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每週市況速遞

2017年11月20日

「我看不出我們如何很快地達成協議。」

對於籌組新一屆德國聯合政府,德國自由民主黨資深議員庫比奇(Wolfgang Kubicki)表示意見

上週回顧…

美國經濟增長:表現穩健的一週。對於那些懷疑美國經濟增長進度的人士來說,上週並不好過。剔除食品和能源價格的生產者和消費者物價指數分別上升2.4%和1.8%1;產能利用率升至77%,亦超越預期。新屋開工年化增長為129萬戶,亦優於預期,有望利好第四季增長。由於房地產建築工人短缺的情況越來越嚴重,預期隨後薪金亦將上升。9月份商業存貨變幅持平,但總銷售額上升1.4%,反映銷售超過庫存補貨的速度,而產量必須增加才能跟上消耗的速度。

儘管如此,美國國庫債券孳息曲線持續趨平,仍然發出了警號。上週後期,30年國債孳息率下跌近10個基點,至2.783%,10年期孳息率則跌近6個基點至2.34%。由於通脹似乎有回升的跡象,孳息曲線的變動引起質疑。然而,聯邦基金利率期貨並不反映上述憂慮,預期聯邦公開市場委員會在12月13日會議上加息的機會率仍高企於92.3%。

挪威:石油市場的警號?挪威主權財富基金管理著1萬億美元的資產,是全世界最大的股票投資者。因此,當該基金表示計劃全數出售手上石油企業共值350億美元的股票,從而分散對化石燃料行業的投資時,除了提倡可持續投資的人士高度關注之外,這個提議也成了市場上的重大新聞。挪威經濟高度依賴其產油業,其主權財富基金才要分散風險。預計上述提議需要一年的時間才會通過,以免造成突然的變動。

英國零售業:聖誕不快樂。10月份零售銷售額按年下跌0.3%,創四年多來最大跌幅。剔除能源,10月份零售銷售額按月僅上升0.1%,9月份本身則下跌0.6%。這可能是因為消費物價在本月上升3%。然而,這也可能是因為消費者擔心英國脫歐將影響家庭預算,從而減少聖誕購物旺季的消費。

印度:來自穆迪的肯定。信貸評級機構穆迪上調印度的主權信貸評級,由Baa3上調至Baa2,即在投資等級中、由最低評級上調至第二低評級。這是印度自1988年至今獲得的最高評級,許多人認為這是肯定了印度總理莫迪在金融改革所做的努力。這個行動的時機吸引外界關注,因為印度政府多次表示將逐步下調預算目標,最終將在2019年將預算缺口減至僅佔GDP的34%。消息傳出後,印度Sensex股票指數升逾2.5%,此舉被認為對金融業尤其有利。

1 所有數據來源均為彭博資訊,截至2017年11月17日星期五,美東時間下午12時50分

... 本週圖表:

債券孳息曲線趨於平坦是好事

... 本週圖表:

資料來源:彭博資訊與美盛,截至2017年11月15日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

 

基本說明:

  • 美國國庫債券孳息曲線趨於平坦,許多擔心目前股債市場形勢的投資者視為不祥之兆。
  • 的確,如果孳息曲線趨平,導致曲線「反轉」,即長期利率低於短期利率時,隨後往往會出現經濟衰退。
  • 原因之一是長期利率下跌,反映市場對經濟近期狀態的悲觀情緒。
  • 然而,還有其他理由令人樂觀地看待(而非擔心)孳息曲線形狀的變化。
  • 第一,曲線上短期利率的變化最大,因為短期利率的上升直接受到聯儲局政策影響。6個月利率上升78個基點,而30年利率則下跌28個基點。
  • 第二,孳息曲線上長期利率的一邊反映美國許多地方仍存在低通脹的情形。只要生產成本維持在低位,低通脹可望刺激未來增長,不一定意味著增長減慢。
  • 或許更重要的是,儘管孳息曲線斜度不一,目前市場仍然願意付錢給投資者,向投資者貸出資金。若孳息曲線完全反轉,情況則剛好相反:即持有現金比投資債市有利,反映市場對前景悲觀。
  • 不論國庫債券市場未來還有多少迂迴和曲折,投資者仍應思考優秀的主動式固定收益投資專家,能夠在各種債券類別形勢改變時採取靈活的操盤。

圖表分析:

  • 圖表顯示,美國國庫債券市場在2016年12月31日和2017年11月15日時的孳息曲線,以及這兩個日期中間的孳息率變化。


重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
本文件所載資訊為機密及專有資料,不得供指定使用者以外的人士使用。美盛及其附屬公司或美盛的任何高級人員或員工對因使用本文件或其內容而引致的任何損失概不負責。
本文件在未得到美盛的書面同意下不得以任何方式複製、派發或發表。若干司法管轄區可能限制本文件的派發。持有本文件的人士須就有關詳情諮詢意見及注意該等限制(如有)。
本文件或由一名顧問或與由 Legg Mason, Inc 控制及擁有的附屬實體所編制。除非另有指明,否則「$」代表美元。
本文件僅供在下列國家向所列受文者派發。
英國所有投資者、歐盟和歐洲經濟區國家(英國除外)的專業客戶及合資格對手方,以及瑞士合資格投資者。
由 Legg Mason Investments (Europe) Limited 刊發及批准,註冊辦事處為 201 Bishopsgate, London EC2M 3AB ,在英格蘭及威爾斯註冊,公司編號 1732037 。受金融市場行為監管局認可及監管。客戶服務熱線:+44 (0)207 070 7444.
香港及新加坡的所有投資者:
本文件由美盛資產管理香港有限公司在香港及由美盛資產管理新加坡私人有限公司(公司登記號碼(機構識別號碼):200007942R )在新加坡發行。
本文件並未經香港或新加坡監管機構審核。
中華人民共和國(「中國」)的投資者:
本文件由美盛資產管理香港有限公司向中國預定接收者提供。本文件所載資料僅提供予中國媒體及/或透過中華人民共和國(「中國」)的商業銀行根據中國銀行業監督管理委員會相關法規發行的理財產品 (QDII理財產品」) 投資的中國投資者。投資者在投資本文件內提及的任何專案前應細閱相關檔,如有需要請透過相關中國的商業銀行及/或其他專業顧問尋求專業諮詢。請注意,美盛及其關係企業僅為QDII理財產品投資於境外基金的經理,並不獲任何中國監管機構批准在中國從事業務或投資活動。
本文件並未經中國監管機構審核。
南韓分銷商和現有投資者,以及臺灣分銷商:
本文件由美盛資產管理香港有限公司向南韓合資格受文者提供,並由美盛證券投資顧問股份有限公司(營業執照字型大小: (98) 金管投顧新字第 001 號;位址:臺灣臺北市 110 信義路五段 7 號臺北 101 大樓 55 樓之一;電話: (886) 2-8722 1666)在臺灣提供。美盛證券投資顧問股份有限公司獨立營運及管理其業務。
本文件並未經南韓或臺灣監管機構審核。
美洲的所有投資者:
本文件由在美國註冊的經紀自營商Legg Mason Investor Services LLC提供,並可能涵蓋Legg Mason International - Americas Offshore。Legg Mason Investor Services, LLC(美國金融業監管局/美國證券投資者保護公司的成員)及所有所述實體均為Legg Mason, Inc旗下附屬公司。
澳洲的所有投資者:
本文件由Legg Mason Asset Management Australia Limited(ABN 76 004 835 839, AFSL 204827)(「美盛」)刊發。本文件所載資訊為專有及機密資料,僅供美盛及客戶或已獲發本文件的準客戶使用。不得向客戶專業顧問以外的任何其他人士複製或派發本文件。

HK1711073

每週市況速遞

2017年11月13日

「開放帶來進步,封閉必然落後。」

中國國家主席習近平在APEC峰會上推動全球化

上週回顧…

沙特阿拉伯:前方形勢緊張。沙特阿拉伯展開反貪行動,造成政局混亂,在上週為環球石油市場增添了新一股不穩定的因素。這次和過去不一樣,權力轉移完全暴露在眾人的視線面前。反貪行動中,被拘捕者包括環球首富之一阿勒瓦利德王子。他曾積極參與花旗集團、新聞集團和Twitter等知名企業的投資。

目前為止,沙特阿拉伯對石油出口或環球貿易的政策並沒有要改變的跡象。原油價格上升,但僅有4%至5%的升幅,並在上週後期靠穩。布蘭特原油報63.58美元,西德州中級原油報56.80美元1。新上任的領導人明確發表反伊朗的言論及動作,或將環球石油市場捲入地緣政治鬥爭,並帶來意想不到的結果。

英國脫歐:在愛爾蘭碰釘。歐盟和英國最新一輪的協商中,英國和愛爾蘭的政治問題成為焦點。歐盟及愛爾蘭政府宣佈,在愛爾蘭(作為歐盟會員國)與北愛(英國屬地)之間,應該維持歐盟方式的自由貿易。歐盟的做法是因為愛爾蘭與北愛之間並沒有具體的邊界。

然而,英國可能無法接受這樣的安排。尤其是首相文翠珊的執政聯盟是依靠北愛民主統一黨的支持,才取得執政多數,而預期民主統一黨將強烈反對這樣的安排。

中國和美國:交換位置。美國總統特朗普的亞洲行中,有兩天在北京與中國國家主席習近平會晤,在彼此間的差異中找到共同基礎。中國持續強調支持環球自由貿易,美國則重申其目的是保障自己國家利益,不受未來任何貿易安排影響。中國同時也宣佈對外國投資者開放其銀行業。這是一項重大變革,或為中國債務市場的難題引入海外支援。

特朗普總統離開中國後,繼續前往越南參加亞太經合組織(APEC)的峰會。美國在峰會上宣佈有意重啟與印度等「印度洋-太平洋」地區的貿易關係。

1 資料來源:彭博資訊,2017年11月10日週五,美東時間下午2時50分

... 本週圖表:

新興市場:採用加權指數投資的代價

本週圖表

資料來源:彭博資訊與美盛,截至2017年11月9日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 儘管近期美股屢創新高,新興市場仍然引起不少關注,主要因為其基本因素改善、估值吸引及表現強勁。
  • 不熟悉新興市場的投資者,往往希望透過被動式策略來持有新興市場,於許多成立已久的指數中選擇一種,旨在涉獵整個新興市場。
  • 被動式策略均經過精心的設計。然而,大多數被動式策略都有一個共通問題,就是多數以各國相對可投資的股票數量為基礎。
  • 換句話說,被動式策略採用資本加權的結構,大型股享有較高的權重。
  • 因此,股市規模較大的國家,指數比重也會較高。例如,中國和南韓加起來佔MSCI新興市場指數接近一半的權重2,而巴西和印度則分別佔8.6%和7.0%。
  • 結果是,被動地投資新興市場股市可能對某些國家的投資比重過高,卻不一定正確反映該國股市的前景,也不代表投資者對該國有特別的偏好,更未將環境、社會和管治等因素考慮在內。
  • 上述解釋清楚說明,若通過主動式投資經理來精選個別股票,而非保守而機械性的指數型投資方法,將是掌握新興市場股市投資機會的最佳辦法,解決許多新興市場明顯的低效率現象。

圖表分析:

  • 圖表顯示,2017年10月31日時,MSCI新興市場指數中838隻成份股中,各個國家及區域所佔的權重。

2 資料来源:彭博資訊與美盛,截至2017年10月31日。


釋義:

新興市場是社會或商業活動正處於迅速成長及工業化過程的國家,有時亦稱為發展中或欠發達國家。

資本加權意指指數或資產類別的股票將個別組成企業的資本市值計算權重。因此,規模較大者,百分比權重就較高。資本市值是企業所有流動在外股份的市值總額,計算方式為企業流通在外的股份乘以當前一股的市價。


重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
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本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
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英國所有投資者、歐盟和歐洲經濟區國家(英國除外)的專業客戶及合資格對手方,以及瑞士合資格投資者。
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香港及新加坡的所有投資者:
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中華人民共和國(「中國」)的投資者:
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韓國分銷商和現有投資者,以及臺灣分銷商:
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HK1711018

每週市況速遞

2017年11月6日

「環球經濟活動的回升力度正在增強。」

國際貨幣基金組織

上週回顧…

美國經濟增長:持續穩健。週五發佈的10月份就業報告整體數據不如預期,非農就業人口增加26.1萬人,少於預期的31.3萬人。儘管如此,當中仍有好消息。第一,前兩個月數據向上修訂,就業人數增加9萬人,填補了10月份實際值與預測值的差距。第二,對「就業不足率」跌至7.9%,數字雖高並令人擔憂,但已是2007-8年環球金融危機至今11年以來最低。第三,整體失業率為4.1%,創下2001年1月以來的新低。截至目前為止,薪酬似乎未受相關數據所影響。

本週亦發佈了其他反映經濟增長強勁的數據。美國房地產代理商協會發佈的年度報告顯示,截至6月底,一般住宅銷售時間僅需三週,為三十年來最短。在此同時,有42%買家支付的價格等於或高於房屋的掛牌價格,創下2007年數據開始編製以來的新高。此外,由美國小型企業組成的全國獨立企業聯盟的調查反映,35%小型企業擁有者表示仍有職缺,為1973年至今的第二高位。其他數據包括汽車銷售量上升,尤其是小型貨車,這可能是受到今年較早前的惡劣天氣影響。

除上述數據外,本週聯邦公開市場委員會召開會議後,聯儲局也強烈暗示將在12月加息25個基點,令聯邦基金利率期貨市場所反映的12月加息機會率達97.1%。1

英國加息:僅此一次?英倫銀行在週四調升基準利率25個基點至0.5%,英鎊兌歐元旋即貶值2.3%至1.126歐元,兌美元下跌2.1%至1.304美元,隨後又稍微回升。英倫銀行加入聯儲局與歐洲央行的行列,開始緊縮或承諾將收緊貨幣政策。由於英國脫歐談判暫時沒有進展,一些觀察者認為,在經濟形勢趨於明朗前,央行不會再次加息。

中國債市:政府支持。中國債市在本週結束前出現輕微波動,人民銀行通過中期借貸便利操作,投放4,040億元人民幣(約608億美元)的1年期資金。同時,央行數據顯示共有2,070億人民幣的證券即將到期。根據統計,人民銀行本週投放的資金總額超過1萬億美元,略高於本週到期的證券總額。

瑞士央行:下一步該怎麼辦?盈利並非瑞士央行的主要政策任務。然而,瑞士央行週二發佈的第三季度盈利達325億瑞士法郎(327億美元),創歷史新高。瑞士僅有850萬人口,這樣的盈利數字達國內生產總值的5%。央行的鉅額獲利,源自近幾年為對抗多次環球與歐洲金融危機而壓低瑞士法郎匯率所做的努力。下一個挑戰將是如何利用這些收益,譬如賣出資產及大量買入本土貨幣,抬高瑞士法郎的匯率。

1 資料來源:彭博資訊,2017年11月3日週五,美國東部時間下午12時20分。

... 本週圖表:

企業盈利可觀,股市表現強勁

本週圖表

資料來源:標準普爾指數,截至2017年10月31日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 標準普爾500指數由2009年3月的谷底至今已有約320%的升幅。儘管指數並不是直線上升,九年間的年度化回報率仍有18.0%,不管用哪一種標準來看表現皆極為出色。2
  • 相關表現證明股市總在恐懼中攀升的說法。的確,這幾年來股市一直有不少升幅,令股市投資者擔心不已。
  • 市場對升幅感到憂慮,企業盈利則支持股市表現。
  • 最新一個盈利季度中,標準普爾500指數499家企業中有327家已公佈盈利數字。截至目前為止,有256家(超過78%)企業盈利高於預期。3
  • 預期盈利雖會在一年當中持續變化,但「優於預期」的數字意味著大致而言,公開上市的大型企業仍有能力持續發掘改善營運的機會。
  • 對企業持續獲利的預期似乎是支持目前股市估值的主因(再加上其他因素)。以2017年6月的企業盈利與投資者願意支付的股價計算,市盈率倍數高於20。
  • 然而,投資者對企業持續增長的信心,亦提高對一年後的盈利預測值。
  • 這也反映在預期市盈率的現值上。目前,預期市盈率為17.8倍,低於過去15年的平均值,明顯支持股市上升。相較於行情在恐懼中前行的說法,股市估值似乎是更支持股市表現強勁的理由。

圖表分析:

  • 圖表顯示標準普爾500指數在2004年第四季度與2017年第二季度間的季度盈利與市盈率,以及標準普爾500指數至2018年第四季度的盈利預測值與市盈率倍數。

2 資料來源:彭博資訊,標準普爾500指數總回報,2009年2月27日至2017年10月31日,所有數據均以總回報為計算基礎。
3 資料來源:彭博資訊,截至2017年11月1日。


釋義:

市盈率(P/E)是以股票(或指數)價格除以其每股盈利(或指數盈利)計算。

標普500指數是一項由500 隻股票組成的非管理式指數,一般代表美國較大型公司的表現。

每股盈利(EPS)是將企業利潤分配給每一股流通在外的普通股。指數的每股盈利則是其成分企業每股盈利的總和。


孳息和派息並不代表往績,並不保證將會持續派發。
主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
本文件所載資訊為機密及專有資料,不得供指定使用者以外的人士使用。美盛及其附屬公司或美盛的任何高級人員或員工對因使用本文件或其內容而引致的任何損失概不負責。
本文件在未得到美盛的書面同意下不得以任何方式複製、派發或發表。若干司法管轄區可能限制本文件的派發。持有本文件的人士須就有關詳情諮詢意見及注意該等限制(如有)。
本文件或由一名顧問或與由 Legg Mason, Inc 控制及擁有的附屬實體所編制。除非另有指明,否則「$」代表美元。
本文件僅供在下列國家向所列受文者派發。
英國所有投資者、歐盟和歐洲經濟區國家(英國除外)的專業客戶及合資格對手方,以及瑞士合資格投資者。
由 Legg Mason Investments (Europe) Limited 刊發及批准,註冊辦事處為 201 Bishopsgate, London EC2M 3AB ,在英格蘭及威爾斯註冊,公司編號 1732037 。受金融市場行為監管局認可及監管。客戶服務熱線:+44 (0)207 070 7444.
香港及新加坡的所有投資者:
本文件由美盛資產管理香港有限公司在香港及由美盛資產管理新加坡私人有限公司(公司登記號碼(機構識別號碼):200007942R )在新加坡發行。
本文件並未經香港或新加坡監管機構審核。
中華人民共和國(「中國」)的投資者:
本文件由美盛資產管理香港有限公司向中國預定接收者提供。本文件所載資料僅提供予中國媒體及/或透過中華人民共和國(「中國」)的商業銀行根據中國銀行業監督管理委員會相關法規發行的理財產品 (QDII理財產品」) 投資的中國投資者。投資者在投資本文件內提及的任何專案前應細閱相關檔,如有需要請透過相關中國的商業銀行及/或其他專業顧問尋求專業諮詢。請注意,美盛及其關係企業僅為QDII理財產品投資於境外基金的經理,並不獲任何中國監管機構批准在中國從事業務或投資活動。
本文件並未經中國監管機構審核。
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HK1711005

每週市況速遞

2017年10月30日

「中國經濟將以推動高質量發展為目標。」

在官方記者會上,中國中央財經領導小組辦公室副主任楊偉民表示意見

上週回顧…

聯儲局:前景看好。聯儲局說到做到,開始容許手上的一部份國庫債券到期後不再投資。其中10月、11月和12月份將各自有60億美元的債券到期後、本金不再投資,其餘到期的國庫債券則會再買入類似的債券。上述三個月總共縮減180億美元,僅佔聯儲局4.5萬億美元資產負債表的0.4%,反映至少就目前為止,聯儲局希望盡量減低縮表的衝擊。

10月份數據亦支持聯儲局對經濟增長所抱的樂觀態度。第三季度國內生產總值(GDP)按年增長的初值為3.0%,優於預期。經濟增長的組成部分也屬好消息,3.0%中僅有2.4%來自個人開支。這意味著其餘經濟增幅來自其他項目,例如庫存擴張、以及因當月惡劣天氣影響而衍生的替換性汽車銷售。目前,聯邦基金利率期貨市場反映聯儲局12月份加息的機會率略高於87%。1

歐洲央行:德拉吉履行承諾。歐洲央行一如承諾,在本月宣佈了明確的縮小買債規模計劃,每月買債金額減半至300億歐元,並延長買債最少至2018年9月底,持有的債券到期後將持續再投資。消息公佈後,歐元貿易加權匯率下跌1.3%,兌美元貶值2%,目前在現貨市場上兌美元匯率約為1.16。2

香港:大時代結束。受到電腦驅動交易模式的影響,香港交易及結算所有限公司(港交所)交易大堂在10月27日關門,象徵著一個時代的結束。交易大堂在1986年啟用,是由四家較小型的證券交易所合併而來,歷史比東京和新加坡更為悠久。然而,近年來交易活動逐漸減少,2014年(最新可取得的數據)時僅佔合資格證券總交易量的0.2%。2000年時每天有600位交易員在場內交易,最近只剩下30人。1987年10月份股災時,港交所曾經歷一段黯淡的歲月,卻正正是近30年後關門。目前計劃重新裝修大堂內部,作為會議、展覽與活動使用。

委內瑞拉:載浮載沉。美國近期對委內瑞拉進行經濟制裁,致使委國嚴重缺乏現金。一艘載滿美國原油的油輪已在委內瑞拉外海停靠了五個多月,等待國營的委內瑞拉石油公司(PDVSA)付款。PDVSA原本計劃進口原油,送進國內的煉油廠進行提煉。

諷刺的是,委內瑞拉無法付款的一部份原因,是美國煉油廠商受到制裁的影響,無法付款買入委內瑞拉的原油。委內瑞拉的煉油廠在設計上只能處理美國的原油,卻無法提煉國內生產的原油。該國必須更換其煉油裝置,才能提煉自身生產的原油。然而,委內瑞拉的煉油廠缺乏更新設備的資金。由去年8月至今,委內瑞拉出口至美國煉油廠的原油量已減少35%。PDVSA則倚賴俄羅斯和中國企業提供的貸款渡日;然而,貸款能否持續供應屬未知之數。

1 資料來源:彭博資訊,2017年10月27日週五,美東時間10時15分

2 資料來源:彭博資訊,2017年10月27日週五,美東時間10時38分

... 本週圖表:

股市波幅:突破正常區間


資料來源:彭博資訊,截至2017年9月29日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 美股今年屢創新高,標普500指數在10月23日達到歷史新高2577.36點,較2016年底上升接近17%3
  • 同時,受到廣泛關注的芝加哥期權交易所市場波幅指數,也即所謂的「恐慌指數」則跌至歷史低位,10月5日時為9.19。
  • 儘管好消息不斷,許多股市觀察者仍感到不安,尤其逆向投資者,擔心股價(以及波幅)表現太好,難以維持。
  • 理由是不僅波幅處於低位,更遠低於1990年1月份波幅指數開始編製至今的歷史正常區間。
  • 正常區間是以標準差計算,量度數值偏離正常區間的幅度。圖表顯示股市波幅的歷史標準差,低於歷史區間一個標準差是11.36,高於一個標準差則是17.16。
  • 美東時間10月26日星期四下午1時15分時,波幅指數為11.24,低於正常區間。
  • 歷史經驗顯示,若有突如其來的經濟消息或地緣政治變動時,波幅指數可能在很短的時間內出現劇烈波動。
  • 隨著波幅已跌至歷史低位,且遠低於正常區間,因此擔心未來形勢發展的投資者,應利用目前相對平靜的時期,認真審視投資,以避免波幅出現突然的變動,可留意針對這一種市況或市況逆轉的而專門打造的投資策略。

圖表分析:

  • 圖表顯示,芝加哥期權交易所(CBOE)市場波幅指數(VIX)在2007年1月至2017年9月29日間每週的數值,以及1990年1月指數開始編製至今的歷史平均值(19.26),同時也顯示與平均值差距上下一個標準差的「區間」數值。

所有資料來源均為彭博資訊。

3 標普500指數總回報,2016年12月30日開市至2017年10月23日

 


釋義:

芝加哥期權交易所(CBOE)市場波幅指數(VIX)量度市場對近期波幅的預期。該指數使用標普500 指數期權價格計算。

標準差是一項統計數值,量度一組分配或資料與其平均數或平均值的離差或變異,也量度投資目標在特定期間的波幅。數值越高代表波幅越大。


重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
本文件所載資訊為機密及專有資料,不得供指定使用者以外的人士使用。美盛及其附屬公司或美盛的任何高級人員或員工對因使用本文件或其內容而引致的任何損失概不負責。
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本文件或由一名顧問或與由 Legg Mason, Inc 控制及擁有的附屬實體所編制。除非另有指明,否則「$」代表美元。
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英國所有投資者、歐盟和歐洲經濟區國家(英國除外)的專業客戶及合資格對手方,以及瑞士合資格投資者。
由 Legg Mason Investments (Europe) Limited 刊發及批准,註冊辦事處為 201 Bishopsgate, London EC2M 3AB ,在英格蘭及威爾斯註冊,公司編號 1732037 。受金融市場行為監管局認可及監管。客戶服務熱線:+44 (0)207 070 7444.
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HK1710111

每週市況速遞

2017年10月23日

「沒有哪個國家能夠獨自應對人類面臨的各種挑戰,也沒有哪個國家能夠退回到自我封閉的孤島。」

中國國家主席習近平

上週回顧…

美國就業、經濟增長與北美自由貿易協定:貿易往來與權衡折衷。美國週四公佈首次申領失業救濟金人數減少2.2萬人,經季節調整後總數跌至22.2萬人,創下1973年3月份至今、也是超過44年以來的新低。目前美國經濟增長緩慢但穩定,薪金升幅疲弱,許多企業強烈支持北美自由貿易協定所建立的貿易體制,原因是其貿易條款精簡,對企業有利。

雖然重新磋商北美自由貿易協定在名義上是為了勞工,然而,磋商後的貿易體制,對美國勞工將產生什麼影響仍然不明朗。環球貿易版圖正在變動,這些調整或許是適當的,但引起的討論卻會提高不確定性,或會影響相關企業推出資本開支的計劃,並可能連帶拖累未來一年經濟增長的勢頭。

歐洲經濟增長:英國脫歐及其不滿。關於英國脫歐後的貿易協議談判或可能陷入僵局,這似乎已成為英、德兩個重要國家的領袖最關心的議題。英國首相文翠珊和德國總理默克爾費煞苦心強調,兩人均希望有圓滿的結果。然而,默克爾也表示,最快不會在12月之前展開談判。另一邊廂,文翠珊則希望「在未來數週擬定雄心勃勃的計劃」。目前還看不出來短期內將有何進展。

石油輸出國組織:86%的執行率。國際能源署上週二稱,油組10月份減產協議的執行率約為86%。署長比羅爾(Fatih Birol)表示,這樣的執行率「高於以往,但油組成員國會否在11月份繼續減產,則取決於他們。」國際能源署同時也表示,市場上目前有大量的原油庫存,「高於歷史平均水平」,並認為地緣政治的不確定性上升,可能影響油價。週五時,西德州中級原油價格為每桶51.42美元,布蘭特原油價格則為57.48美元1

中國:黨代表大會。中國近日召開每五年一次的共產黨全國代表大會,適逢2017年第三季經濟增長6.8%的消息,與第一和第二季增幅相同。9月份的出廠價格按年上升6.9%,製造業生產價格上升7.3%,為九年來最大升幅,或許代表中國成功地削減了鋼鐵與水泥廠商的生產量。

1 資料來源:彭博資訊,2017年10月20日週五,美東時間11時00分

... 本週圖表:

新興市場:上升的空間

資料來源:彭博資訊,截至2017年9月30日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 美股近年升幅強勁。不管是以市盈率或市帳率來計算,估值同樣顯著上升。
  • 在企業盈利強勁、失業率低企以及經濟溫和增長同時並存的情況下,股市上升是合理的。然而,問題是股市還有多少升幅,而且美國以外的股市在未來數年內是否有更大的上升空間?
  • 鑑於近期經濟增長前景改善,歐洲和日本等已發展市場表現其潛力。然而,對已做好承受更多風險的投資者來說,新興市場或許有更多的攀升空間。儘管新興市場股市在2017年已有相當大的升幅(截至9月底止上升28%*),未來前景仍然看好。
  • 如上圖所示,比較美股與新興市場股市的相對估值,MSCI新興市場指數的市帳率為1.7倍,遠低於MSCI美國指數的3.2倍(截至2017年9月30日)。
  • 當然,相對估值僅可作為參考,並非不同市場相對潛力的證明。不過,在很多層面上,許多新興市場國家的營商條件均不同於以往,因此更值得留意。
  • 隨著中國和印度經濟快速擴張,新興市場國家目前佔環球產出及消費增長的比重超過75%,幾乎較二十年前多出一倍(國際貨幣基金組織2017年4月份數據)。
  • 更重要的是,如環球股票投資管理公司馬丁可利(Martin Currie)所言,2017年企業盈利穩健,新興的中產階級對科技的需求龐大,賦予當地企業力量,擴大了新興市場過去的增長基礎,不再侷限於天然資源和製造業。
  • 新興市場各個國家之間存在巨大差異,包括其企業運營的環境和經濟週期,因此這個市場特別不適合被動型的指數投資方式。主動型投資經理可以精選持股,運用其專業經驗發掘具有長期增長潛力的企業;被動型策略的指數特性比較受限制,主動型投資經理可望提供更好的獲利機會。

圖表分析:

  • 圖表顯示2005年12月30日至2017年9月30日間,MSCI美國指數和MSCI新興市場指數每個季度的市帳率。

*資料來源:彭博資訊,MSCI新興市場指數總回報為2017年1月1日至2017年9月30日

 


釋義:

新興市場是社會或商業活動正處於迅速增長及工業化過程的國家,有時亦稱為發展中或欠發達國家。

MSCI美國指數用以廣泛及公平地代表美國的各種商業活動。截至2002年5月31日收市時,指數旨在掌握各行業組別的經公眾流通量調整的市值的85%。

MSCI新興市場指數是一項涵蓋23個新興市場國家中型和大型股的指數,其835隻成分股涵蓋約各國經公眾流通量調整後市值的85%。


主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
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HK1710097

每週市況速遞

2017年10月16日

「世上沒有任何一個國家能在外匯管制嚴格的情況下實現開放型經濟。」

中國人民銀行行長周小川

上週回顧…

美國經濟增長與聯儲局:12月之歌。美國聯邦公開市場委員會上週公布9月19至20日的會議紀錄後,金融市場似乎認為12月必定加息,聯邦基金利率期貨市場所反映的加息機會率超過80%。

然而,其他數據所反映的情況並未如此肯定。9月份剔除食品與能源的消費物價指數升幅為0.1%,按年升幅1.7%,低於普遍預期以及聯儲局重申的2.0%目標值。每月職位空缺數目和勞工流動調查報告顯示,受到密切關注的「離職率」,也就是為了新工作而離開現職的勞工人數為2.1%,低於過去四個月的水平,可能反映勞工對就業市場的樂觀情緒下降。

另有兩個尚未反映在政府數據的項目:據報導,通用汽車計劃將於11月中暫時關閉底特律/哈姆特拉米克的工廠,為時六週,並將於恢復生產後減產20%。另外,消費者團體與電力公司的數據均反映,因未繳納電費帳單而被斷電的家庭數目增加。以剛結束的這個夏天為例,德州就有超過90萬個家庭被暫時斷電,待重新談妥付款條件後才恢復供電。美國經濟顯然有部份領域恐怕很難持續地增長。

加泰羅尼亞:西班牙式騙局。西班牙加泰羅尼亞自治區主席普伊格蒙特(Carles Puigdemont)上週在該區議會發表講話時,拒絕宣佈該區獨立,卻又堅定支持近期公投的結果。截至目前為止,西班牙政府持續向加泰羅尼亞自治區施壓,要求該區明確讓步或接受直接統治。西班牙債市對主席的講話的內容反應平淡,與5年期德國國債的息差甚至減少5個基點,跌至0.59%。

中國:支持開放型經濟。中國即將在本週召開第十九次全國代表大會。人民銀行行長周小川在會前接受《財經》雜誌專訪時倡言金融改革,與目前政府的意見一致,支持更廣泛地實現開放型經濟。他表示,完成這個目標需要中國貿易和投資對外開放,人民幣匯率進一步由市場決定,以及減少外匯管制等三個驅動因素的配合。其中有多少會在十九大會議中實現,將在本週逐漸明朗。

... 本週圖表:

不受限制的固定收益投資:資本增值及票息

資料來源:彭博資訊,截至2017年10月9日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 投資者想到手上持有的債券部署時,往往聚焦於債券提供收益及減低波幅的能力。
  • 然而,就像股票可以創造實用的收益來源以及資本增值時,債券也同樣可以提供有效的資本增值及收益。
  • 不受限制的固定收益投資經理在追求總回報的過程中,往往同時考慮資本增值和收益:一方面評估投資者對特定債券的潛在偏好,另一方面量度其票息的相對價值。
  • 兩者對總回報貢獻的比重,可能令人意外。以過去兩年高收益債券市場的表現為例,2015年9月30日至2017年9月30日期間,彭博巴克萊美國高收益企業債券指數的升幅達22.7%。1
  • 其中,有超過三分之二(15.1%)來自指數內債券所支付的票息,7.7%來自債券價格的升幅。
  • 同期,類似情形也出現在其他受到密切關注的債券指數。美國投資級別企業債券指數的11.0%的總回報中,有8.3%為票息收入,2.7%為價格升幅;新興市場債券指數19.3%的總回報中,有12.1%為票息收入,7.2%為價格升幅。
  • 更有趣的是,圖表顯示,美國高收益債券的回報在2015年9月30日後下跌,直到翌年的2月12日才見起色。
  • 美國高收益債券在2016年2月12日至2017年9月30日間,創造了31.4%的強勁回報,其中有13.0%來自票息收入,18.4%來自價格升幅。
  • 由此可見兩個重要結論:第一,即使在目前孳息率低企的環境中,將票息收益再投資可以是投資收益的重要來源。
  • 第二,若投資者希望和上例一樣捕捉債券價格的強勁升幅,入市時機相當重要。
  • 對經驗豐富的主動式債券投資經理而言,這是重要的關注題目。投資經理必須隨時做好準備,在個別債券或債券類別的價值大幅波動時入場建立倉位,即使在短短兩年的時間內,也能創造理想回報。

圖表分析:

  • 圖表顯示,2015年9月30日至2017年9月30日期間,彭博巴克萊美國綜合債券指數、美國高收益企業債券指數、美國投資級別企業債券指數、環球綜合債券指數(美元)和新興市場美元指數等五種債券指數的總回報。

注:股息代表過去表現,並無保證將持續派發。

1 所有數據來源均為彭博資訊。

 


釋義:

票息是債券到期前定期支付給債券持有人的利息。

彭博巴克萊美國綜合債券指數是一項廣泛債券指數,成份包括投資級別或以上,及距離到期日最短達一年的政府、企業、按揭和資產抵押證券。

彭博巴克萊美國投資級別企業債券指數是由公開發行的美國企業與指定外國信貸債券及擔保票據組成的非管理式指數,由至少兩間評級機構評定為投資級別(Baa3/BBB-或更高)、距離到期日最短達一年、流通在外面額超過2.5億美元的債券組成。債券必須於美國證券交易委員會註冊登記。

彭博巴克萊新興市場美元綜合債券指數是由以美元計價的新興市場債券組成的廣泛指數。

彭博巴克萊環球綜合債券指數是由環球投資級別固定收益證券組成的非管理式指數。

彭博巴克萊美國高收益企業債券指數涵蓋非投資級別固定收益債券,包括企業和非企業債券類別。


孳息和派息並不代表往績,並不保證將會持續派發。
主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
本文件所載資訊為機密及專有資料,不得供指定使用者以外的人士使用。美盛及其附屬公司或美盛的任何高級人員或員工對因使用本文件或其內容而引致的任何損失概不負責。
本文件在未得到美盛的書面同意下不得以任何方式複製、派發或發表。若干司法管轄區可能限制本文件的派發。持有本文件的人士須就有關詳情諮詢意見及注意該等限制(如有)。
本文件或由一名顧問或與由 Legg Mason, Inc 控制及擁有的附屬實體所編制。除非另有指明,否則「$」代表美元。
本文件僅供在下列國家向所列受文者派發。
英國所有投資者、歐盟和歐洲經濟區國家(英國除外)的專業客戶及合資格對手方,以及瑞士合資格投資者。
由 Legg Mason Investments (Europe) Limited 刊發及批准,註冊辦事處為 201 Bishopsgate, London EC2M 3AB ,在英格蘭及威爾斯註冊,公司編號 1732037 。受金融市場行為監管局認可及監管。客戶服務熱線:+44 (0)207 070 7444.
香港及新加坡的所有投資者:
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中華人民共和國(「中國」)的投資者:
本文件由美盛資產管理香港有限公司向中國預定接收者提供。本文件所載資料僅提供予中國媒體及/或透過中華人民共和國(「中國」)的商業銀行根據中國銀行業監督管理委員會相關法規發行的理財產品 (QDII理財產品」) 投資的中國投資者。投資者在投資本文件內提及的任何專案前應細閱相關檔,如有需要請透過相關中國的商業銀行及/或其他專業顧問尋求專業諮詢。請注意,美盛及其關係企業僅為QDII理財產品投資於境外基金的經理,並不獲任何中國監管機構批准在中國從事業務或投資活動。
本文件並未經中國監管機構審核。
韓國分銷商和現有投資者,以及臺灣分銷商:
本文件由美盛資產管理香港有限公司向韓國合資格受文者提供,並由美盛證券投資顧問股份有限公司(營業執照字型大小: (98) 金管投顧新字第 001 號;位址:臺灣臺北市 110 信義路五段 7 號臺北 101 大樓 55 樓之一;電話: (886) 2-8722 1666)在臺灣提供。美盛證券投資顧問股份有限公司獨立營運及管理其業務。
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美洲的所有投資者:
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澳洲的所有投資者:
本文件由Legg Mason Asset Management Australia Limited(ABN 76 004 835 839, AFSL 204827)(「美盛」)刊發。本文件所載資訊為專有及機密資料,僅供美盛及客戶或已獲發本文件的準客戶使用。不得向客戶專業顧問以外的任何其他人士複製或派發本文件。

HK1710050

每週市況速遞

2017年10月9日

「我們看到太陽稍有露臉,但天空還不夠晴朗。」

國際貨幣基金組織(IMF)對環球經濟增長的信心加強,總裁拉加德對此表示意見

上週回顧…

聯儲局判斷正確:美國薪金上升。9月份就業報告中,最受廣泛關注的數據為平均時薪按年上升2.9%,遠超預期。工作時數未見增加,時薪卻出現增長,意味著每小時工資上升。數據進一步支持聯儲局主席耶倫的預期,認為薪金即將增長。也難怪聯邦基金利率期貨市場顯示12月份加息的機會率超過80%,遠高於9月7日的21.8%。聯邦公開市場委員會在9月20日召開會議時,市場已重新上調加息機會率至超過60%。

德國:將組成牙買加聯盟?德國總理默克爾所領導的基督教民主聯盟,資深黨員朔伊布勒(Wolfgang Schäuble)預測,選後將由保守派的基督教民主聯盟、自由民主黨和綠黨共同組成執政聯盟。這三個黨的代表顏色分別是黑色、黃色和綠色(剛好也是牙買加國旗的顏色)。由於社民黨在大選中流失大量選票,且該黨決定與默克爾所屬的政黨分道揚鑣,致使默克爾必須另組執政聯盟。新的執政聯盟組成後,國會立場可能更傾向於中立,更偏向參與歐盟政治活動,有別於前一任政府不願干涉歐盟事務的態度。

英國:英倫銀行提高賭注。英倫銀行副行長伍茲(Sam Woods)表示,英國銀行業必須在聖誕節前,提出完整的脫歐轉移方案,避免有越來越多的人才和銀行業務流向歐盟。

中國與世界銀行:看法一致。世界銀行10月份公佈了東亞與亞太經濟體報告,符合了中國政府與外部觀察者的觀點,認為在中國負債金額持續增長,債務種類也逐漸增加的同時,「影子銀行」可能增添中國面臨的挑戰。「影子銀行」泛指中國相對未受管制的金融機構,接受個人存款並以相關資產進行放貸,爭取利潤。中國人民銀行也表明了對這些機構的疑慮。

資料來源:彭博資訊、華爾街日報、德國之聲、英國每日電訊報

... 本週圖表:

投資收益:低波幅策略的重要性

資料來源:彭博資訊,截至2017年10月2日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 低波幅股票投資策略吸引投資者的主因,通常是因為它們提供更穩定的回報。另一方面,許多低波幅股票策略所包含的股息率,可以令追求收益的投資者意外地感到滿意。
  • 標普500低波幅高股息指數目前的股息率達4%,高於標普500指數和羅素3000指數,也高於主要的美國債券指數,即彭博巴克萊美國綜合債券指數。
  • 當然,並非每一種低波幅高股息策略都有同樣的表現。主動式投資經理可以選擇用不同的方式在股票波幅與收益間取得平衡。然而,低波幅高股息指數的表現,說明了這種操作方式有創造收益的潛力。
  • 值得注意的是,在此情況下,股息可以反映企業資產負債表良好、長期增長前景穩健。
  • 一般而言,派發股息的企業,其股價波動程度通常小於基本因素較為疲弱的企業。
  • 或就像QS Investors的主席James Norman所說,「現金流穩健,且預期未來將持續享有穩定現金流的優質企業,通常也是大市受壓時投資者偏好的個股。」
  • 這也有助於說明低波幅高股息策略的波動性小於整體股市的原因。低波幅高股息指數不僅標準差較低,股息率也高於美國綜合債券指數。

註:股息代表過去表現,並無保證將持續派發。

圖表分析:

  • 圖表顯示,標普500低波幅高股息指數、標普500指數、羅素3000指數和彭博巴克萊美國綜合債券指數截至2017年10月2日的股息率/孳息率,以及這四個指數過去10年來每月回報的平均標準差。

所有數據來源均為彭博資訊。

 


釋義:

標普500指數是一項由500 隻股票組成的非管理式指數,一般代表美國較大型公司的表現。

標普500低波幅高股息指數是一項由標普500指數當中,50 隻波幅最低、股息高的股票組成的指數。

羅素3000指數是一項由美國3,000家大型企業組成的非管理式指數。

彭博巴克萊美國綜合債券指數是一項廣泛債券指數,成份包含投資級別或以上,及距離到期日最短達一年的政府、企業、按揭和資產抵押證券。


孳息和派息並不代表往績,並不保證將會持續派發。
主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
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HK1710012

每週市況速遞

2017年10月2日

「點陣圖只是預測,不是事實。」

對於聯儲局備受關注的「點陣圖」預測,聯儲局副主席費沙表示意見

上週回顧…

日本:提前舉行大選。日本經濟出現通脹復蘇的訊號(2%),同時製造業回升(採購經理人指數上升至4個月新高的52.6)。日本首相安倍晉三宣佈解散眾議院,提前在10月份舉行大選,並提議在年底前規劃總額2萬億日圓(180億美元)的經濟刺激方案。為應付大選,反對黨民進黨和東京都知事小池百合子新成立的政黨「希望之黨」組成聯盟。

歐元區:歐洲央行無法鬆懈。週五公佈的數據顯示通脹未見上升,1.5%的數值輕微低於預期。在美國方面,儘管聘僱增加,薪金增長勢頭仍然疲弱,未能刺激通脹上升或提供理據讓歐洲央行開始縮減買債計劃。聯儲局計劃由10月份開始縮減買債計劃。

美國就業:勞動力落差。美國就業市場還有多少閒置的勞動力,是聯儲局計算未來加息次數時的重要考慮因素。一份新的學術研究1顯示,閒置人手的數量可能遠少於預期,因為有越來越多處於主要工作年齡的男性(25至54歲)退出勞動力市場。若真如此,可供運用的勞動力或會更少,意味著美國經濟其實更接近完全就業。

歐盟:親愛的鄰居。在愛沙尼亞首都塔林的會議上,法國總統馬克龍呼籲歐盟各國間作更進一步的政策整合。其中卻有一個關鍵問題,是德國總理默克爾面臨的政治形勢出現變化。默克爾讚揚馬克龍的提議是德法兩國之間密切合作的良好基礎。然而,默克爾在德國近日舉行的大選中支持度下降,必須組成新的執政聯盟,未來能得到多少支持受到質疑。

資訊來源:彭博資訊、華爾街日報、德國之聲、日經亞洲評論(東京)

1根據美國喬治梅森大學大學經濟學家溫希普(Scott Winship)

... 本週圖表:

面對市場波幅:永遠做好準備

資料來源:彭博資訊,截至2017年8月31日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 近期股市波幅溫和,但這可能在沒有預警下迅速改變。
  • 投資者若希望避免股市突然大跌,又不欲犧牲短期的獲利機會,將會陷入兩難。
  • 以派息股為核心的低波幅策略,是一種有利的解決方式,因為投資者可爭取長線市場獲利,卻不一定會拖累回報。
  • 以標普500低波幅高股息指數為例。該指數由標普500指數內,擁有最低波幅及高股息的50隻股票組成。截至2017年8月31日的10年期間,創造了平均11.72%的年回報率,遠高於標普500指數本身7.61%的回報率。2
  • 同時,標普500低波幅高股息指數的12個月歷史股息率為4.07%,高於標普500指數的1.98%。因此,「低波幅高股息」的策略可為投資者創造收益,卻不必擔心目前股價估值和政策/政治風險影響波幅。
  • 美盛多重資產經理QS Investors認為,一個充份分散的投資組合應恰當地部署於「低波幅高股息」策略,因為它可為投資者作好準備,應付隨時出現的波動市況。

圖表分析:

  • 圖表顯示,2007年8月31日至2017年8月31日的10年期間,標普500低波幅高股息指數以及標普500指數的相對回報。指數於2007年8月31日重訂為100。

2 所有數據來源均為彭博資訊。


釋義:

標準普爾500指數是一項由500 隻股票組成的非管理式指數,一般代表美國較大型公司的表現。

標普500低波幅高股息指數是一項由標普500指數當中,50 隻波幅最低、股息最高的股票組成的指數。


孳息和派息並不代表往績,並不保證將會持續派發。
主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
本文件所載資訊為機密及專有資料,不得供指定使用者以外的人士使用。美盛及其附屬公司或美盛的任何高級人員或員工對因使用本文件或其內容而引致的任何損失概不負責。
本文件在未得到美盛的書面同意下不得以任何方式複製、派發或發表。若干司法管轄區可能限制本文件的派發。持有本文件的人士須就有關詳情諮詢意見及注意該等限制(如有)。
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英國所有投資者、歐盟和歐洲經濟區國家(英國除外)的專業客戶及合資格對手方,以及瑞士合資格投資者。
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中華人民共和國(「中國」)的投資者:
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本文件並未經韓國或臺灣監管機構審核。
美洲的所有投資者:
本文件由在美國註冊的經紀自營商Legg Mason Investor Services LLC提供,並可能涵蓋Legg Mason International - Americas Offshore。Legg Mason Investor Services, LLC(美國金融業監管局/美國證券投資者保護公司的成員)及所有所述實體均為Legg Mason, Inc旗下附屬公司。
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本文件由Legg Mason Asset Management Australia Limited(ABN 76 004 835 839, AFSL 204827)(「美盛」)刊發。本文件所載資訊為專有及機密資料,僅供美盛及客戶或已獲發本文件的準客戶使用。不得向客戶專業顧問以外的任何其他人士複製或派發本文件。

HK1710006

每週市況速遞

2017年9月25日

「今年的低通脹是個謎團。委員會也不太清楚其原因。」

聯儲局主席耶倫在9月20日的記者會上說

上週回顧…

聯儲局:官方說法。聯儲局一如預期地在9月份的會議上確認,將於10月展開早已預期的「縮表」計劃。會上同時提到12月再次加息的可能性;聯儲局議息委員會的16位委員中有12人傾向加息,儘管通脹數據持續疲弱。然而,更長遠來說,根據個別委員的預期,目標利率於2019年的中位數預測值由3%下調至2.75%。如欲了解聯儲局議息決定的詳情,包括布蘭迪環球投資管理以及西方資產管理的看法,請參考聯儲局啟動大縮表(英文)。

中國:負債纍纍。標準普爾把中國主權債券信貸評級下調至A+,與穆迪和惠譽等其他龍頭評級機構的意見一致,認為中國日積月累的負債水平可能對金融穩定性構成風險。市場反應極度輕微。上證指數當天僅回落24點,10年期主權債券孳息率的升幅小於2個基點。請參考西方資產不認為中國將立即陷入債務危機的主因(英文)。

加拿大:增長快速,然而……加拿大2016-2017年的聯邦預算赤字少於預期,反映近期經濟強勁增長。截至6月30日的12個月國民生產總值增長3.7%,創下逾十年來的最大增幅,也是七國集團中增長幅度最大的國家。該季年化增長率為4.5%,遠超其他發達國家。有鑒於此,加拿大央行由7月至今已兩度加息(目前是1%),而6月份以來加元也因此對美元升值10%。儘管如此,加拿大7月份的工廠銷售數據顯示銷售額下跌2.6%,遠超預期,也是連續第二個月下跌。銷售疲弱的主因是汽車超額庫存增加,加上政府為冷卻過熱的樓市而施壓。此外,6月與7月份出口均有10%的跌幅,完全扭轉2016年的升幅,為加拿大增長前景罩上陰霾。

德國:11月選舉節。德國在上週日舉行全國大選之前,德國財長宣佈新一輪經濟數據,儘管7月份零售銷售、工業訂單和製造業產出不如預期,但本季度經濟持續穩健增長。現任總理默克爾並不特別需要這些最新數據來打氣:根據最新的民意調查顯示,默克爾領導的基督教民主聯盟和基督教社會聯盟的支持度,領先對手社民黨達雙位數字。德國目前就業創新高、實質工資上升、借貸成本偏低,因此執政聯盟的高民意支持度並不令人意外。經濟環境對國內消費與企業盈利都有利。

資料來源:彭博資訊、華爾街日報、美盛

... 本週圖表:

收益:漫長的縮表之路

資料來源:彭博資訊,截至2017年8月31日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 過去多年,要在低息環境中創造收益,對投資者而言是一大挑戰。
  • 最近有些投資者開始擔心,市場廣泛預期聯儲局將開始縮減其資產購買計劃(又稱量化寬鬆),會否干擾目前的利率環境,製造其他問題。
  • 然而,聯儲局縮表也可能不會對市場造成嚴重的干擾,理由眾多,其中之一是聯儲局出售資產的速度可能會遠比當初買入時更漸進(英文)。
  • 更重要的是,央行政策並非導致目前低孳息率以及息差緊縮的唯一因素。
  • 另外還有兩個重要因素影響了孳息,包括經濟增長緩慢與低通脹。儘管聯儲局已盡力推動兩者增長,但速度仍然緩慢。息差緊縮的主因則是企業資產負債表基本因素良好。
  • 這些因素都不會在短期內出現變化(英文),可望延續相對穩定的利率環境,維持低孳息和息差緊縮的現況。
  • 事實上,截至8月底,10年期美國國庫債券的預測孳息曲線反映,息口將緩步上升約100個基點,意味著市場預期2027年的10年期國庫債券利率將高於3%。1
  • 上述的市場環境對主動式投資經理(如西方資產管理及布蘭迪環球投資管理)有利。因為主動式投資經理提供價值導向的策略,可投資非傳統行業,追求更有利的收益機會。
  • 如欲了解聯儲局議息決定的詳情,包括布蘭迪環球投資管理以及西方資產管理的看法,請參考聯儲局啟動大縮表(英文)。

圖表分析:

  • 圖表顯示,聯儲局2007年8月至2017年8月的資產負債表規模。

1 所有數據來源均為彭博資訊。


釋義:

1 個基點相等於1 個百分點的一百分之一(1/100%或0.01%)。

聯儲局負責制訂美國的政策,目標旨在推動經濟增長、全民就業、穩定價格及可持續的國際貿易和付款模式。

量化寬鬆(QE)是指一國央行實施的貨幣政策,即透過直接購入債券,增加銀行體系的超額儲備。

息差是期限相若的兩種不同固定收益證券之間的孳息率差距。


主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
重要資訊:
所有投資均附帶風險,包括可能損失本金。
投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
往績並不保證未來回報。請注意,投資者不可直接投資於一項指數。非管理式指數的回報並不包括任何費用或銷售費。
本文所述的意見及觀點並不擬予以依賴,作為實際未來事件或表現的估計或預測,或未來業績的保證、投資推薦或建議。本文件所載陳述並非作為買入或沽售任何證券的建議。前瞻性陳述受不明朗因素影響,可能導致實際發展及結果顯著有別於所述預期。本資料根據我們認為可靠的來源編制,但概不保證其準確度及完整性,而且並非所有可供參考資料的完整摘要或陳述。本文提述的個別證券僅用作投資組合持倉例子,並不擬作為買入或沽售的建議。美盛及其附屬公司提供的資訊或意見均為截至所示日期的最新資料,可作更改而不予通知,而且並未考慮個別投資者的特定投資目標、財務狀況或需要。
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英國所有投資者、歐盟和歐洲經濟區國家(英國除外)的專業客戶及合資格對手方,以及瑞士合資格投資者。
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HK1709078

每週市況速遞

2017年9月18日

「自由貿易是解決問題的良藥。」

與國際貨幣基金組織總裁拉加德和世界銀行行長金墉在北京舉行聯合新聞發佈會時,中國總理李克強如此表示

上週回顧…

聯儲局2017年加息:重新再來。本週,市場應會聚焦於美國聯邦公開市場委員會的聲明稿,從字裡行間觀察委員會將何時開始「縮表」,即減持手上的國庫債券和按揭抵押證券倉位。這些持倉主要來自2008年環球金融危機爆發後,聯儲局為支持美國經濟而長期購買的證券。

除此之外,另一個數據也在重新調整:金融市場上調聯儲局在2017年加息的隱含機會率。在9月8日,聯邦基金利率期貨市場反映聯儲局12月會議上加息的機會率為27%1。僅僅一星期後,加息的機會率在9月15日幾乎上升一倍,至47%。加息機會率急升,反映美國和其他國家的經濟增長越來越明顯,就業持續轉強,美國企業的盈利持續上升,而歐盟的整體經濟增長明顯從谷底反彈,亞洲經濟亦持續增長,中國尤其明顯。

法國勞動市場改革:真相揭曉。經過一個意外平靜的夏天,法國民眾在上週二舉行大規模示威遊行,抗議總統馬克龍的新勞工法。馬克龍在5月7日的總統選舉中大勝,贏得第二輪選舉超過66%的選票;然而,是次遊行突顯了這位新上任的總統支持度已急跌至谷底。馬克龍最近在希臘發表講話時,對抗拒改革的聲音表示,他不會向任何人退讓,包括「懶人、憤世嫉俗者、極端主義者」;這番說話引發爭議,也加劇他所面臨的難題。

奧地利:展望百年後。奧地利政府上週二發行國債,其利率為2.1%,年期長達100年,2117年9月份才到期。這是首次有歐元區政府公開發行「百年債券」。畢竟,歐元區這個貨幣聯盟也只有18年的歷史。新債發行總額為35億歐元(42億美元),而認購量達110億歐元。此債券的孳息率相當吸引,這並不出奇:奧地利同時發行了40億歐元的五年期債券,孳息率只有-0.2%。

1 所有數據來源均為彭博資訊,截至2017年9月15日美東時間上午9時至11時

... 本週圖表:

企業盈利:對股價有利

資料來源:彭博資訊,截至2017年9月7日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 標普500企業中有99%已公佈了2017年次季的業績,結果好得不能再好。2
  • 截至2017年6月30日的12個月企業營業收益按年高18.1%,為接近六年來的最佳數據,對上一次企業盈利出現19.8%的按年升幅。
  • 這也有助於解釋為什麼股價持續走強,以及波幅上升的擔憂還未實現。
  • 今年主要股市出現雙位數字的升幅,但未來升幅前景在很大程度上將取決於企業日後的盈利增長。
  • 目前,預測數字可提振市場信心,標普500企業的營業收益預期將在2017年第四季度上升至127.14美元,在2018年底升至144.88美元,分別締造9.7%和25%的升幅,表現極佳。
  • 這對估值將有什麼的意義?如果以2017年9月11日標普500指數的收市價2,488.11點來計算, 2017年第四季度的預測市盈率為19.57倍,2018年第四季度則是17.17倍。若以歷史標準來看,這樣的估值水平稍高。然而,按照往例,數百間成份股中,各間企業的市盈率可能有極大的差距。
  • 其中,有些股價被高估,有些被低估。相較於廣泛投資指數,精挑細選的投資者更能從中找到獲利的機會。
  • 這也是主動式美股投資經理(如凱利投資和銳思投資)的專長。它們深耕企業基本因素,從中發掘潛在的價格錯配,捕捉未實現的價值,同時避開股價過高的股票。

圖表分析:

  • 圖表顯示,2007年12月至2017年6月份期間,標普500指數每個季度(藍色直條)與過去12個月(藍色線)的每股營業收益。
  • 圖表也顯示2017年9月至2018年12月間,每個季度(橙色直條)與過去12個月(橙色虛線)的預期營業收益估計值。

2 所有數據來源均為標準普爾道瓊斯與彭博資訊。


釋義:

市盈率(P/E)是以股票(或指數)價格除以其每股盈利(或指數盈利)計算。

預期市盈率是以股票(或指數)現價除以其通常一年後的每股盈利估計值(或指數盈利估計值)計算。

營業收益是從營業收入扣除與企業營業直接相關的費用,例如商品成本、行政與行銷費用、折舊與其他一般營業成本等後賺得的利潤。

標準普爾500指數是一項由500 支股票組成的非管理式指數,一般代表美國較大型公司的表現。


孳息和派息並不代表往績,並不保證將會持續派發。
主動式基金管理並不確保獲利或在市場下跌時提供保障。
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投資價格及其收入可反復波動,投資者有機會損失全部投資金額,並可能受利率、匯率、一般市況、政治、社會與經濟發展的變動及其他可變因素所影響。
投資附帶風險,包括但不限於可能延遲支付及損失收益或資本。美盛及其附屬公司概不保證任何回報率或資本回報。
股票證券需承受價格波動,並可能損失本金。固定收益證券附帶利率、信貸、通脹和再投資風險;並可能損失本金。當利率上升時,固定收益證券的價值將會下跌。
國際投資需承受特殊風險,包括匯率波動、社會、經濟及政局不明朗,而該等風險可能導致波幅加劇。上述風險在新興市場較為明顯。
商品及貨幣附帶高風險,包括市場、政治、監管及自然情況,可能並不適合所有投資者。
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HK1709066

每週市況速遞

2017年9月11日

「在就業市場上,許多行業的應徵者供不應求。」

英國招聘與就業聯合會(REC)行政總裁葛林(Kevin Green)

上週回顧…

聯儲局:需克服颶風的影響。聯邦基金利率期貨市場似乎已經決定,至少就目前而言,聯儲局不會在今年餘下幾個月內加息。然而,對於聯儲局將如何縮減2008年後為解救環球金融體系而購買的4.24萬億美元證券,暫無指標反映聯邦公開市場委員會的下一步行動。聯儲局已清楚表明希望在今年開始縮表,但未有確實的方法及時間表。聯邦公開市場委員會將舉行為期兩天的會議,並於9月20日召開新聞發佈會,更多資訊有待公佈。

聯儲局需要考量的眾多因素中,包括縮表將導致美國金融體系內的現金減少。然而,美國正面臨颶風哈維及艾瑪侵襲後的救災需求,金融體系需要的現金驟增。

歐洲央行:令人預期。歐洲央行行長德拉吉在歐洲央行9月份會議結束後,表明有意在10月份的會議中考慮縮減量化寬鬆計劃。截至目前為止,這是德拉吉對此事提出最明確的指引。然而,參考歐洲央行過去的記錄,縮減買債計劃能否確實執行仍為未知數。歐洲經濟顯著復蘇,形勢穩健,為縮減買債規模的好時機,但歐元預期升值,增加歐洲央行實踐部份目標的難度。

歐元:升勢太快太急?歐洲央行會議引發了一個不利的副作用:歐元進一步升值。9月8日上午,歐元兌美元匯率為1.202美元,與2017年初相比上升14%1。事實上,歐元持續上升對歐元區經濟的持續復蘇帶來挑戰,提高歐洲製造商品的出口價格,並拖累製造業增長。購買進口商品的歐洲消費者將發現價格下跌,這可能令歐洲央行難以達成2%的通脹目標。

英國:起薪點提升,但應徵者減少。有跡象顯示英國脫歐及預期將連帶實行的移民管控措施,對英國經濟已經產生影響:英國貿易商—招聘與就業聯合會在新聞稿中表示,就業市場的起薪點在8月份連續第四個月上升,創下2015年10月至今薪金增長的最大升幅。原因是可僱用人數急遽減少,職位空缺升幅達28個月新高。招聘與就業聯合會認為,英國政府管控移民是勞動力短缺的主因,並表示政府「有必要」採取「能夠支持經濟,以證據為基礎的移民制度」。

1 資料來源:彭博資訊,2017年9月8日美國東岸時間早上10時45分。

... 本週圖表:

高收益債券:留意孳息率差距

... 本週圖表:

資料來源:彭博資訊,截至2017年8月31日。往績並不保證未來回報。指數為非管理式指數,不可直接投資。指數的回報不包含任何費用或銷售費。有關資料僅供說明之用,並不反映實際投資的表現。

基本說明:

  • 主動型管理的特點是能夠配合市場形勢的變化,在各個行業與證券間靈活調配投資。
  • 環球高收益債券市場現時的價格正正為主動型投資經理提供機遇,進行戰術性資產配置。
  • 歐洲高收益債券的現時孳息率接近歷史新低,且明顯低於美國和新興市場高收益債券。
  • 以彭博巴克萊泛歐洲高收益指數為例,8月底的孳息率僅為3.29%。2
  • 相比之下,美國與新興市場的高收益債券孳息率分別為5.61%和6%,分別相差232和271個基點。
  • 目前,美國和新興市場高收益債券的孳息率均處於歷史低位,差距可說相當大。
  • 歐洲經濟增長確實正在改善,高收益債券發行機構的違約率預期低。儘管如此,主動型債券投資經理仍須考慮目前的價格是否適當反映高收益債券的潛在風險。這一點目前仍有疑問。
  • 將資產轉移至美國及/或新興市場高收益債券是否有利仍待觀察。長遠而言,相比被動型投資經理,關注價格差距、伺機尋求更有利相對估值的投資者,將更能為投資組合減低下行風險。

圖表分析:

  • 圖表顯示2012年8月31日至2017年8月31日間,彭博巴克萊泛歐洲高收益指數、彭博巴克萊美國高收益企業債券指數與彭博巴克萊新興市場高收益債券指數每個月的最低收益率。

2 所有數據來源均為彭博資訊。


釋義:

1 個基點相等於1 個百分點的一百分之一(1/100%或0.01%)。

彭博巴克萊新興市場高收益債券指數是巴克萊新興市場美元綜合債券指數的高收益債券部份。巴克萊新興市場美元綜合債券指數是一項硬貨幣新興市場債券標竿指數,包含以美元計價的新興市場主權債券、準主權債券和企業債券。

彭博巴克萊泛歐洲高收益指數由以歐元或其他歐洲貨幣(瑞士法郎除外)計價的定息次投資級債券組成。

彭博巴克萊美國高收益企業債券指數涵蓋非投資級別固定收益債券,包括企業和非企業債券類別。

最低收益率(YTW)是債券發行機構未實際違約時,債券可取得的最低潛在收益。


孳息和派息並不代表往績,並不保證將會持續派發。
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HK1709015