隻基金增長至2015年底時接近9,000隻基金)。因此,目前合理的縮減規模可望成為正面的發展。
  • 此外,經濟環境可能已開始轉變,有利於對沖基金。
  • 例如,許多人預期,財政政策開始取代貨幣政策,成為經濟增長的主要驅動力,金融市場可能出現嶄新的趨勢,譬如加息環境可能提高波幅。
  • 環球各地債市均已出現不同的行為表現,各國央行政策有所分歧,各資產類別的相關性也出現變化。這對主動管理的基金中基金投資經理來說是好消息,因為他們具備了在市場動盪不安時,在長倉和沽空操作兩方面尋求獲利的彈性。

圖表分析:

  • 圖表顯示,在2013年12月31日至2016年12月31日間,標準普爾500指數與HFRI基金中基金綜合指數的相對價格表現。

釋義:

相關性是一項統計數據,量度兩組數據之間的關聯。若資產價格同步變動,表示為正數相關;若呈現相反變幅,代表相關性為負或反方向。若數據之間價格變動毫無關聯,表示為無相關。

HFRI(對沖基金研究機構)基金中基金綜合指數是由超過800隻對沖基金組成的相等權重指數,涵蓋境內與境外基金。

量化寬鬆(QE是指一國央行實施的貨幣政策,即透過直接購入債務證券,增加銀行體系的超額儲備。

標準普爾500指數是一項由500 隻股票組成的非管理式指數,一般代表美國較大型公司的表現。主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。


重要資訊:

主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。

所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。

投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。

投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。

股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。

國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。

商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。

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Issued and approved by Legg Mason Investments (Europe) Limited, registered office 201 Bishopsgate, London EC2M 3AB. Registered in England and Wales, Company No. 1732037. Authorized and regulated by the Financial Conduct Authority. Client Services +44 (0)207 070 7444.

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HK1702027

每週市況速遞

2017年2月6日

「美日共同的安保條約對我們來說,現在和一年前、五年前一樣重要……再過十年亦一樣。」

美國國防部長馬蒂斯(James Mattis)與日本首相安倍晉三會談後發表意見

上週回顧…

墨西哥與北美自由貿易區協商:下一步動作。墨西哥總統涅托(Enrique Peña Nieto)應北美自由貿易協議(NAFTA)的規定,展開為期90日的民間諮詢期,與民營部門磋商如何為美墨商業關係條款的重新協商作準備,預設談判立場。美國尚未將90日協商通知提交給國會。然而,因新上任的總統特朗普公開表達有意加強美國對墨西哥的相對優勢,墨西哥的舉動並不令人意外。

美國就業:輕微上升?1月份就業報告優於預期,新增就業人數達22.7萬人,高於預期的17.5萬人。但由於前兩個月預測就業人數升幅向下修訂,減少3.9萬人,導致差距不如預期的明顯。失業率由12月的4.7%微升至4.8%。此外,本月平均每小時工資僅增加3美仙,少於預測值,不計入通脹的按年升幅為2.5%,勞動力參與率略增至62.9%。

法國:大選走向偏移?原本備受看好的法國共和黨總統候選人菲永(François Fillon)的總統之路遇到重大阻礙。菲永因僱用其妻子與兩個成年子女而面臨司法機關調查,所屬的共和黨質疑他能否勝選,並懷疑其妻子與子女出任的職位有否實際工作。距離總統大選只剩下不到三個月的時間,若菲永被迫退選,中間偏右的共和黨是否能及時另推人選,情況並不明朗。由於幾個政黨均各自推薦候選人,包括極右翼的勒龐,若沒有政黨在4月23日的大選中贏得絕對多數,屆時將舉行第二輪選舉。目前看來,這個可能性似乎越來越高。

英國脫歐:文翠珊時代。若「通知歐盟脫離法案」按預定的進度進行,英國首相文翠珊最快可能在3月7日獲得授權,啟動里斯本條約第50條的脫歐程序。然而,這是建立在國會上下議院一連串的辯論與投票表決順利進行的前提下,並無保證一定會發生。只要議院在任何一個階段對法案提出修正,均可能拖慢進度,而英國目前的政治氣氛似乎對法案的通過沒有太大的幫助。

聯儲局加息:多於一種方法。美國聯邦公開市場委員會維持目標利率不變的一致決議符合預期,同時發佈的聲明中審慎樂觀的立場也在預期內。然而,聯儲局主席耶倫上月講話時曾表示,還有另一種較不引人注目,但亦可緊縮貨幣政策的方式,引起廣泛的討論,也就是讓聯儲局手中持有的4.5萬億美元債券到期後不再投資。耶倫表示,這種減縮資產負債表的方式,等同於在2017年分別2次加息25個基點。儘管如此,不管是在聯儲局上週發佈的聲明或耶倫的講話內容中,並無跡象顯示聯儲局正在積極考慮採行這種策略。一個可能影響聯儲局的原因是通脹雖然上升,但仍屬溫和。個人消費支出平減指數是聯儲局偏好的量度指標,指數按年上升1.6%,低於預期,雖創下2014年10月至今的新高,但仍低於聯儲局的長期目標值2%。

... 本週圖表:

股息:在收益及波幅之間取得平衡
10年期風險回報比率:2006年12月至2016年12月

資料來源:彭博資訊,截至2016年12月31日。往績並不保證未來回報。指數屬非管理式,指數的回報並不包括費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 在傳統固定收益類資產中尋找吸引的收益仍是一大挑戰,因而許多投資者考慮提高股票收益的配置比例。
  • 然而,這亦提高市場的不確定性及潛在波幅等風險,凸顯低波幅高股息操作方式的吸引力。
  • 許多低波幅股票提供高孳息率。以MSCI世界最低波幅指數為例,截至2016年12月31日為,指數孳息率為2.71%,高於MSCI世界指數的2.45%及彭博巴克萊環球綜合債券指數的1.6%。同時,MSCI世界最低波幅指數的10年期標準差12.19%卻低於成分股較為廣泛的MSCI世界指數的16.87%。1
  • 此外,MSCI世界最低波幅指數的表現也遠超其他兩個指數,10年期年平均回報率達5.29%。
  • 派息股的收益可緩和價格波動的衝擊,因此其波幅普遍(但不一定)低於非派息股。
  • 事實上,有些派息最高的股票,其波幅可能因為各種因素而上升,例如市場對股息可持續性有所疑慮時。
  • 因此,在挑選證券時採取主動式管理,可能比被動式管理的指數型操作方式更有利。
  • 原因之一是主動型投資經理可以根據對企業基本面的分析,挑選具穩定盈利增長並支持未來派息潛力的證券,並排除不符合條件的企業。而這一點正是指數型的被動式策略所無法做到的。

圖表分析:

  • 圖表顯示彭博巴克萊環球綜合債券指數、MSCI世界指數和MSCI世界最低波幅指數截至2016年12月31日的10年年平均回報率與標準差。

1 所有數據来源均為彭博資訊。


釋義:

彭博巴克萊環球綜合債券指數是由環球投資級固定收益證券組成的非管理式指數。

摩根士丹利資本國際(MSCI)世界指數是由北美、歐洲和亞太地區22個發達市場國家的普通股組成的非管理式指數。

摩根士丹利資本國際(MSCI)最低波幅指數的設計目的是要作為最低變異(或有管理的波幅)股票策略的透明基準。指數旨在反映聚焦絕對回報與波幅,同時絕對風險又最小的最低變異策略的績效表現。每一支最低波幅指數的計算方式都是將MSCI母指數優化,產生一支在給定的限制內波幅最小的指數,確保指數的可複製性與可投資性。

標準差是一項統計數值,量度一組分配或數據與其平均數或平均值的離差或變異,也量度投資目標在特定期間的波幅。數值越高代表波幅越大。


孳息和派息並不代表往績,並不保證將會持續派發。
主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
表現較佳並不代表正回報。
重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其
準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
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HK1702014

每週市況速遞

2017年1月23日

「美元是非常非常強勢的貨幣,我們只需要保護我們的企業,防止他們被迫遷移至海外。」

特朗普提名的財政部長Steven Mnuchin表示

上週回顧…

美國通脹:特朗普就職的時間點。美國總統宣佈就職的同時,新公佈的通脹數據預告了經濟逐步增長。12月份的消費者物價指數連續第五個月上升,按月升0.3%,推高按年增長為2.1%,為2014年6月份以來最大的按年升幅。若剔除食品與能源,12月份的按月和按年物價升幅分別是0.2%和2.2%。這些數據雖高於聯儲局的通脹目標2%,但聯儲局偏好的量度指標(個人消費支出平減指數)尚未到達這個水平。最新可取得的數據顯示,11月份的個人消費支出平減指數按年增長僅1.4%。

通脹數據之所以重要有三個原因。第一,這意味著經濟在2016年底持續增長,支持企業本季度盈利表現強勁的預期,連帶推升目前股價估值。第二,物價升幅溫和,加強美國聯邦公開市場委員會聲明的承諾,將在2017年逐步上調聯邦基金目標利率。第三,這支持了特朗普政權上台利好經濟持續增長的論調。

英國與歐洲:正式脫離關係。英國首相文翠珊正式提出十二點脫歐協商的優先考慮事項,促使一些支持英國脫歐的強硬派認為她贊同他們的立場。支持脫歐的英國獨立黨前黨魁法拉奇(Nigel Farage)聲稱首相的講話有「實質的進展」。然而,其中有幾點似乎有安撫的意味,包括國會兩院享有最終協定的表決權,以及嘗試以「準會員」的身份、與歐盟單一市場簽訂貿易協定。因此,文翠珊的演說內容似乎足以安撫英國國內反對和支持脫歐兩派,亦可能是為了刺激歐盟其餘各國採取更加激烈的反對立場,從以爭取支持脫歐的群眾的支持。

阿根廷:來得正及時的債券。阿根廷政府推出總值70億美元的五年期和七年期債券,債券孳息率分別定為5.625%和7%。據政府的消息,市場需求達到220億美元,意味著環球市場強烈歡迎阿根廷重回債市。特朗普的當選提高了新興市場未來利率環境變化的不確定性,因此阿根廷順利發行債券,移除了一部份的不確定性。新興市場債券發行機構的借貸成本在美國總統大選後立即躍升,據估計拉丁美洲債券發行機構因此暫緩了發行至少100億美元的國際債券。不過,利率隨後回落,債券發行機構也藉此機會迅速發債。

中國:消費者撐起一片天。中國經濟在2016年最後一個季度加速增長,為兩年來第一次。一部份原因來自零售銷售額。在第四季,國內生產總值與去年同期相比上升6.8%,輕微超出預期。零售銷售額按年升10.9%,超出預期。工業生產則升6%。刺激是次經濟增長的一部份原因為貸款增長15.4%,未償還的信貸總額據估已達國內生產總值的2.6倍。中國即將在1月底展開農曆新年長假,央行為了在支持經濟增長的同時控制人民幣的下行壓力,截至1月17日為止的一週,已對金融體系注入8,450億人民幣(1,227億美元)。

... 本週圖表:


資料來源:彭博資訊,截至2017年1月18日。往績並不保證未來回報。指數屬非管理式,指數的回報並不包括費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 中國生產者物價指數在過去一年急升,而各主要經濟體的通脹指標也隨之開始上升。
  • 由於市場擔心經濟增長疲弱可能引發通縮。因此,物價上升是好消息。然而,若通脹失控,有沒有可能成為隱憂?
  • 這要視乎之後的數據。若通脹數據持續超出預期,市場可能會更加焦慮,擔心主要國家央行實行寬鬆貨幣政策的時間太長,落後通脹曲線。
  • 由於商品價格在2014年中急跌,引發市場動盪。因此,目前的通脹數據很可能只是反映價格回歸常態而已。
  • 事實上,如果觀察目前的經濟基本因素,環球經濟增長緩慢、低通脹的情形並沒有出現重大變化的跡象。
  • 美國消費者物價指數在2016年上升2.1%1。以按年變化計算,這是商品價格從2014年5月份開始下跌後,消費者物價指數首次錄得如此升幅。
  • 這完全談不上是惡性通脹,聯儲局也沒有落後通脹曲線。儘管聯儲局偏好的通脹指標(核心個人消費物價指數)在11月份僅上升1.6%,低於2%的目標值,但聯儲局當時已表示2017年可能再加息三次。
  • 或許更值得關注的是,期貨市場目前反映2017年僅加息兩次。若市場真的很擔心通脹急升,應不至於只反映兩次加息。
  • 中國生產者物價指數的上升引起不少關注。但是,指數值曾一度急降。生產者物價指數在2015年下跌5.9%,隨後才在2016年上升5.5%。此外,商品在中國生產者物價指數中的佔比較高,而一般來說商品價格在今年度首次出現數年未見的升幅。2
  • 中國名義國內生產總值的升跌通常追隨其生產者物價指數。因此,指數上升可能意味著經濟增長轉強,但仍不足以顯示物價將持續上升(中國2016年的消費者物價指數升幅僅2.1%),也不代表政策組合的刺激力道會大幅減少。
  • 歐洲的消費者物價指數升幅超過1%,是2013年9月份以來首次出現。然而,2016年1.1.%的升幅仍遠低於歐洲央行2%的目標值。由於歐洲經濟增長仍面對嚴峻的挑戰,通脹恐怕很難急升並促使歐洲央行在短時間內改為收緊政策。
  • 最後,日本消費者物價指數從9月份的-0.5%升至11月份的0.5%。12月份的全國統計數據尚未出爐,但東京地區的12月通脹率已經公佈,由11月份的上升0.5%的回落至12月的0.0%。由於東京被視為全國趨勢的良好指標,若觀察東京地區通脹率的跌幅,現在就開始預期日本通脹率將明顯上升可能言之過早。

圖表分析:

  • 圖表顯示美國、歐元區和日本2016年消費者物價的按年變化,以及中國生產者物價指數的按年變化。

1所有數據來源均為彭博資訊。
2 彭博商品指數在2016年上升11.4%,但在2015、2014、2013、2012和2011年分別為-24.70%、-17.04%、-9.58%、-1.14%和-13.37%,相較於歷史高位仍有50%的差距。


釋義:

消費物價指數(CPI)量度一籃子固定市場商品和服務的消費物價隨著時間的平均變動。

通縮意指消費者物價指數水平持續下跌或貨幣購買力持續上升的情形。

歐洲央行(ECB)是負責管理歐盟貨幣制度及歐元的機構。

聯儲局(Fed)負責制訂美國的政策,目標旨在推動經濟增長、全民就業、穩定價格及可持續的國際貿易和付款模式。

國內生產總值(GDP)是一項經濟統計數據,量度一個國家於既定時間內生產的所有最終商品和服務的市場價值。

個人消費支出(PCE)物價指數量度日用消費品與服務的價格變動;包括耐用品、非耐用品與服務相關的數據。指數將消費者因價格變化而產生的消費變動納入考慮,反之消費物價指數則量度一個權重不因時間變化的固定市場商品和服務籃子的物價變動。核心個人消費支出物價指數撇除了食品與能源的價格。

生產者物價指數(PPI)是評估批發物價水平的通脹指標。


重要資訊:
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HK1701091

每週市況速遞

2017年1月16日

「現在的僱員希望被需要。」歐洲央行:放寬貨幣政策並不容易

在美國佛羅里達州、新墨西哥州和德州經營177家Wendy's漢堡快餐店的羅格里茲

上週回顧…

環球石油:石油輸出國組織似乎贏了這一輪。石油輸出國組織(OPEC)在去年11月30日宣佈由今年1月開始,每日減產3,250萬桶,為8年來首次減產。然而,外界對油組、以至俄羅斯和其他十個非油組成員國亦將減產的消息抱懷疑的態度。令人意外的是,沙地阿拉伯在阿布扎比召開的會議上,宣佈每日產油量跌至少於1000萬桶,減產量高於原本承諾的48.6萬桶。科威特也宣佈每日削減產量13.3萬桶,高於先前協議的13.1萬桶。同時,非石油輸出國組織會員國俄羅斯則宣佈每日將減產10萬桶。

重要的是,這些減產均為各國自行發佈,未經核實,同時協議減產的其他成員國也未發出類似消息。油組成員國與非成員國將於1月22日在維也納召開會議,觀察各國是否確實執行11月份的減產協定,會後可能會有更多國家發佈類似的減產消息,亦可能會有一些第三方報告。市場則作出回應:布蘭特原油價格在1月13日中午前升至55.97美元,維持11月份簽訂協議前一日至今20%的升幅。西德州中級石油為52.94美元,升幅約17%。

墨西哥與土耳其:央行疲於奔命。土耳其里拉與墨西哥披索均在上週登上新聞頭條,原因不同,但兩國央行應對的方法都一樣無效(起碼一開始的時候是)。特朗普當選重擊墨西哥披索,大選結果公佈當日,披索貶值逾13%,而且從選舉前一日的1美元兌18.16披索,跌至1月11日時的低位1美元兌22.04披索,之後才輕微反彈。為抑制披索跌勢,據估計央行花費了20億美元,但效果似乎有限。

目前來說,土耳其的情況不一樣。受到政治與地區性動盪因素持續的影響,土耳其里拉由2016年8月份開始貶值,央行11月份加息未達到預期的效果,美元兌里拉匯率從8月份的約2.9跌至12月初的接近3.60里拉,至1月11日時再下挫18%至1美元兌3.94里拉。此時央行採取不尋常的舉措,沒有官方地宣佈上調基準利率,改而關閉最便宜的借貸工具(8%),迫使當地銀行以較高的利率(10%)借貸。自此之後,里拉升值約4%至3.79,顯示央行策略至少暫時收到效果。

中國貿易:承受壓力。以美元計,中國2016年12月出口按年減少6.1%。中國海關總署表示,這反映環球需求持續疲軟。然而,同期進口以美元計卻增長3.1%。人民幣在這段時間兌美元貶值6.57%,抵銷了一部份的衝擊;若以當地貨幣計價,同期出口改為上升0.6%,進口增長10.8%。換言之,代表國外淨需求的貿易盈餘出現2011年以來首次下跌,從2015年創記錄的5,939億美元跌至5,129億美元。受到美國總統大選、英國脫歐公投和歐洲即將舉行的選舉影響,環球貿易成為敏感議題,中國的進出口數字也因此日益吸引環球各地的關注。

... 本週圖表:

新興市場股市:不同步伐

... 本週圖表

資料來源:彭博資訊,截至2016年12月31日。往績並不保證未來回報。指數屬非管理式,指數的回報並不包括費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 關於新興市場,投資者最應記住的一點是各個國家的規模大小、文化和經濟狀況均不相同,差異甚大。
  • 因此,在同一個時間點,各國可能處於不同的商業週期,投資者面對的前景亦不相同。
  • 儘管MSCI新興市場整體指數在2016年總回報為11.2%,但其中有些國家的回報率遠優於此,有些則較低。圖表顯示,新興市場12個國家指數的總回報,區間介乎升66.5%至跌24.4%不等。1
  • 這樣的差距應對主動型投資經理有利。因為主動型投資經理具有彈性,可選擇何時投資、投資哪些區域。被動型策略無法做這樣的選擇。
  • 當然,作出篩選便無法排除市場波幅,而新興市場又以波幅高聞名。然而,當市場不確定性急升,出現短期價格錯配時,著重長期基本因素的投資經理便可從市場波幅中獲利。
  • 美元強勢、聯儲局未來動作和美國貿易政策的潛在變化等憂慮,都是新興市場投資者今年將密切關注的因素。
  • 然而,2016年新興市場企業盈利改善,或許證明了環球經濟增長終於回升,將使整體新興市場股市受益。

圖表分析:

  • 圖表顯示,MSCI十二個新興市場國家指數2016年的美元總回報。

1 所有資料來源均為彭博資訊。


釋義:

石油輸出國家組織(OPEC)是由12個發展中的石油出口國組成的永久性政府間的組織,協調和統一各成員國之間的石油政策。

MSCI新興市場指數是自由流通量調整的市值指數,分別用以量度環球新興市場股市的表現。

聯儲局(Fed)負責制訂美國的政策,目標旨在推動經濟增長、全民就業、穩定價格及可持續的國際貿易和付款模式。

MSCI巴西指數是一項用以量度巴西中型和大型股表現的指數,其70隻成分股涵蓋巴西股市市值約85%。

MSCI墨西哥指數是一項用以量度墨西哥中型和大型股表現的指數,其30隻成分股涵蓋墨西哥自由流通量調整後約85%的股市市值。

MSCI南非指數是一項用以量度南非中型和大型股表現的指數,其51隻成分股涵蓋南非自由流通量調整後約85%的股市市值。

MSCI波蘭指數是一項用以量度波蘭中型和大型股表現的指數,其24隻成分股涵蓋波蘭股市市值約85%。

MSCI以色列指數是一項用以量度以色列中型和大型股表現的指數,其13隻成分股涵蓋以色列自由流通量調整後約85%的股市市值。

MSCI俄羅斯指數是一項用以量度俄羅斯中型和大型股表現的指數,其22隻成分股涵蓋俄羅斯自由流通量調整後約85%的股市市值。

MSCI土耳其指數是一項用以量度土耳其中型和大型股表現的指數,其25隻成分股涵蓋土耳其自由流通量調整後約85%的股市市值。

MSCI菲律賓指數是一項用以量度菲律賓中型和大型股表現的指數,其20隻成分股涵蓋菲律賓股市市值約85%。

MSCI中國指數是一項涵蓋中國H股、B股、紅籌股和P股的中型和大型股的指數,其140隻成分股涵蓋中國股市市值約85%。

MSCI印度指數是一項用以量度印度中型和大型股表現的指數,其64隻成分股涵蓋印度股市市值約85%。

MSCI台灣指數是一項用以量度台灣中型和大型股表現的指數,其101隻成分股涵蓋台灣自由流通量調整後約85%的股市市值。

MSCI泰國指數是一項用以量度泰國中型和大型股表現的指數,其32隻成分股涵蓋泰國股市市值約85%。


主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
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HK1701027

每週市況速遞

2017年1月9日

「12月份是個令人難以置信的月份。」

2016年美國輕型車輛銷售量創下1,760萬輛的新高,美國奧迪汽車總裁Scott Keough對此表示意見。

上週回顧…

美國就業:工資上升,就業人數增加。乍看之下,美國12月份的就業報告並沒有什麼特別。12月份非農業就業人口增加15.6萬人,略少於預期。失業率略增至4.7%。然而,其他數據卻傳來好消息。平均每小時工資與11月份相比上升0.4%,全年升幅達到2.9%,為7年多來不曾出現的數字。就業不足率跌至9.2%,也是2008年4月份之後未遇到的水平。勞動力參與率輕微上升,從修正後的62.6%升至62.7%。此外,2016年也是就業人數增幅超過200萬人的第六個年度。

總的來說,這些統計數字意味著12月份重回勞動力的勞動人數增加,以應對勞動力市場持續緊縮。聯儲局預計將在2017年加息兩到三次,上述數字正好作出支持。

聯儲局:幕後消息。美國聯邦公開市場委員會在12月13至14日的會議上決定加息,也是這個經濟週期第二次。會議紀錄反映委員們對經濟增長可能快過預期,即「上行風險」的擔憂。原因是特朗普上任總統後或將改行財政刺激政策。儘管委員會重申未來加息步伐將「緩步」進行,但有些委員似乎擔心,若經濟快速增長,聯儲局可能不夠進取。

阿根廷:移除管制。阿根廷總統馬克里競選時曾經承諾,上任後將廢除對外國投資的阻礙。他近日實現承諾,廢除要求流入阿根廷的外國資金必須留在境內超過120天的規定。這項規定本身已經較之前的管制寬鬆。原先的政策在2005年開始實施,要求外國資金必須留在境內一整年,但馬克里一年前上任後,不到一個月就將資金停留期限縮短至120天。

除這項新變革外,馬克里也移除了其他貨幣管制及償還部份國際債務,為完全參與環球資本市場鋪路──包括重回新興市場指數的可能性:由於阿根廷對資本流動設限,其新興市場的地位被「降級」至前緣市場。若重回相關指標指數,也意味著阿根廷將有機會重新吸引新興市場股票投資者。

歐元區:具傳染力的樂觀情緒。總部設於布魯塞爾的歐盟委員會每月定期調查歐元區的企業及消費者信心,以編製經濟信心指數。12月份的指數值為107.8,達到預測區間的上限,高於11月份上調後的數字,也創下2011年3月份以來的最高值。對前景感到樂觀的情緒亦可能影響歐元區各國的政治氣候。法國和德國等數個歐洲國家將於今年舉行大選,反歐盟的候選人聲勢強勁。因此,市場情緒改善,可能對親歐盟的在位者有利。

... 本週圖表:

孳息率:打成平手

本週圖表

資料來源:彭博資訊,截至2016年12月31日。往績並不保證未來回報。指數屬非管理式,指數的回報並不包括費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 利率上升,迅速抵銷了美股過去一年來相對高於債券的孳息率優勢。
  • 去年年底時,美國10年期國庫債券孳息率為2.48%,高於標準普爾500指數整體股息率2.08%,但低於標準普爾500股息經典指數的2.53%。1
  • 然而,有意投資股票賺取收益的投資者,不需因此洩氣。相較於長期歷史水平,目前的股息率仍具吸引力。更重要的是,許多個別企業的股息率遠高於指數整體。
  • 此外,孳息率也不是唯一一個原因吸引追求收益的投資者。
  • 在利率上升的環境中,股息的增長率可能是更重要的指標。Ned Davis Research研究公司最近分析了派息股過去45年的數據後發現,聯儲局緊縮利率時,股息增長的企業的表現優於股息停滯或減少的股票。
  • 因此,即使聯儲局持續加息,導致以孳息率而言,固定收益債券較股票更具吸引力,但派息股仍會在多元分散的收益投資組合中扮演重要角色。
  • 關鍵就在精選投資目標,挑選出有商業頭腦和財務能力,有能力增派股息的企業。這也是擅長分析個別企業基本因素的主動型投資經理的專長。

圖表分析:

  • 圖表顯示2015年12月31日至2016年12月31日美國10年期國庫債券孳息率與標準普爾500股息經典指數過去12個月的股息孳息率。

1 所有資料來源均為彭博資訊。


釋義:

美國聯邦公開市場委員會(FOMC)是美國聯邦儲備系統(聯儲局)的決策制定組織,負責制定可促進經濟增長、全民就業、價格穩定及國際貿易和國際收支的可持續模式的政策。

新興市場是社會或商業活動正處於迅速成長與工業化過程的國家,有時亦稱為發展中或欠發達國家。

前緣國家內可供投資的股票市場較新興市場更屬初始階段。

歐盟委員會(EC)是歐盟的執行機構,負責提案立法、執行決策、維護歐盟條約及管理歐盟的日常業務。

歐元區由使用歐元作為官方貨幣的國家組成。

股息孳息率是金融比率,反映企業每年派發的股息與其股價的相對比重。

聯儲局(Fed)負責制訂美國的政策,目標旨在推動經濟增長、全民就業、穩定價格及可持續的國際貿易和付款模式。

標準普爾500股息經典指數是一項由標準普爾公司編制的指數,由標準普爾500指數成分企業中至少連續25年增派股息的企業組成。


孳息和派息並不代表往績,並不保證將會持續派發。
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