每週市況速遞

2017年7月24日

「我要引用英國前首相戴卓爾夫人常說的一句話,『我們要拿回我們的錢。』」

歐盟要求英國支付脫歐費用,法國財長勒梅爾(Bruno Le Maire)就此表示。

上週回顧…

美元:是受害者還是勝利者?今年以來,美元相對於一籃子貿易加權貨幣的匯率已下跌8.2%1,兌歐元貶值10%。儘管美國權威人士立即指責近期的華府亂局為美元貶值的主因,但除此之外,還有其他更基本的因素造成美元下挫。

最明顯的因素是聯儲局的動作及措辭,導致孳息曲線上短債的利率預期出現變化。聯儲局由去年12月至今已三度加息,每次25個基點。聯儲局主席耶倫及其他官員考慮到通脹持續低迷,對經濟的信心減弱,導致有些人開始質疑今年再次加息的可能性。貨幣交易者可能已將這樣的懷疑反映在匯率價格上。畢竟,通脹已經有好一段時間低於聯儲局定下的2%目標值。

另一邊廂,歐洲經濟近期改善,歐洲央行行長德拉吉溫和但明確地表示可能即將加息,都是推動歐元兌美元上升的原因之一。

若撇除國民自尊心,美元貶值其實利好美國出口商,理論上也對薪金及就業增長有利。這可能也是優點,因為美元貶值也意味著對美國消費者而言,入口商品變得更加昂貴。美元貶值也對石油進口商有利,因為石油是以美元計價,美元下跌意味著油價變得便宜。不過,這對石油輸出國組織(OPEC)等石油出口商則不是好消息,尤其是油組內有數個成員國極需要資金融資。

歐洲央行的縮表計劃:尚未造成恐慌。上週,歐洲央行的政策聲明及記者會經過精心構思,以避免引發爭議及造成市場大幅波動。由於各國央行官員上月在葡萄牙辛特拉聚會時,發出了敏感訊號,引發市場顯著變動。歐洲央行此舉或許是為了避免上月的情況重演。這也可能是歐洲央行還沒有調整未來利率的正式指引及買債計劃的原因之一。

儘管如此,歐洲央行行長德拉吉對未來縮減買債計劃的時間表所作出的聲明,清楚表示央行將「在秋天」討論這件事。因此,許多人認為,央行將在9月初或10月底的例行會議上進行討論。歐洲各經濟體和美國一樣,經濟出現增長的訊號,但通脹仍持續低迷。

這件事不只牽涉到面子而已。歐洲央行的買債計劃直接將現金交給陷入財困的歐洲企業,用來重新僱用被裁的勞工、以及重啟建設計劃,其中許多與基建有關:這些工程直接用以改善歐洲一直忽視的基建問題。若這筆間接的補助金減少,可能會立即影響就業。因此,央行在收回這支重要的「大水喉」前,必須確保各經濟體能夠依靠自己的力量增長。

英國脫歐:歐洲強硬派佔上風。英國及歐盟在上週展開第二輪脫歐談判,明確看出歐盟不願意提供英國脫歐大臣戴維斯(David Davis)所尋求的「彈性」。歐盟談判代表巴尼耶(Michel Barnier)婉轉地總結談判結果,「我知道有人在談判的過程中需要妥協,但我們還沒做到。」其他人的發言則較為直接。法國財長勒梅爾在法國國會的聽證會上,提到最終協議的帳單數字。他表示,「我要引用英國前首相戴卓爾夫人常說的一句話,『我們要拿回我們的錢。』」,要求英國支付積欠歐盟的1000億歐元。

1 所有價格來源均為彭博資訊,2017年7月20日,美東時間早上7時至11時。

... 本週圖表:

美股:只有信心足夠嗎?

資料來源:彭博資訊,截至2017年6月30日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 6月份數據顯示,消費者信心與小型企業的樂觀情緒靠穩。這兩項指標在去年大選後一度急升,近期稍微回軟。
  • 美國經濟諮商局的消費信心指數在6月份的數值為118.9,低於3月份的124.9高位,但仍遠高於20年的平均值92.9。
  • 全國獨立商業聯盟(NFIB)的小型企業信心指數在6月份的數值為103.6,低於1月份高位105.9,但也高於20年的平均值96.9。
  • 這些相對較高的數值,說明了為何美國股價創新高。
  • 然而,信心水平提高,有時也可能是警號。
  • 歷史顯示,當經濟基本因素惡化,但信心仍居高位時,代表衰退可能即將開始。
  • 然而,目前許多指標仍然穩健。失業率偏低(4.4%)、通脹溫和(1.6%)、製造業活動仍然擴張(美國供應管理協會6月份的製造業採購經理指數於57.8水平靠穩)。
  • 加上環球經濟增長改善、企業盈利持續增強、整體融資狀況在當前商業週期中仍屬寬鬆,為股市營造了有利的環境。
  • 當然,這並不排除形勢突然出現變化的可能性。由於股票整體估值提高,因此仔細挑選價格吸引的投資項目,更需要謹慎的分析。在這方面,由有經驗的選股專家管理的策略具有潛在的優勢。
  • 關於反映美股上升的訊號(英文),請參考凱利投資策略分析師Jeff Schulze最新的看法。

圖表分析:

  • 圖表顯示,2012年6月至2017年6月間,全國獨立商業聯盟(NFIB)的小型企業信心指數,以及美國經濟諮商局的消費信心指數。

所有數據來源均為彭博資訊。

 


釋義:

美國經濟諮商局消費信心指數是從消費者角度衡量美國經濟狀況的指標。該指數以消費者對商業及就業現況的看法,以及其對六個月內的商業、就業及收入狀況的預測為基礎。消費信心指數及其相關系列是最早期每月公佈的經濟指標系列之一,並因成為美國經濟領先指標而被密切注視。

經濟諮商局(The Conference Board) 是美國一個商業會員及研究協會。美國的領先經濟指標(LEI)旨在反映商業週期的高峰和低谷。

供應管理協會(ISM)的採購經理指數(PMI)是美國製造業的信心指標,基於對一組具代表性的製造和服務企業進行調查而搜集到的數據。採購經理指數指數值高於50 代表經濟擴張,低於50 代表經濟收縮。

供應管理協會(ISM)是採購及供應管理專業人員協會,負責進行定期會員調查,以確定行業趨勢。

NFIB 小型企業信心指數是由全國獨立企業聯盟(NFIB)根據其對小型企業擁有者會員進行的每月調查彙集的數據所編制。

全國獨立企業聯盟(NFIB)是美國一個小型企業促進協會,代表35 萬名小型和獨立企業擁有者。


主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
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所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
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本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
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HK1707099

每週市況速遞

2017年7月17日

「如果通脹繼續疲弱,我們將調整政策。」

聯儲局主席耶倫

上週回顧…

美國消費者:消費熱度不高。美國人口普查局公布的每月零售銷售數據有時變幻莫測,尤其對前一個月的初估值,也就是所謂的領先數據。6月份的零售銷售令人失望,所有數據遜於預期。其中,剔除汽車和汽油的零售銷售下跌0.1%,遜於預期的上升0.4%。汽車銷售疲弱以及汽油價格下跌,導致整體銷售額回落0.2%。

零售數據變動輕微,或不能怪罪消費者吝嗇。6月份剔除食品和能源的消費物價指數上升0.1%,帶動按年升幅錄得1.7%,為連續第五個月放緩,遠低於2017年1月份的2.3%。同時,6月份扣除通脹後的平均每週及每小時薪金,分別按年上升1.1%與0.8%。

消費意慾不佳,可能導致一般家庭的現金增加,有機會流向支票帳戶(活期存款)。據估計,支票帳戶目前存放了2萬億美元,平均每個支票帳戶大約有3,600美元,高於2007年的1,000美元,擴大整體銀行存款規模。一項估計顯示,2017年第一季度存款帳戶佔銀行總資產比率高達77.6%,創2006年至今的最高水平。

聯儲局和通脹:仍有加息希望。聯儲局主席耶倫按計劃上週兩度在國會作證,進行半年一度的報告。耶倫準備的講話內容大致與聯邦公開市場委員會的想法一致,認為價格即將上升,持續加息將是最恰當的回應。然而,她在回答國會議員提問時的語氣稍微放鬆,表示加薪壓力不會推升物價這個說法,不能說是錯誤,現時仍太早下定論。此外,耶倫也承認,聯儲局官員也有考慮到這一點,正在「非常密切的關注」 這個議題。

原油:油組以外的影響因素。總部設於巴黎的國際能源署(IEA)表示,6月份石油輸出國組織(OPEC)的減產協議執行比率跌至六個月最低,由前一個月的95%跌至6月份的78%。產量高於協議規定的國家,包括阿爾及利亞、伊拉克、阿聯酋和委內瑞拉,抵銷了沙特阿拉伯、科威特、卡塔爾和安哥拉對減產協議的嚴格遵守。利比亞和尼日利亞因國內動亂,而不受減產協議約束。然而,近期產量似乎有逐漸恢復的跡象。

對此,油組的反應是調整標準。秘書長巴爾金都(Mohammad Barkindo)週三時意外宣佈了50萬桶的彈性空間,表示考慮「未來供應發展」,上限由每日3,250萬桶增至3,300萬桶。原油市場似乎接受了該聲明。在週二至週三的中段交易時期,西德州中級原油價格升至46.37美元1,升幅為5.6%。布蘭特原油則升至48.49美元,升4.6%。

然而,其他因素亦可能影響油價,尤其是來自美國市場的因素。美國石油勘探及產油企業在金融市場上發行高收益債券的情況日益頻密。由此或許可推斷,儘管原油價格極低,但業界為了爭奪供應,壓縮了利潤空間。

1 原油價格資料來源:彭博資訊,2017年7月11日至12日。

... 本週圖表:

美股:未來會和過去一樣嗎?

資料來源:彭博資訊,截至2017年6月30日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 標普500指數在過去五年的平均年度回報率為14.6%2,表現相當出色;這容易讓投資者樂觀地認為,追蹤該指數的策略未來也可以有如此表現。
  • 然而,派對不會永無休止。重要的是,如果指數未來回調,指數型策略的投資者或因此受到正面衝擊。
  • 這一點值得注意,因為股市近期的升幅中僅有少數帶頭的領漲股。標普500指數中,少數佔指數權重極高的企業(以科技股為主)創造了指數絕大部分的回報。
  • 這突顯了標普500這種市值加權型指數的集中風險。尤其是估值過高的企業或行業,其下行風險亦較高,未來上升的空間也小於權重較低的企業。
  • 反之,主動式策略可以持輕、或完全避開因估值過高而有下行風險的股票,同時持重估值較其前景便宜的股票。因此,相較於指數型策略,主動式策略可作為另一種選擇。
  • 採用上述方法的投資組合雖然持股集中,但仍然享受分散風險的優點。投資經理充分瞭解手中持有的各家企業,對每項投資的確信度高。
  • 上述方式很適合用作長線投資以及偏低的周轉率。兩者往往也是創造長期穩健表現的要素。

圖表分析:

  • 圖表顯示,標普500指數在2017年6月30日時各行業的權重。因數值四捨五入至最接近的0.1%,其總和可能不等於100%。

2 資料來源:彭博資訊,截至2017年6月30日。


釋義:

標準普爾500指數是一項由500 隻股票組成的非管理式指數,一般代表美國較大型公司的表現。

周轉率量度過去12個月的交易活動,以平均總資產的百分比表示。目前周轉率低,不保證未來仍將維持在低位。


孳息和派息並不代表往績,並不保證將會持續派發。
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股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
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HK1707044

每週市況速遞

2017年7月10日

「這具有巨大的潛力。能夠出口原油意味著我們可以持續鑽探新油。」

原油管道公司NuStar Energy高級副總裁Danny Oliver

上週回顧…

環球債券孳息率:變幻球。美國和歐洲主權債券孳息率繼續逆轉走勢,明顯地市場終於相信環球主要國家的央行已經改變了對利率的立場。早前美國國庫債券孳息曲線趨於平坦,引起市場擔心這將成為經濟衰退的預兆;隨後長債孳息率上升,不同年期的債券息差迅速擴大。在6月27日的一週,幾個主要國家的央行紛紛發表聲明,其後兩年期與30年期國債息差升至152.3個基點1,兩年期與10年期國債息差亦隨之上升,錄得97.9個基點,10年期與30年期債券息差也在美國週五公佈就業數據後升至54.4個基點。在歐洲方面,儘管歐洲央行持續買債,但歐洲債券的孳息率亦出現與美國相似的變化,德國兩年期與10年期債券息差在6月底由收窄變為擴大,目前為117.9個基點。

不同年期債券間的息差向來多變,但追蹤趨勢的人士已經很快看出變化模式,包括短期變動在內。如果目前的趨勢持續,可能預告了整體經濟前景看好,取代現時對衰退的憂慮,包括「收水」的後遺症。

美國就業及聯儲局:好消息的背後。6月份非農業新增就業人口22.2萬人,遠超預期。平均每週工時略為增至34.5個小時,亦優於預期。此外,經濟增長似乎也吸引了未有投身工作的人士,勞動參與率略升至62.8%,也是失業率輕微回升至4.4%的正面原因。

然而,就業報告中的負面數據似乎是市場反應平淡的原因。平均每小時工資在6月份按月上升0.2%,略低於預期,按年增長2.5%,亦略低於普遍預期。短期內這可能令僱主寬心,但也意味著經濟緩慢而穩定的增長,並沒有惠及「打工一族」。

這也促使觀察者提出一個重要問題:聯邦公開市場委員會將於今年下半年召開四次會議,這份就業報告會否影響聯儲局的加息決定?總的來說,主席耶倫等多位聯儲局官員在講話中,明確表達了對持續加息的支持。然而,聯邦基金利率期貨市場似乎並不領情,9月份加息的隱含機會率僅有16%,直到12月的會議才升至超過50%。

本週將有更多直接的證據反映聯邦公開市場委員會對加息的態度,包括耶倫計劃將分別在參眾兩院發表半年一度的貨幣政策報告。

原油:回到新常態?在上週,市場對原油價格回升的期盼急速消褪。原油庫存報告在6月28日的數據利好油價,但7月5日的數據卻顯示美國原油及精鍊石油的產品庫存持續增加。更糟糕的是,美國汽油價格持續下跌,據美國汽車協會(American Automobile Association)表示,在6月及7月份的夏季駕駛高峰初期,無鉛汽油每日平均價格由2.38美元跌至2.23美元,原油價格也因此回落,西德州中級原油在7月7日週五時的價格為43.90美元,布蘭特原油為46.37美元。

庫存過剩的原因之一:投資者希望捕捉美國頁岩油生產商的機會,投放的資金同步上升。據估計,過去18個月內,透過高收益債券和股票的方式,投資於頁岩油行業的現金達570億美元。Anadarko Petroleum行政總裁Al Walker近日對投資者匯報時表示:「我們真的很需要投資者自我管束一下。」

1 所有數據來源均為彭博資訊,截至2017年7月7日,美國東岸時間上午10時00分。

... 本週圖表:

值得深入研究的股息

資料來源:彭博資訊,截至2017年6月30日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 在歷史上,股息長線持續上升的企業,同時也能創造長線吸引的總回報。
  • 在標準普爾500指數成分股中,至少連續25年增派股息的企業被收編至標準普爾500股息經典指數,截至2017年6月30日為止的3年、5年、10年和15年間,其整體表現明顯跑贏標準普爾500指數。
  • 同時,標準普爾500股息經典指數的標準差也較低2,顯示派發股息的股票亦可作為股市波幅的緩衝,為股票投資組合增添穩定性。
  • 此外,股息穩定增長反映了企業長期持續提升現金流的能力,亦可驗證企業的「優質」地位。
  • 目前,有許多股票的股息率仍相對高於美國國庫債券孳息率。截至2017年6月30日,標準普爾500指數的股息率為1.97%,高於2年期美債1.38%的孳息率以及5年期美債的1.89%的孳息率。3
  • 然而,值得注意的是,股息率偏高,並不是選擇派息股的唯一原因。股息率較低的股票,也可能因為股息增長速度較快,促使其估值更具吸引力。
  • 由於投資者對收益的需求仍然高企,而且在目前低息環境中並不容易取得收益率,因此由股票創造收益的機會值得更進一步的關注。

圖表分析:

  • 圖表顯示,截至2017年6月30日,標準普爾500指數與標準普爾500股息經典指數的3年、5年、10年及15年期間的平均年度總回報。

2 資料來源:彭博資訊。截至2017年6月30日,標準普爾500股息經典指數的3年標準差為9.69%,低於標準普爾500指數的10.31%;5年標準差分別是9.49%及9.55%;10年則為14.17%及15.42%,15年是12.76%及14.09%。
3 資料來源:彭博資訊。


釋義:

股息率是金融比率,反映企業每年派發的股息及其股價的相對比重。

標準普爾500股息經典指數是一項由標準普爾公司編制的指數,由標準普爾500指數成分股中至少連續25年增派股息的企業組成。

標準普爾500指數是一項由500 隻股票組成的非管理式指數,一般代表美國較大型公司的表現。

標準差是一項統計數值,量度一組分配或資料與其平均數或平均值的離差或變異,也量度投資目標在特定期間的波幅。數值越高代表波幅越大。


孳息和派息並不代表往績,並不保證將會持續派發。
重要資訊:

所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。

投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
本文件所載資訊為機密及專有資料,不得供指定使用者以外的人士使用。美盛及其附屬公司或美盛的任何高級人員或員工對因使用本文件或其內容而引致的任何損失概不負責。
本文件在未得到美盛的書面同意下不得以任何方式複製、派發或發表。若干司法管轄區可能限制本文件的派發。持有本文件的人士須就有關詳情諮詢意見及注意該等限制(如有)。
本文件或由一名顧問或與由 Legg Mason, Inc 控制及擁有的附屬實體所編制。除非另有指明,否則「$」代表美元。
本文件僅供在下列國家向所列受文者派發。
英國所有投資者、歐盟和歐洲經濟區國家(英國除外)的專業客戶及合資格對手方,以及瑞士合資格投資者。
由 Legg Mason Investments (Europe) Limited 刊發及批准,註冊辦事處為 201 Bishopsgate, London EC2M 3AB ,在英格蘭及威爾斯註冊,公司編號 1732037 。受金融市場行為監管局認可及監管。客戶服務熱線:+44 (0)207 070 7444.
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本文件並未經香港或新加坡監管機構審核。
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本文件並未經中國監管機構審核。
韓國分銷商和現有投資者,以及臺灣分銷商:
本文件由美盛資產管理香港有限公司向韓國合資格受文者提供,並由美盛證券投資顧問股份有限公司(營業執照字型大小: (98) 金管投顧新字第 001 號;位址:臺灣臺北市 110 信義路五段 7 號臺北 101 大樓 55 樓之一;電話: (886) 2-8722 1666)在臺灣提供。美盛證券投資顧問股份有限公司獨立營運及管理其業務。
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美洲的所有投資者:
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澳洲的所有投資者:
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HK1707022

每週市況速遞

2017年7月3日

「我希望在我們有生之年不會再有金融危機,也不認為會再發生。」

對再次發生金融危機的可能性,聯儲局主席耶倫表示意見。

上週回顧…

各國央行:同樣鷹派。一開始只是歐洲央行行長德拉吉幾句無傷大雅的評論,認為強勁的經濟增長加上現行的寬鬆貨幣政策,等於「放鬆的貨幣政策」,而隨著經濟的持續增長,必須以一些不具破壞性的方式加以應對。隨後,聯儲局主席耶倫於正式講話時重申,只要數據允許,她認為聯儲局上調目標利率將成為新趨勢,並罕見地對股市發表評論,認為估值偏高。此外,英倫銀行行長卡尼也暗示,若英國經濟持續增長,尤其是如果投資急升,英國也可能會加息。

這些消息整體而言並不特別具有新聞性,但這已被廣泛視為一個明確訊號,甚至可能已經由各國央行協調發出,就是寬鬆的貨幣時代即將結束,而主因就是環球經濟的正面增長。

歐美的固定收益市場反應強勁,尤其是孳息曲線上中期至長期債券的孳息上升。早前孳息曲線趨於平坦,引起市場觀察者的擔憂,是次升幅扭轉了上述趨勢。德國主權債券7年期的孳息率明顯由負變正,在6月27日至6月29日期間,由-0.02%升至+0.08%1;30年期債息從1.12%升至1.29%。在美國,不同年期的國債息差向來受到密切關注,而原本持續收窄的息差也變為擴闊,兩年期和10年期債券息差由6月27日的77.4個基點,急升至6月30日91.1的高位。同樣地,兩年期和30年期債券息差亦由133.2個基點升至147.1個基點。

時間將能證明,這次改變是否類似於2016年2月份金融市場出現轉折的情形。當時許多人相信這是聯儲局語氣轉為堅決的結果。截至目前為止,現在與當時的情況極為相似。

美國消費者:勒緊褲頭。在5月份,美國消費者存的錢似乎比花的錢多。消費者支出按月僅升0.1%,同時收入增加0.4%。這些數據與消費物價似乎沒有太明顯的關係,而消費物價下跌0.1%,消費者5月份的行為反映了集體的情緒。根據密西根大學的調查,自2016年11月美國總統大選以來,預期未來五年內經濟將衰退的消費者百分比,首次多過那些認為經濟會持續擴張的百分比。根據調查,收入佔全國首三分之一的高收入家庭,他們對耐用品、汽車和住屋的消費意欲下跌,而這些家庭肩負起消費支出的一半以上。

另外值得注意的是,週五公佈的消費物價指數中,也包括聯儲局偏好的個人消費支出(PCE)平減指數,該指數在5月份按年上升1.4%,與聯儲局設定的維持物價穩定的通脹目標值2%仍有一段距離。

法國、美國與石油:交換位置。法國環境部長余洛(Nicolas Hulot)表示,法國本土連同海外屬地將停止發出開採石油和天然氣的新執照。此舉與總統馬克龍在競選期間發表的聲明一致。馬克龍曾表示,反對在法國本土開採天然氣和頁岩油。然而,這想法要等到「今年秋天」才可表決通過,實際執行是說易行難。法國的做法與美國恰好相反。美國總統特朗普剛發表美國能源新政策,強調「美國能源主導權」,將重啟能源勘探和開採,以及加快能源出口。

1 所有數據來源:彭博資訊,2017年6月30日美東時間上午9時45分。

... 本週圖表:

新興市場股市:趕上升浪

資料來源:彭博資訊,截至2017年6月27日。往績並不保證未來回報。謹請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並未反映任何費用、開支或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 新興市場股市近月跑贏成熟市場,主要因為世界各地的經濟增長陸續改善。
  • MSCI新興市場指數在過去一年內創造了31.25%的總回報,優於主要追蹤成熟市場股票的MSCI世界指數的25.14%總回報。2
  • 不管就任何標準來看,對成熟股市而言,這都是相當良好的升幅,MSCI世界指數也確實在近日創下歷史新高。
  • 然而,MSCI新興市場指數目前仍較2011年5月份的歷史高位低了16%。3這意味著若環球經濟增長加強,中期而言,新興市場股市可能有更多上升的空間。
  • 主要新興國家的數據支持了上述觀點。印度經濟正在強勁增長,中國經濟急遽減速的憂慮有所消褪,預期俄羅斯亦將在今年步出衰退期。
  • 新興市場的企業盈利在去年第二季度修正為正值,並持續上揚。
  • 貿易協定亦可能提供有利環境。儘管美國退出跨太平洋伙伴關係協定(TPP),但簽署國均已投票決定繼續進行。東南亞區域全面經濟夥伴協定(RCEP)較為簡單也較容易執行,將有更即時的正面效果。中國的一帶一路與美國當年在二戰後為重建西歐而推出的馬歇爾計劃一樣,具有變革力量。

圖表分析:

  • 圖表顯示,2016年6月27日至2017年6月27日期間,MSCI新興市場指數和MSCI世界指數的相對升跌幅,指數於2016年6月27日重訂基數為100。

2 資料來源:彭博資訊;指數以美元計算總回報,期間為2016年6月27日至2017年6月27日。
3 資料來源:彭博資訊;請注意,2011年5月31日至2017年5月31日這六年期間,MSCI世界指數的平均年度總回報為8.76%,高於MSCI新興市場指數的0.25%(均為美元計價)。新興市場表現大幅落後,中期可望出現較大升幅。


釋義:

中國的一帶一路(Belt and Road),又稱一帶一路倡議及絲綢之路經濟帶與21世紀海上絲綢之路,是中國國家主席習近平提出的發展戰略,旨在促進歐亞各國與中國間更加緊密的聯繫與合作,包括在陸地上的「絲綢之路經濟帶」以及海上的「海上絲綢之路」。

成熟市場指確立已久、健全的經濟體,並因此被認為比發展中市場提供較安全、較穩定的投資機會。

新興市場是社會或商業活動正處於迅速成長與工業化過程的國家,有時亦稱為發展中或欠發達國家。

MSCI新興市場指數是經自由流通量調整的市值指數,用以量度環球新興市場股市的表現。

MSCI世界指數是由北美、歐洲和亞太地區22個成熟市場國家的普通股組成的非管理式指數。指數的計算不含股息,淨股息或總股息再投資於指數,以美元和本地貨幣計價。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。

東南亞區域全面經濟夥伴協定(RCEP)是東盟(ASEAN,即汶萊、柬埔寨、印尼、老撾、馬來西亞、緬甸、菲律賓、新加坡、泰國和越南)的十個會員國及其他六個與東盟有自由貿易協定的國家(澳洲、中國、印度、日本、南韓和紐西蘭)之間計劃簽訂的自由貿易協定。

跨太平洋伙伴關係協定(TPP或TPPA)是澳洲、汶萊、加拿大、智利、日本、馬來西亞、墨西哥、紐西蘭、秘魯、新加坡、美國(2017年1月23日退出)及越南之間的貿易協定。


重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
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HK1707001

每週市況速遞

2017年6月26日

「我沒有讓步的打算。離開歐盟是英國的決定,不是歐盟的決定。」

-英國脫歐事務的歐盟首席談判代表巴尼耶 (Michel Barnier)

上週回顧…

英國脫歐談判:有更新、更好的政策?英國在脫歐公投一年後展開正式的談判,立場卻沒有原本的強硬,反而更偏向中立。第一個重大的讓步是同意歐盟分兩個階段制定脫歐的條款,於正式談判的初期設下急需的正面基調,也凸顯了雙方相對力量的變化。

英國沒有直接取消歐盟公民在英國的居留權及工作權,而是採取修訂方案,建立三層架構協議,對已經在英國居住及工作五年以上的歐盟公民給予優惠,而對其他人的權利和要求則設下更多限制。這與支持脫歐的強硬派原先提出的極端方案大相徑庭。上述改變也反映出首相文翠珊必須在協商建立執政聯盟的同時,鞏固她本身在大選後的政治支持。另外,英國經濟減弱也加重了政府的壓力,希望在脫歐後,眾多的歐盟商業聯繫和機構都盡可能保留在倫敦。

另一個影響因素:英國近期經濟與市場消息疲弱。儘管英國製造業需求增強,訂單因英鎊持續貶值而急增, 但製造成本也因為英鎊貶值而上升。這一點並不令人意外。英鎊兌歐元匯率在脫歐公投後持續下挫,跌幅達13%,從公投前的1.307歐元跌至6月23日週五時的1.138歐元。1

美國樓市:需求穩健,供應緩慢。美國全國房地產經紀協會5月份成屋銷售上升1.1%,銷售總數以年化計達562萬戶。房屋單位平均只需27天便已售出,為2011年以來最低水平,比4月份的29天更短。銷售總數增長反映了一些利好因素,包括薪資增長緩慢但穩定,按揭利率仍然偏低。待售成屋庫存量持續減少,較去年5月份下跌8.4%,為連續24個月按年回落。不僅如此,新屋開工數目連續三個月下跌,而擁有整體市佔率約一成的新屋銷售也在4月份下跌11%。

聯儲局:鷹派暫緩加息?聯邦公開市場委員會在6月份上調目標利率後,今年餘下時間再次加息的預期驟降。目前,聯邦基金利率期貨市場反映,委員會在2018年3月份會議前再次加息的機會率低於50%,遠低於聯儲局官員今年年初所暗示的次數,即2017年最多可能加息四次(截至目前為止已加息兩次)。

市場與聯儲局的看法差異主要因為通脹持續低迷,低於聯儲局的長期目標值2%。聯邦公開市場委員會在2017年還有四次會議要召開。聯儲局一直持續公開表明其加息的意願;但市場似乎根據經濟數據自行預測加息的機會率,而非依賴聯儲局的聲明。唯有時間能證明市場是先見之明還是判斷失誤。

1資料來源:彭博資訊,截至6月23日週五,美國東岸時間上午8時50分。

... 本週圖表:

美國國庫債券孳息率:曲線出現意外變化?

... 本週圖表:

資料來源:彭博資訊,截至2017年6月21日。往績並不保證未來回報。謹請注意,投資者不可 投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並未反映任何費用、開支或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 美國國庫債券的孳息率由年初至今出現了意外的變化,其幕後主因是什麼?這是經濟良性發展的結果,還是惡化的預兆?
  • 美國國庫債券的孳息曲線今年明顯趨於平坦。環球許多國家的主權債券孳息曲線也有相同的情形。
  • 考慮到聯儲局過去一年來的加息行動,短期利率的上升並不令人意外,但長期利率的變化卻出乎意料。
  • 部分市場觀察者以為環球經濟增長改善,推升通脹,將連帶提高長債孳息率,並沒有預料到孳息曲線的長息部分會下移。
  • 然而,環球許多經濟體並未出現通脹上升的情形。
  • 這意味著,希望政府債券孳息率上升的投資者,為了追求略高的孳息率,必須被逼買入年期更長的債券。
  • 許多觀察者認為,通脹偏低以及長債需求上升,壓抑了長債的孳息率,導致孳息曲線趨於平坦。
  • 然而,還有另一種可能性:市場或預期美國經濟增長減速,以及預期聯儲局本已表明的加息步伐將暫停。
  • 很明顯,至少就過去經驗來看,孳息曲線趨於平坦通常預示經濟增長減速。美國近期經濟數據疲軟,似乎也支持了這樣的可能性。
  • 不過,現在仍然為時過早去斷定未來發展。孳息曲線可能需要顯著地更為平坦,才構成增長減速的明確訊號。
  • 以德國為例,德國今年的經濟改善,但債券孳息曲線仍然趨平,顯然有其他因素可能導致主權債券市場的孳息率出現類似變動。
  • 唯有時間能夠證明各個市場的經濟能否持續增長(即使只是溫和擴張),而不至於大幅度推升通脹。也只有時間能證明這是否經濟即將惡化的預兆。

圖表分析:

  • 圖表顯示2017年6月21日與2016年12月30日的美國國庫債券孳息曲線。

釋義:

聯儲局(Fed) 負責制訂美國的政策,目標旨在推動經濟增長、全民就業、穩定價格及可持續的國際貿易和付款模式。

孳息曲線以圖形顯示信貸質素相同,但不同年期的債券孳息率之間的關係。


孳息和派息並不代表往績,並不保證將會持續派發。
主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
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所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
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本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
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HK1706098

每週市況速遞

2017年6月19日

「美國經濟表現良好,具有韌性。」

-聯儲局主席耶倫

上週回顧…

原油:重重困境。原油市場有了值得擔憂的理由:美國能源資訊署(EIA)固定在每週三公佈汽油產量及庫存數字,上週也不例外。根據EIA的數據,美國原油產量增加至每日平均933萬桶,汽油庫存上升0.87%。儘管庫存增加,煉油廠仍持續生產,產能利用率高達94.4%。

在需求方面,汽油價格穩定地處於相對低位,儘管美國夏季駕車出遊的高峰期展開,但並沒有明顯地推高油價。原因眾多,但有一件事很明確:原油市場並不樂見這樣的情形。西德州中級原油價格在庫存數據公佈後下跌4%,隨後在6月16日週五稍微收回跌幅,報44.85美元。布蘭特原油也在週三下跌約4%,週五才又稍微回升至47.50美元。1

聯儲局加息:拉開序幕。美國聯邦公開市場委員會決定上調目標利率區間25個基點,由1.00%上調至 1.25%。然而,由於消費者物價疲弱、就業增長不如預期、幾乎沒有變化的勞工薪酬,成為鴿派人士反對加息的理由,令消息公佈當天的形勢趨於緊張。儘管聯儲局最後宣佈加息,但在耶倫的記者會後市場情緒仍然充滿焦慮。有些觀察者認為,經濟增長仍相對平庸,聯儲局加息速度過快。

議息決定並無意外,但聯儲局同時也發佈了重大的決定:更改其操作方式,首次宣佈縮減其4.4萬億美元資產負債表的具體計劃,包括最多60億美元的國庫債券和40億美元的按揭債券到期後,所得資金將不再投資(rolloff),且縮表規模將每季擴大,最終每月最多國庫債券300億美元和按揭抵押證券200億美元。縮表計劃預計將「很快」開始。許多人認為只要經濟形勢許可,預期聯儲局將於9月或10月份開始實施。

英國:正式啟動脫歐談判。按照原定計劃,英國脫歐事務大臣戴維斯(David Davis)將與歐盟首席談判代表巴尼耶(Michel Barnier)在布魯塞爾見面,於5月19日正式展開談判。英國首相文翠珊原本希望在談判開始前,於6月8日的大選中建立全民的強烈共識,結果卻失敗了。這也意味著戴維斯的立場可能在談判的過程中有所變動。另一個可能干擾談判過程的因素:文翠珊所領導的保守黨尚未與北愛爾蘭民主統一黨(DUP)達成建立執政聯盟的協議。

希臘:國際貨幣基金組織伸出援手。最近希臘能否在6月份償還債務,引發了一場政治危機,最後由歐元區18個其他國家提供85億歐元的貸款,國際貨幣基金組織也在暌違兩年後同意加入紓困行列,幫助希臘渡過債務難關。紓困協議象徵了各方認可希臘最新一輪緊縮措施。和前幾次在最後一刻才達成的協議一樣,這次的魔鬼也在細節裡,救助協商尚未結束。有觀察者毫不留情的表示,這份協議只是把問題拖延而已。

1資料來源:彭博資訊,所有價格截至2017年6月16日,美東時間週五早上8時30分至10時00分

... 本週圖表:

非美國小型股:年初勢頭強勁,但可以持續嗎?

... 本週圖表:

資料來源:彭博資訊,截至2017年6月9日。往績並不保證未來回報。謹請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並未反映任何費用、開支或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

 

基本說明:

  • 除美國小型股外,環球小型股今年都有亮眼的表現。
  • 截至6月6日,羅素環球(美國除外)小型股指數的總回報為15.08%,高於羅素2000指數的5.32%(均以美元計價。)2
  • 然而,若比較過去十年的表現,美國小型股卻是大幅跑贏。截至2017年第一季度,羅素環球(美國除外)小型股指數的10年年度化回報率跑輸羅素2000指數逾400個基點,較平均值低了兩個標準差。
  • 這一點值得注意,因為這意味著非美國小型股還有更多的上升空間。理由是:非美國小型股必須有更出色的表現,不管是短期急升或較長時間的溫和升勢,兩隻指數之間的差距才會回復長期平均值。
  • 非美國小型股是否將出現短期急升或長期溫和的升勢仍待觀察。然而,涉獵環球的小型股,不僅可擷取較小型企業的增長潛力,亦可以多元化分散投資組合,以及獲取更有利的收益。
  • 在過去,要分散美國大型股和小型股風險,持有非美國小型股是有效的工具。截至2017年5月31日,羅素環球(美國除外)小型股指數的每月回報率與標普500指數和羅素2000指數的10年相關系數分別是0.78%和0.60%。
  • 由於美國以外地區提供更多不同的機會,可更容易找到股息率吸引的小型企業。例如,截至2017年6月9日,羅素環球(美國除外)小型股指數的股息率為2.34%,高於標普500指數的1.96%和羅素2000指數的1.43%。
  • 主動型投資經理在投資環球小型股上享有明顯的優勢,因為相比大型企業,小型企業的資訊較不流通,為主動型投資經理提供更多的機會,發掘被其他人忽略、價值被低估、未被納入一般指數的企業。

圖表分析:

  • 圖表顯示,年初至2017年6月9日,羅素環球(美國除外)小型股指數與羅素2000指數的相對價格變動,並以 2016年12月30日之指數值重訂基數為100。

2 所有數據來源均為彭博資訊與銳思投資。


釋義:

1 個基點相等於1 個百分點的一百分之一(1/100%或0.01%)。

相關性是量度兩組數據之間的關係的統計數據。當資產價格的走勢一致時,兩者被視為正相關;當其走勢背道而馳時,則為負相關或反向相關。若彼此的價格變動並無關係,則被視為並不相關。

羅素2000指數是一項由普通股組成的非管理式指數,一般代表美國中小型公司的表現。

羅素環球(美國除外)小型股指數是為環球小型股(美國除外)所建立的全面性且公正的指標。為正確反映市場的長期變化,指數每年重新調整所有成分股。

標準普爾500指數是一項由500 隻股票組成的非管理式指數,一般代表美國較大型公司的表現。


孳息和派息並不代表往績,並不保證將會持續派發。
主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
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HK1706085

每週市況速遞

2017年6月12日

「我們現在有一個淪為少數的保守黨政府,卻未能掌權。」

-英國前財相歐思邦(George Osborne),《倫敦標準晚報》

上週回顧…

石油與天然氣:卡塔爾圍牆。天然氣重要產地卡塔爾近期遭到多國杯葛;這並不利好石油輸出國組織(OPEC)持續為減產所作的努力。在石油市場上,布蘭特和西德州原油期貨價格持續受壓。布蘭特原油價格為47.87美元,西德州則是45.71美元1。情況在星期三進一步惡化,美國公佈原油與天然氣庫存量:與上週相比,兩者上升約6%,遠高於五年平均值。阿拉伯各國之間長久以來累積的衝突,因為有黑客入侵製造假新聞而在一夕間爆發,美國選擇站在反對卡塔爾的立場等同落井下石。美國在卡塔爾設有中央司令部基地,在當地派駐約1萬名軍事人員。

英國選舉:金融中心穩得住嗎?文翠珊提前舉行大選,反而導致她必須依據10位北愛爾蘭民主統一黨國會議員的支持,而英國即將與歐盟展開的脫歐談判過程也將面對更多難題。由於歐盟堅持「硬脫歐」,然而英國星期四的選舉結果反映出「軟脫歐」普遍共識,脫歐談判將更為艱鉅。

除了英鎊外,金融市場暫時未出現波動或受衝擊。英鎊兌美元下跌2.5%至1.2636美元後輕微反彈,兌歐元則下跌2.35%至1.1287歐元,為日內低位。

聯儲局:懸而未決。聯邦基金利率期貨市場目前的交易情況顯示,即將召開的聯邦公開市場委員會必定加息25個基點。然而,市場將特別關注會後的聲明與新聞稿,兩者將揭示聯儲局如何處理4.4萬億美元的資產負債表;當中大部份的資產都是在2007-08年環球金融危機及美國經濟衰退期間及其後建立的。看淡債市的投資者擔心,聯儲局出售資產令債券大量供應,但有能力購買相同數量的買家並不多,有可能壓低投資組合的價值以及推升孳息率。不過,值得注意的是,中國外匯儲備也再次增長,這意味著至少有一個大客戶在等待。聯儲局曾明確表示,以盡量減輕縮表的衝擊為目標。本週的記者會將反映聯儲局的努力是否成功。

西班牙:一次成功的失敗。金融市場通過最新發行的高風險「應急可轉換債券」(又稱CoCo債券)的初步試煉。該債券是西班牙大眾銀行(Banco Popular)在破產前發行的債券。隨著大眾銀行破產,該債券也無法償還,但其他應急可轉債的市場相對平靜,並未受到影響。西班牙桑坦德銀行(Banco Santander)以象徵性的1歐元收購了大眾銀行,現時就必須進行供股,以便籌募合併後資產負債表所需的70億歐元。桑坦德銀行將因此成為西班牙市佔率最高的銀行,市場份額達20%。

1 資料來源:彭博資訊,2017年6月9日,美東時間早上9時25分

... 本週圖表:

歐美未來將各走各路?

... 本週圖表:

資料來源:彭博資訊,截至2017年6月2日。往績並不保證未來回報。謹請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並未反映任何費用、開支或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

 

基本說明::

  • 歐元區的經濟數據持續優於預期,但美國最近數星期的經濟數據則較預期疲弱。
  • 美國和歐元區的花旗經濟意外指數亦出現類似模式。指數量度市場預期與實際數據之間的意外差距。指數若為正值,代表公佈的經濟數據比預期強勁;負值則代表比預期疲軟。
  • 美歐指數值之間的差距,部份原因是投資者對歐洲仍然殘留一絲悲觀的心態,因此優於預期較為容易。反之,美國在總統大選後的數月內,信心指標上升,提高了未來數據優於預期的門檻。
  • 因此,美歐指數值之間懸殊的差距,不一定代表實際經濟活動之間存在巨大的分歧。
  • 然而,經過過去數年經濟增長落後,歐洲似乎終於開始加快速度,不僅整體增長加速,與美國相對來說也逐漸加快。
  • 投資者也注意到這一點。數據反映流入歐洲股票的資金在最近數週內增加,反映投資者的興趣上升。
  • 若數據持續增強,投資者對歐元區的興趣亦可能繼續增長。過去,因歐元區表現落後,導致許多投資者對該區持偏低比重。這個情況現在可能開始逆轉。
  • 不過,這並不表示所有歐股都具備同樣的投資機會;有些股票價值較其他更具吸引力,而這將有利於著重個別企業基本因素的主動型投資經理。

圖表分析:

  • 圖表顯示,2016年6月3日至2017年6月2日間,美國與歐元區花旗經濟意外指數的每週指數值。

釋義:

花旗經濟意外指數是經濟數據的客觀、量化指標,計算數據意外(實際公佈的數據與彭博資訊調查結果的中位數)的歷史標準差,以加權值量度。經濟意外指數若為正數,意味著公佈的經濟數據總的來說優於普遍預期。指數每日計算,以最近三個月為滾動窗口。經濟指標的權重,來自數據意外1個標準差對相對高頻現貨外匯的影響。指數也採用時間衰減函數,以複製市場有限的記憶。


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股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
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HK1706028

每週市況速遞

2017年6月5日

「這過程等於看著油漆晾乾。」

聯邦公開市場委員會將縮減聯儲局的資產負債表,費城聯儲銀行主席哈克(Patrick Harker)對該方式表示意見

上週回顧…

英國大選:6月警號。有句話說,百分之九十的成功只因簡單的出席場合。按照這個標準,英國首相文翠珊宣佈提前舉行大選,卻缺席6月8日選舉前的電視辯論,或助長金融市場的不安情緒。在5月24日至26日1期間,英鎊兌美元和歐元下跌約1.6%,隨後收回部份跌幅。提前於6月8日舉行大選,是為了提高文翠珊的支持度,就英國脫歐與歐盟角力時爭取籌碼。然而,若選民對文翠珊所在的保守黨減少支持,而其他候選人的支持度上升,可能預示了未來兩年的脫歐協商過程將充滿挑戰。

美國就業:就業人口增加,可是……5月份的就業數據表現參差。整體失業率由4月份的4.4%跌至4.3%,但仍遜於普遍預期。截至5月30日為止的12個月期間,每小時工資上升2.5%,但仍略低於預期。非農業就業人口亦增加,但增幅僅14.7萬人,明顯少於預期的17.5萬人。

兩個受到密切關注的數字走勢迴異:勞動參與率下跌0.2%至62.7%,意味著儘管工資上升,有些人仍無法進入就業市場。然而,就業不足率(沒有工作及工作時數少於其意願的人士)也由8.6%跌至8.4%,為目前經濟週期的最低位,並創下2007年10月份以來的新低。

就業報告是聯儲局6月14日議息前的最後一份經濟報告;市場廣泛預期聯儲局將在該會議上宣佈加息。然而,沒有人能確定聯儲局是否在今年稍後繼續加息、或加息多少次。關於這一點,聯儲局官員講話時表達的看法並不一致。不過,一份對未來數據的分析表明,2017年下半年再次加息的機會率約為50%。

法國:緊追不放。新上任的總統馬克龍有個好開始。若民調數據可靠,他領導的後黨派(post-partisan)、中間偏左的共和前進黨,預計將在6月11日和18日的議會選舉中贏取絕大多數的席位,取代中間左翼社會黨,成為國民議會第一大黨。結果有助於馬克龍推動勞動市場改革,包括允許企業自行協商制定工資及工作時間,不必依循行業的整體協議。然而,勞動法例的修改不一定能夠通過,因為法國的工會與農業向來習慣於夏天上街抗議,表達其不滿。即使是立場最堅定的政客,也會感受到他們的壓力。

委內瑞拉:是解救還是剝削?委內瑞拉政府苦苦掙扎的最新證據:財政部為了籌募該國迫切需要的現金,出售國有石油公司的債券,面額28億美元,但實際成交價據稱只有票面值的32%,折讓幅度極高。該債券的買家高盛及野村也在聲譽上受責。由反對黨控制的委內瑞拉議會稱,高盛和野村利用該國的困境趁機獲利,並支持目前政權繼續統治。有報導指,委內瑞拉有70%的人口無力負擔一天三餐的費用。因此,出售上述所謂「飢餓債券」所籌募得到的8.9億現金,似乎仍遠不足以填補該國人民的需求,亦難以重建該國因國有石油公司長期投資不足而滯後的石油基建設施。據了解,財政部還有更多債券可供出售。唯有時間(和價格)可以證明,該國以大幅折讓價出售債券是否將有所改變。

1 資料來源:彭博資訊

... 本週圖表:

高收益債券:受利率上升的影響較低

本週圖表

資料來源:彭博資訊,截至2017年5月31日。往績並不保證未來回報。謹請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並未反映任何費用、開支或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 高收益債券(低於投資級別的債券)的表現往往與債市的「核心」板塊有所不同。在利率上升期間,這一點是重要的考慮因素。
  • 如上表所示,具有指標性的美國10年期國庫債券孳息率有10次上升逾100個基點,其中有9次彭博巴克萊美國高收益企業債券指數都錄得升幅。
  • 相比之下,在這些期間,涵蓋投資級別的美國國庫債券、政府機構債券、企業債券及證券化資產(按揭抵押、資產抵押、商業按揭抵押)組成的彭博巴克萊美國綜合債券指數錄得跌幅。
  • 觀察聯儲局過去十年內的貨幣緊縮性週期,也就是2004年6月至2006年6月,聯儲局採漸進式加息的兩年期內,高收益債券的累積總回報為升16.18%,明顯高於綜合債券指數的升5.94%。
  • 只要經濟沒有出現意外的變動,預期目前的週期也會循序漸進, 2004年至2006年間貨幣政策緊縮的情形可作為投資者的參考。
  • 為什麼高收益債券在利率上升時表現較佳?主要原因是高收益債券提供了較高的孳息(支付的票息率較高),減低了存續期及對利率的敏感性。
  • 債券的票息率越高,對存續期的貢獻越大。存續期是債券現金流(包括支付的票息及最終償還的本金)現值的加權平均值。另一方面,債券到期時的本金因為是最後才支付,因此利率風險也最高。
  • 在目前的環境中,較高孳息及較短存續期是吸引的配搭,因為投資者持續希望獲得的孳息可抵抗未來利率變化的風險。
  • 當然,高孳息也意味著投資者面臨較大的違約風險與價格波幅。在此情況下,個別證券的挑選及主動型的管理將成為投資成功的關鍵。

圖表分析:

  • 圖表顯示,過去10次具指標性的美國10年期國庫債券孳息率升幅逾100個基點的期間,彭博巴克萊美國高收益企業債券指數以及彭博巴克萊美國綜合債券指數的累積總回報。

資料來源:彭博資訊與美盛


釋義:

1 個基點相等於1 個百分點的一百分之一(1/100%或0.01%)。

巴克萊美國綜合債券指數是由美國投資級別固定收益證券組成的非管理式指數。

巴克萊美國高收益企業債券指數涵蓋非投資級別固定收益債券,包括企業和非企業債券類別。

票息是債券到期前定期支付給債券持有人的利息。

存續期量度固定收益證券對利率變化的價格敏感度,計算方式為所有現金流量現值的加權平均值,單位以年計。

聯儲局(Fed)負責制訂美國的政策,目標旨在推動經濟增長、全民就業、穩定價格及可持續的國際貿易和付款模式。

高收益或低於投資級別的債券,意指信貸評級為BB或更低的債券。

投資級別債券為被穆迪投資者服務評定為Aaa、Aa、A和Baa級的債券,以及被標準普爾評級服務評定為AAA、AA、A和BBB 級的債券,或由國家認可的統計評級機構給予相等的評級,或由投資經理決定具有相等的品質。


所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
本文件所載資訊為機密及專有資料,不得供指定使用者以外的人士使用。美盛及其附屬公司或美盛的任何高級人員或員工對因使用本文件或其內容而引致的任何損失概不負責。
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由 Legg Mason Investments (Europe) Limited 刊發及批准,註冊辦事處為 201 Bishopsgate, London EC2M 3AB ,在英格蘭及威爾斯註冊,公司編號 1732037 。受金融市場行為監管局認可及監管。客戶服務熱線:+44 (0)207 070 7444.
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本文件由美盛資產管理香港有限公司向中國預定接收者提供。本文件所載資料僅提供予中國媒體及/或透過中華人民共和國(「中國」)的商業銀行根據中國銀行業監督管理委員會相關法規發行的理財產品 (QDII理財產品」) 投資的中國投資者。投資者在投資本文件內提及的任何專案前應細閱相關檔,如有需要請透過相關中國的商業銀行及/或其他專業顧問尋求專業諮詢。請注意,美盛及其關係企業僅為QDII理財產品投資於境外基金的經理,並不獲任何中國監管機構批准在中國從事業務或投資活動。
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HK1706003

每週市況速遞

2017年5月29日

「貿易是解決經濟問題的方法,而不是構成經濟問題的原因。」

世界貿易組織總幹事阿茲維多(Roberto Azevêdo)

上週回顧…

石油:延長減產。 儘管石油輸出國組織(OPEC)去年協調24個產油國達成減產協議,油價卻未見大幅上升,主因為美國頁岩油的增產。由於環球過度供應持續,該組織上週協議延長減產約定9個月,希望正在減少中的庫存可逐漸推升油價。主要產油國俄羅斯並非石油輸出國組織成員國,卻參與相關減產協議。然而,美國、加拿大、挪威及巴西等國家則沒有參與減產協議。

世界貿易:再次蓬勃。 相比2016年第四季度,2017年第一季度的環球進出口總量增加1.4%1。為2017年的環球經濟帶來好消息。受貿易疲弱影響,2016年環球經濟增長遲滯,環球貿易量僅增加1.3%。世界貿易組織(WTO)預測環球貿易將在2017年增長2.4%。但相關預測建基於沒有新貿易限制及/或沒有貨幣緊縮政策的大前提下。新興市場今年經濟增長轉強,有助支持貿易。世界貿易組織表示,廠房與設備投資增加(資本支出)的初步跡象,可能進一步刺激貿易量上升。

中國債務:穆迪陰霾。 信評機構穆迪調低中國的主權債務信貸評級,由Aa3調低至A1,金融市場猝不及防。這也是穆迪在1989年11月之後首次調低中國的債務信貸評級。消息傳出後,中國股市與國際商品價格立即下跌,但隨後又旋即從低點反彈。中國財政部在官網上表示,穆迪低估了中國政府改革供應及刺激需求的能力。

中國國內生產總值在2017年第一季按年增長6.9%,為全世界增速最快的經濟體之一。然而,中國債務水平持續上升,加上中國為了由出口主導轉型為以國內消費為主導的經濟體,未來幾年經濟增長將會放緩,似乎觸發穆迪的疑慮。中國人民銀行由2月至今第二度加息,2年期及10年期主權債券孳息率之間的差距極小,可能是經濟增長放緩的訊號。當然,中國有眾多的政策工具可供使用,或許正是市場對近期發展反應不大的原因。

美國樓市:4月的陣雨。 美國樓市在4月份陷入陰霾,但分析師對前景依然充滿憧憬。4月份單一家庭新住宅銷售下跌11.4%,成屋銷售減少2.3%,新屋動工數目亦下跌2.3%,建築許可宗數減少2.5%。然而,經濟學家認為,因樓市數據每月波動,4月份疲弱只屬短暫失常。住宅建築商似乎也不以為意。一項建築商信心領先指標2在5月份觸及70,創下自2005年起的最高水平。

數個正面趨勢支持樓市需求,其中包括就業持續增長,薪金亦可能持續隨之上漲。4月份,已達主要買樓年齡層的千禧世代就業率較去年同期上升3%,高於所有其他年齡層的1.1%。此外,樓宇按揭利率仍低,住宅擁有率保持低位,部份原因是近年越來越多人選擇以租代買。然而,這樣的形勢可能正在改變。今年第一季,買樓高於租樓的比例為超過十年來最高的一個季度。

聯儲局:會議紀錄詳情。 儘管第一季經濟增長速度低於預期,通脹預期低,聯儲局似乎仍一如市場預期般在6月中的會議上加息25點子。聯邦公開市場委員於本月較早前召開的會議已發佈會議紀錄。目前市場的一致解讀為聯儲局將在6月加息。會議紀錄稱,大部分與會官員認為,如果經濟數據與他們的預期大體一致,聯邦公開市場委員會在解除寬鬆政策上將採取進一步措施。

6月加息將推升聯邦基金利率至1%和1.25%的區間,為近9年未見的水平。會議紀錄顯市場出現共識,預期聯儲局將在今年稍後時間減持美國國庫債券和按揭抵押證券,逐漸減少再投資,並對每月資產負債表上不再投資的金額設限(且定期上調)。

資料來源:彭博資訊、華爾街日報及美盛。

1 荷蘭經濟政策分析局報告環球貿易交易量。
2 領先樓市信心指數為美國全國住宅建築商協會(NAHB)編製的房屋市場指數。

... 本週圖表:

標準普爾500指數盈利:受惠於銷售額上升?


資料來源:彭博資訊,截至2017年5月19日。往績並不保證未來回報。 謹請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並未反映任何費用、開支或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 標準普爾500指數第一季度盈利一如預期的強勁。除少數企業尚未發佈財務報告外,2017年第一季度的整體盈利預期將有兩位數的按年增長,為自2014年第三季至今第一次出現雙位數的升幅。
  • 近年,眾多大型企業積極減低成本。可想而知,盈利表現強勁的主因為銷售額穩健增長。從上圖看來,這樣
  • 的觀察或許是正確的。
  • 標準普爾500指數過去12個月的每股銷售額剛創下新高,超越2014年底的高位。
  • 上一次銷售額達到高位後立即下滑,幾乎全因能源業的拖累。然而,能源業已經有所反彈,有助目前銷售額的升幅。
  • 此外,銷售額持續受惠於多項正面因素,包括薪酬加速增長、就業增加、樓市趨穩及環球經濟增長改善等。
  • 阿特蘭大聯邦儲備銀行工資增長追蹤指數在4月份按年上升3.5%,為今年以來的最大升幅。4月份整體就業增長穩健,千禧世代就業率按年上升3%,高於其他年齡層的1.1%。
  • 此外,申請就業救濟金人數仍相當少。部份經濟學家預測失業率將跌至3.5%,薪酬可能面臨更大上行壓力。
  • 樓市很可能受益。如果就業機會增加,可合理預期將有更多千禧世代成家。2017年第一季的買樓率超過租樓率,為超過十年來首次。因此,量度建築商信心水平的全國住宅建築商協會樓市指數在5月份達到70,創2005年以來的新高,完全不令人意外。
  • 由於美國以外地區經濟恢復增長,涉足外銷的標準普爾500企業的銷售額可望增加,尤其如果美元延續最近幾個月的疲弱勢頭,將對這些企業有利。

圖表分析:

  • 圖表顯示2007年3月至2017年5月19日期間,標準普爾500指數過去12個月的每股銷售額。

資料來源:彭博資訊及標準普爾道瓊斯。

 


釋義:

阿特蘭大聯邦儲備銀行工資增長追蹤指數 量度個人的名義薪金增長幅度。以當前人口調查(CPS)的微數據為基礎,計算個人在12個月期間內每小時薪金的中位數變化。

全國住宅建築商協會(NAHB)/富國樓市指數(HMI) 是以全國住宅建築商協會會員每月調查結果為基礎,測量單一家庭房屋市場的脈動。指數量度建築商對當前單一家庭住宅銷售的看法以及對未來六個月銷售量的預期,給予「良好」、「普通」或「欠佳」的評分。調查同時也要求建築商評論潛在買樓者的人數為「多或非常多」、「中等」或「少或非常少」。最後加總計算經季節調整後的指數值,超過50代表看好未來樓市的建築商多過看壞者。

標準普爾500指數 是一項由500 隻股票組成的非管理式指數,一般代表美國較大型公司的表現


孳息和派息並不代表往績,並不保證將會持續派發。
主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
重要資訊:
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國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
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HK1705074

每週市況速遞

2017年5月22日

「我不會辭職。」

巴西總統特梅爾否認支付掩口費,2017年5月18日

上週回顧…

巴西:下一任總統會是誰?正當經濟呈現好轉跡象,投資者也較為放心時,巴西卻再次陷入另一輪政治危機。巴西聖保羅指數年初至上星期一收市升13.7%,但特梅爾總統被指控行賄前議員的消息傳出後,股市大跌,星期三和星期四兩日跌幅超過10%,同時10年期政府債券孳息率急升近200個基點。巴西雷亞爾在星期四出現超過10年來最大單日跌幅。星期五早上股市開市後,聖保羅指數僅輕微上升。特梅爾堅稱決否認行賄或行為不當,但其所屬政黨在下議院的執政聯盟已出現瓦解跡象,反對黨議員更正式發動彈劾。

歐洲經濟增長:風水輪流轉。近年,美國經濟增長速度遠超歐洲,但相關情況可能正在改變。歐元區的最新貿易報告顯示,歐洲與世界其他地區間的貿易盈餘在3月份達到新高。歐元區的出口商受惠於環球經濟增長好轉。出口攀升的同時,4月份綜合採購經理指數也達到六年新高,2017年第一季國內生產總值增長率達1.8%(年度化),較美國的0.7%多出一倍。經濟走強助長歐元匯率,今年兌美元升值6%。雖然歐元增強可能拖累出口,但亦有助於歐洲央行持續樂觀看待通脹,維持寬鬆貨幣政策立場不變。

日本經濟:出現好轉。日本經濟連續第五季增長,創下2006年至今的最長記錄。第一季國內生產總值增長率為2.2%(年度化),遠超預期。出口受日圓疲弱所刺激,亦受惠於增加0.4%的私人消費。失業率為2.8%,創22年低位。儘管如此,與2016年第四季比較,2017年第一季勞工總薪酬仍錄得0.2%跌幅。這亦是通脹仍處於低位的原因之一。3月份通脹按年升幅僅為0.2%。

美國經濟:工業強勁。美國4月份工業生產攀升1.0%,製造業生產(不包括礦業及公用事業)亦錄得增長。「核心」工業生產(不包括波動較大的汽車業)在4月份上升0.7%。整體而言,4月份是製造業生產與核心工業生產從2014年至今表現最強勁的一個月份。然而,因產能利用率水平明顯溫和,資本支出的前景仍然疲弱。雖然資本支出由3月份的75.2%上升至4月份的75.9%,仍低於80%的門檻。高於這個門檻值通常代表廠房與設備等資本支出加速增長。

美國市場:再次擺脫不確定性。今年政治上的不確定性對美國市場的影響似乎告一段落。然而,市場卻開始擔心,經濟政策將居於次要地位,華府相關爭議對市場將有更大的影響。特朗普總統被指控曾阻止聯邦調查局(FBI)調查前職員,導致標準普爾500指數在上星期三下跌1.8%,VIX波幅指數從10.6躍增至15.6,指標性的10年期國庫債券孳息率下跌10個基點。不過,市場的疑慮在星期四似乎有所緩和,標準普爾500指數反彈0.4%,VIX波幅指數下調至14.6,但10年期國庫債券孳息率並沒有太大變化。對於聯儲局將於6月份會議加息的預期在星期三輕微下跌,星期五早上重返97.5%。部份觀察家認為,即使市場出現調正,可能也不會影響聯儲局對這次加息的決心。

匈牙利與波蘭:增長增速。匈牙利及波蘭的2017年第一季國內生產總值較去年同期分別增長4.1%和4%,主要因為歐元區增長加快、需求強勁。匈牙利及波蘭同時出現資本支出增加及就業率下跌的情形,且通脹壓力仍低,兩國4月份消費物價指數分別上升2.2%和2%。超過100萬名烏克蘭人湧入波蘭工作,令波蘭勞動人口增加3%,抑制薪金上漲的壓力。

英國:經濟數據烏雲密佈。5月多雨的天氣似乎與烏雲密佈的經濟消息相呼應。4月份的消費物價通脹較去年同期竄升2.7%,創下三年來最大升幅,亦是單月通脹率連續第三個月高於英倫銀行的2%目標值。通脹上升同時削弱消費者的購買力,扣除通脹後的實際薪金增長為負值。儘管如此,市場認為通脹竄升純粹為英鎊疲弱的暫時性影響,英倫銀行不會大幅調整其官方利率。目前英國的基準利率為0.25%。

資料來源:彭博資訊、華爾街日報及美盛。

... 本週圖表:

房地產:因其獨特性而不受影響?

資料來源:彭博資訊,截至2017年3月31日。往績並不保證未來回報。謹請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並未反映任何費用、開支或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 參考以往表現,商業房地產投資與傳統股票和債券大不相同,亦而被視為有效的風險分散工具。
  • 美國和非美國地區證券均是如此。如標準普爾500指數與MSCI世界(美國除外)指數等廣泛指數顯示,兩者與美國房地產投資信託人士協會地產指數的相關性均不高。
  • 在固定收益方面,美國房地產投資信託人士協會地產指數與彭博巴克萊環球綜合債券指數與彭博巴克萊美國綜合債券指數(上圖沒有顯示)的相關性甚至為負值。
  • 在統計的15年間,為了分散投資而持有商業房地產,並不會影響表現。若以平均年度回報計算,商業房地產的表現超越普遍的股票及環球債券指數。
  • 房地產因其獨特性而有相較於股債的不同表現,複雜性高於許多傳統的投資工具。
  • 例如流動性較低、投資機會相關資訊較難取得、本地市場情況帶動供求的基本因素等。
  • 此外,在做出任何投資決策前,均需考慮房地產管理公司的能力與租賃契約條款。
  • 基於上述多種特質,商業房地產尤其適合主動型管理,由經驗豐富的投資經理運用對行業的廣泛理解,從而精選投資。
  • 如需更多關於房地產與主動型管理的詳情,請參考人生、自由與對房地產的追求(英文版)一文。

圖表分析:

  • 圖表顯示2002年3月31日至2017年3月31日間,美國房地產投資信託人士協會地產指數、標準普爾500指數、MSCI世界不含美國指數與彭博巴克萊環球綜合債券指數在這15年期間平均年度回報率及月度回報率的相關性。

 


釋義:

彭博巴克萊環球綜合債券指數是由環球投資級固定收益證券組成的非管理式指數。

標準普爾500指數是一項由500 隻股票組成的非管理式指數,一般代表美國較大型公司的表現。

摩根士丹利資本國際(MSCI)世界(美國除外)指數由北美、歐洲和亞太地區22個發達市場國家的普通股組成的非管理式指數,其中不包括美國。

美國房地產投資信託人士協會地產指數(NCREIF Property Index)提供美國由信託管理的機構級房地產的回報率數據。上述房地產是由免稅的養老基金委託投資信託公司管理。截至2003年第二季度,該指數包括3,967項房地產,總市值達1,270億美元。


孳息和派息並不代表往績,並不保證將會持續派發。
主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其
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HK1705074

每週市況速遞

2017年5月15日

「證據顯示,阻止女性進步的障礙仍然存在。」

聯儲局主席耶倫在母校布朗大學講話

上週回顧…

墨西哥:對北美自由貿易協定(NAFTA)採取強硬立場。墨西哥政府將派出高級貿易代表團訪問中國,進行高層官員會晤。墨西哥經濟部長瓜哈爾多(Ildefonso Guajardo)表示,將利用這個機會作為地緣政治的戰略,藉此告訴美國,墨西哥除美國之外,還有其他許多貿易市場。NAFTA是墨西哥經濟的支柱,該國約80%的出口前往美國,因此墨西哥此舉的風險極高。特朗普曾明確表示,要把美國和墨西哥的貿易赤字降低至零,並對NAFTA部份條款重新談判,從而為美國企業和工人爭取更好條件。墨西哥政府的舉動等於是對特朗普發出警告。

環球石油:油組認輸?石油輸出國組織最新的月度報告出現不尋常的轉折,指明美國為目前石油供過於求的罪魁禍首,妄顧環球油價急瀉以及供應過度,持續增產與鑽油。油組對美國並沒有太大的影響力。其成員國與部分非成員國曾在2016年11月份同意減產,但其中並不包括美國。當時,該組織認為,油價低於50美元已足以說服美國減產。然而,隨著西德州中級原油價格跌至每桶47.83美元1(布蘭特50.89美元),至少就目前而言,美國石油生產商似乎已成功壓低生產成本,並未因油價下跌而減產。

法國:共和國萬歲!馬克龍在週日接替奧朗德成為下一任法國總統。就職儀式也象徵了馬克龍將開始面臨新的政治考驗,包括任命其總理及內閣成員。馬克龍所提出的人選是否有民意支持將是關鍵,因為法國緊接著將舉行國會選舉。若內閣人選得到支持,將大大提高馬克龍籌組聯合內閣的能力。儘管馬克龍在第二輪總統大選中取勝,但質疑者表示,在之前一週的第一輪選舉中,僅有24%的選民把票投給他。

美國消費者:樂意接受。4月份消費物價和零售銷售額,初看之下可能抱審慎樂觀的態度。年化計算,扣除通脹因素後的每週與每小時薪金分別上升0.3%和0.4%,略高於消費物價的升幅:剔除食品與能源的核心消費物價增長1.9%(年化)。零售銷售額乍看之下也同樣穩健但不出色,剔除汽車與汽油的升幅為0.3%。目前,汽車銷售與油價均陷入困境。

然而,對聯儲局而言,數據本身的重要性低於其象徵意義。聯儲局5月3日的會後聲明表示,第一季度經濟增長放緩屬於「暫時性」,也證明了聯邦公開市場委員會有意維持緩慢、但穩定的加息步伐。

1 資料來源:彭博資訊,2017年5月12日,美東時間早上9時15分

本週圖表

新興市場:本地貨幣債券表現領先

資料來源:彭博資訊,截至2017年5月9日。往績並不保證未來回報。謹請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並未反映任何費用、開支或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 年初至今,以本地貨幣計價的新興市場政府債券錄得優秀成績,表現遠超許多其他主要的債券類別,包括以美元計價的新興市場債券在內。
  • 這是因為今年幾乎所有新興市場貨幣均對美元走強,快速扭轉去年底的疲弱。當時,原本就已經相當強勢的美元在美國大選後進一步上升。
  • 美元當時的強勢也反映投資者的疑慮,擔心特朗普政府將對貿易採取強硬的立場,令許多新興市場經濟體感到不安。
  • 隨著這些疑慮的消褪,投資者重回新興市場債券的懷抱,將新興市場債市的淨資金流入推向歷史新高。
  • 市場情緒急變,象徵了新興市場資產常見的波動,也為靈活的主動型投資經理帶來機會,可迅速回應市場形勢發展。
  • 由於新興經濟體具備增長潛力,與成熟市場的投資級別債券擁有相對較低的相關性,因此對願意承受波動的投資者來說,新興市場債券提供理想的長期展望,可創造投資回報及分散風險。
  • 目前,新興市場的週期性反彈動力似乎正在增強,因此較高收益、估值過低的貨幣尤其吸引。
  • 新興市場有超過70個國家,一直為主動型投資經理提供多元化的機會。當其中一個或以上的地區形勢相對改變時,主動型投資經理可以利用定價失效的機會獲利。

圖表分析:

  • 圖表顯示,由2017年年初至5月9日,彭博巴克萊新興市場本地貨幣流動政府債券指數、彭博巴克萊新興市場硬貨幣綜合債券指數、彭博巴克萊環球綜合債券指數以及巴克萊環球高收益債券指數的相對總回報。

 


釋義:

彭博巴克萊新興市場本地貨幣流動政府債券指數較旗艦的巴克萊新興市場本地貨幣政府債券指數更集中於一些新興市場國家,流動性較高。後者為量度新興市場本地貨幣計價債券表現的廣泛指標。

彭博巴克萊環球綜合債券指數是由環球投資級別固定收益證券組成的非管理式指數。

彭博巴克萊環球高收益債券指數為環球高收益固定收益市場的廣泛指標,涵蓋美國高收益債券、泛歐洲高收益債券、美元新興市場高收益債券、商業按揭抵押證券高收益債券,以及泛歐洲新興市場高收益債券指數。

彭博巴克萊新興市場硬貨幣綜合債券指數為旗艦的硬貨幣新興市場債券指標,涵蓋由主權、準主權及新興市場企業發行的美元計價債券。


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